有色、钢铁行业：烯烃行业扩产正加速，上游金属新材料有望受益

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 有色、钢铁行业 行业研究 | 深度报告 ⚫ 石油化工、煤化工景气提升，烯烃行业扩产正加速。在能源安全保障需求下，我国及海外对传统能源重视度均大幅提升，新一轮炼化扩产周期或至。1）石化方面，我国油气开采固定资产投资完成额同比加速上行，2022年，中石化、中石油勘探及开采资本开支增速全面提升至20%以上，中海油资本开支也增速也将近15%，油气开采高景气叠加中阿合作大背景下， 若我国企业能够承接沙特未来炼厂建设的需求，或也带来新一轮炼化建设周期。2）煤化工方面，目前煤制烯烃在总供给中占比约 20%、煤制油的占比不到 3%，在自主安全大基调下提升煤化工占比具有巨大战略价值，预计国内煤化工行业可能迎来一轮新的发展。3）乙烯新建产能批复重启，行业扩产正加速。2022年以来全国各地有多家乙烯项目得到批复，据中石油经研院预测，目前国内存在扩产规划的乙烯产能约为2300万吨/年，2023-2025年投产概率较大的乙烯产能共计1695万吨/年，行业扩产有望加速。 ⚫ 上游材料端有望受益行业扩能，建议关注油气用不锈钢管、化工催化剂及钼、钛等小金属。1）油气用不锈钢材料：由于不锈钢具有优良的综合性能，已作为主要的耐腐蚀、防污染、耐低温或耐高温用钢，在我国化工装置中得到了广泛的应用，久立特材、武进不锈为我国工业用不锈钢管行业第一梯队企业，预计将受益于油气上游资本开支上行。2）贵金属催化剂：石油化工行业中超过 90%的反应均需要催化剂参与，随着油气开发迈入新一轮景气周期，石油化工催化剂有望持续受益，贵金属催化剂因具有无可替代的催化活性和选择性，在炼油、石油化工中占有极其重要的地位，随着石油化工行业迈入新一轮景气周期，石油化工催化剂有望持续受益。从原料端来看，贵金属催化剂的主要原材料是铂、钯等贵金属原料，在我国属于极度匮乏的金属资源，目前大部分依赖进口，贵研铂业、浩通科技作为国内铂族金属回收龙头企业，或也有望持续受益。3）钼、钛等小金属：钼金属由于其高强度、高熔点、耐腐蚀等优点在石油石化领域具有广泛的应用，据IMOA统计，2021年石化领域需求占钼终端需求约30%（化工/石化占比约16%，石油/天然气占比约14%）；此外由于钛具有优良的耐腐蚀性能，在化工生产中，也用钛代替不锈钢、镍基合金和其它稀有金属作为耐腐蚀材料，近年来，我国化工用钛的范围不断扩大，用量逐年增加，钛已成为化工装备中主要的防腐蚀材料之一。在我国的钛材应用中，化工行业需求占到50%左右。钼、钛等小金属或也有望持续受益于下游石化/化工需求增长。 随着下游石油化工、煤化工资本开支显著提升以及乙烯新建产能批复重启，行业扩能加速，我们预计上游设备端及材料端有望持续受益。建议关注高端不锈钢管龙头久立特材(002318，买入)、武进不锈(603878，未评级)，贵金属催化剂企业及铂族金属回收龙头企业凯立新材(688269，未评级)、贵研铂业(600459，买入)、浩通科技(301026，未评级)，钼行业龙头企业金钼股份(601958，未评级)，钛矿龙头企业钒钛股份(000629，未评级)、安宁股份(002978，未评级)，钛材龙头企业宝钛股份(600456，未评级)，以及乙烯裂解设备龙头企业卓然股份(688121，未评级)。 风险提示 宏观经济增速放缓、产业政策风险、中沙合作进展不及预期、资源端增速超预期风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色、钢铁行业 报告发布日期 2023年06月13日 证券分析师 刘洋 021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002 香港证监会牌照：BTB487 证券分析师 李一冉 liyiran@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040001 联系人 孟宪博 mengxianbo@orientsec.com.cn 联系人 滕朱军 tengzhujun@orientsec.com.cn 联系人 李柔璇 lirouxuan@orientsec.com.cn 烯烃行业扩产正加速，上游金属新材料有望受益 看好（维持） 有色、钢铁行业深度报告 —— 烯烃行业扩产正加速，上游金属新材料有望受益 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、石油化工、煤化工景气提升，烯烃行业扩产正加速 ................................. 4 1.1 石化化工：油气开采资本开支明显提升，新一轮炼化扩产周期或至 ............................. 4 1.2 煤化工：自主安全大基调下有望迎来新机遇期 ............................................................. 5 1.3乙烯新建产能批复重启，行业扩产正加速 ..................................................................... 6 二、 上游材料端有望受益行业扩能，建议关注油气用不锈钢管、化工催化剂及钼、钛等小金属 ............................................................................................. 8 2.1 油气用不锈钢管材料有望迎来景气上行阶段 ................................................................. 8 2.2石化行业中超 90%反应需催化剂参与，石化催化剂有望持续受益 ................................ 9 2.2钼、钛等小金属石化领域应用占比较高，或也有望受益 ............................................. 11 三、投资建议 ............................................................................................... 13 风险提示 ...................................................................................................... 13 pNrQpNpMtRnRmOtPrM9U9UcZ6M9RaQtRpPpNtQlOqQoQiNqRmP7NmNrPNZqNoQMYnPpM 有色、钢铁行业深度报告 —— 烯烃行业扩产正加速，上游金属新材料有望受益 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：全球油气资本开支及增速（右轴） ..................................................................................... 4 图2：我国油气开采固定资产投资完成额同比加速上行（%） ...................................................... 4 图3：我国石油石化企业资本开支持续位于高位（按中信行业分类）........................................... 5 图4：我国煤化工企业资本开支近期明显提升（按中信行业分类，亿元） ................................... 6 图5：久立和武进ROE与上游固定资产投资同比增速 ................................................................. 9 图6：2016与2020年我国工业用不锈钢管规模（万吨） ............................................................ 9 图7：2018-2021 年全球钼终端产品消费结构 ............................................................................ 11 图8：2021年钼终端消费增长情况（吨） .................................................................................. 11 图9：2015-2021年中国钛材产量及增速统计图 ......................................................................... 12 图10：2020年中国钛材下游产业消费结构 ................................................................................ 12 表1：国内煤制烯烃与煤制油产销量统计（万吨） ....................................................................... 5 表2：2023—2025年国内预计新增乙烯产能（万吨/年） ............................................................. 6 表3：煤化工装置设备主要用材 .................................................................................................... 8 表4：贵金属催化剂行业在基础化工领域应用情况（部分） ....................................................... 10 表5：钼合金在石化领域中具有广泛的应用 ................................................................................ 11 表6：我国石化设备用钛情况 ..................................................................................................... 12 有色、钢铁行业深度报告 —— 烯烃行业扩产正加速，上游金属新材料有望受益 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 一、石油化工、煤化工景气提升，烯烃行业扩产正加速 1.1 石化化工：油气开采资本开支明显提升，新一轮炼化扩产周期或至 在能源安全保障需求下，我国及海外对传统能源重视度均大幅提升，全球或将迈入新一轮的油气开发景气周期。参考我们于2022年11月27日发布的《寻安全与内需α，重周期大拐点β》，在能源安全保障需求下，我国及海外对传统能源重视度均大幅提升，据Bloomberg一致性数据预测，预计2022全球油气类资产开发类资本开支增速将达到22.2%，23年增速也将达到7.1%，全球或将迈入新