5月金融、信贷数据不及预期,社融增速创年内新低,反映实体融资需求不足,宽信用遇阻。M2增速放缓,M1与M2剪刀差显示内生性需求较弱。政府债券和企业债券融资是主要拖累项。财政、产业等稳增长政策值得期待。LPR仍有下调空间,带动融资成本进一步回落。居民贷款仍弱于往年同期,企业贷款强度亦回落。企业部门消费状况尚可,但购房需求不足,缺乏主动加杠杆的意愿。企业票据融资大幅少增,反映企业表内信贷需求不足。