5月金融数据分析：降息落地，信贷尚可

事件概述 2023年6月13日，中国人民银行公布2023年5月份金融数据。5月新增人民币贷款1.36万亿元，预期1.45万亿元，前值7188亿元；新增社融1.56万亿元，预期1.99万亿元，前值1.22万亿元；社融存量同比9.5%，前值10.0%；M2同比11.6%，前值12.4%；M1同比4.7%，前值5.3%。 核心观点 5月金融数据低于预期，主要是去年高基数影响，抛开基数问题，整体表现依然尚可。信贷方面，受去年高基数影响，整体同比少增，不过仍然好于2018、2019年，基本回升至近5年中枢水平；并且企业端中长期贷款延续多增、票据冲量现象不再，贷款结构整体较为健康；而居民端短贷、中长期贷款也出现了不同程度改善。社融方面，同样受制于去年的高基数，同比出现少增，其中信贷、政府债基数效应尤为明显。往后看，在OMO利率调降的情况下，MLF利率、1年和5年LPR或也将跟随性、同幅度下降，进而带动实体融资成本下降，促进房地产预期改善，稳定和扩大有效需求，后续信贷或将延续良好态势。 138254 ►新增信贷符合季节性，居民贷款有所改善 总量方面：受去年高基数影响，新增信贷同比少增，不过仍然好于2018、2019年，基本回升至近5年中枢水平。5月新增信贷1.36万亿元，低于市场预期的1.45万亿元，同比少增5300亿元，5月较大幅度的少增主要是受去年高基数影响。 去年5月23日央行召开了主要金融机构货币信贷形势分析会，会议要求“大型国有商业银行要主动发力、多作贡献，股份制银行要充分挖掘潜力，大型城商行要发挥区位优势，共同加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持”。受此影响，去年5月新增信贷1.89万亿元，创近5年同期新高。 分部门来看，企业贷款8558亿元，同比少增6742亿元；居民贷款3672亿元，同比多增784亿元，居民端出现久违改善。 结构方面：企业端，中长期贷款延续多增，短期贷款虽同比少增，但基本符合季节性特征，票据融资延续少增，票据冲量现象不再，企业贷款结构整体仍较为健康；居民端，短贷、中长期贷款均出现不同程度改善。 1）5月企业贷款8558亿元，同比少增6742亿元。其中企业短期贷款350亿元，同比少增2292亿元；票据融资420亿元，同比少增6709亿元，与去年同期票据大幅冲量形成鲜明对比。中长期贷款7698亿元，同比多增2147亿元，处于近5年同期最高水平，表现依旧亮眼。中长期贷款向好，票据冲量不再，企业端贷款结构仍较为健康。 2）5月居民贷款3672亿元，较4月（-2411亿元）环比大幅改善，同时同比多增784亿元。其中，居民短贷1988亿元，环比大幅改善，同比多增784亿元，已回归至近5年同期中枢水平。居民中长贷1684亿元，同比多增637亿元，不过与近5年中枢相比仍有一定差距。高频数据显示，5月30大中城市商品房成交面积同比增长25%，较4月的31%进一 风险提示 经济活动超预期变化。 宏观首席分析师：孙付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004联系电话：021-50380388 宏观研究助理：丁俊菘 邮箱：dingjs@hx168.com.cn联系电话：021-50380388