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7月金融信贷数据均大幅低于市场预期,其中既有前期政策发力稳增长背景下,信贷有所透支的影响;也有往年6月往往都有社融冲高,7月则会出现下滑的季节性因素扰动。从季节性看,7月数据的下滑远超季节性规律,7月新增社融创2017年以来的新低,社融口径的信贷更是创2015年以来的新低;但更为关键的是,7月社融数据如此剧烈的波动背后,国内疫情的多点散发以及常态化防控导致消费面临挑战、扩大投资面临难点堵点,同时地产销售再现下行也都是重要的拖累因素,反映当前经济修复动能尚不稳固,恢复基础尚需稳固。