行业周报：消费磨底，静待催化

核心观点：经济数据仍在底部，下半年可能迎来改善 6月5日-6月9日，食品饮料指数跌幅为1.9%，一级子行业排名第22，跑输沪深300约1.2pct，子行业中零食（+0.4%）、其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.4%）表现相对领先。本周公布5月经济数据，CPI与PPI分别+0.2%与-4.6%，仍在低位运行，表明国内消费需求仍然偏弱，居民收入与信心弱修复未能驱动新一轮消费反弹。目前观测商务需求恢复节奏低于预期；居民消费力修复不足导致升级放缓，但消费量受到场景带动较为明显。当前行业处于弱复苏阶段，预期也由强转弱，并且体现在股价中。复苏曲线斜率平缓，二季度应是行业低点，板块当前催化因素不明显，短期以防守为主。下半年宏观经济预期向好，经济数据改善可能带动可能会带动板块回暖。当前我们看好几个方向：消费K字型复苏，白酒中高端白酒与地产酒全年业绩确定性较强，估值已在低位，具备布局吸引力。啤酒中长期逻辑清晰，大众消费受经济影响不大，且年内高温天气大概率对啤酒销量产生催化。乳制品行业回暖，二季度动销表现好于一季度，龙头可做防守型配置。经济弱复苏背景下零食量贩连锁店模式以高性价比产品为抓手，行业仍处红利期，相关企业均可受益。 推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、甘源食品 （1）泸州老窖：2023Q1业绩向好，激励机制完善后公司动能提升，2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：2022年目标圆满完成，2023Q1略超预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）伊利股份：2022Q2动销表现好于一季度，全年稳健增长，适合防守型配置。（4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。 市场表现：食品饮料跑输大盘 6月5日-6月9日，食品饮料指数跌幅为1.9%，一级子行业排名第22，跑输沪深300约1.2pct，子行业中零食（+0.4%）、其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.4%）表现相对领先。个股方面，威龙股份、来伊份、千味央厨涨幅领先；舍得酒业、绝味食品、酒鬼酒跌幅居前。 市场表现：山西汾酒2023年力争营收同比增长20%左右 6月5日，山西汾酒透露，2023年公司力争营业收入较2022年增长20%左右，将继续坚持以青花汾酒为发展主线，大力提升青花汾酒在次高端与高端市场的品牌价值与市场规模，带动汾酒整体品牌与市场占有率的突破（来源于酒说）。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：经济数据仍在底部，下半年可能迎来改善 6月5日-6月9日，食品饮料指数跌幅为1.9%，一级子行业排名第22，跑输沪深300约1.2pct，子行业中零食（+0.4%）、其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.4%）表现相对领先。本周公布5月经济数据，CPI与PPI分别+0.2%与-4.6%，仍在低位运行，表明国内消费需求仍然偏弱，居民收入与信心弱修复未能驱动新一轮消费反弹。 目前观测商务需求恢复节奏低于预期；居民消费力修复不足导致升级放缓，但消费量受到场景带动较为明显。当前行业处于弱复苏阶段，预期也由强转弱，并且体现在股价中。复苏曲线斜率平缓，二季度应是行业低点，板块当前催化因素不明显，短期以防守为主。下半年宏观经济预期向好，经济数据改善可能带动可能会带动板块回暖。当前我们看好几个方向：消费K字型复苏，白酒中高端白酒与地产酒全年业绩确定性较强，估值已在低位，具备布局吸引力。啤酒中长期逻辑清晰，大众消费受经济影响不大，且年内高温天气大概率对啤酒销量产生催化。乳制品行业回暖，二季度动销表现好于一季度，龙头可做防守型配置。经济弱复苏背景下零食量贩连锁店模式以高性价比产品为抓手，行业仍处红利期，相关企业均可受益。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 6月5日-6月9日，食品饮料指数跌幅为1.9%，一级子行业排名第22，跑输沪深300约1.2pct，子行业中零食（+0.4%）、其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.4%）表现相对领先。个股方面，威龙股份、来伊份、千味央厨涨幅领先；舍得酒业、绝味食品、酒鬼酒跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为1.9%，排名22/28 图2：零食、其他食品、肉制品表现相对较好 图3：威龙股份、来伊份、千味央厨涨幅领先 图4：舍得酒业、绝味食品、酒鬼酒跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 6月6日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3173美元/吨，环比-2.2%，同比-23.7%，奶价同比下降。5月31日，国内生鲜乳价格3.9元/公斤，环比-0.3%，同比-7.0%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年6月6日全脂奶粉中标价同比-23.7% 图6：2023年5月31日生鲜乳价格同比-7.0% 5月12日，生猪价格14.6元/公斤，同比-8.5%，环比-0.9%；猪肉价格20.2元/公斤，同比-7.8%，环比-0.7%。2023年4月，能繁母猪存栏4284.0万头，同比+2.6%，环比-0.5%。2023年3月生猪存栏同比+2.0%。当前看猪价上行趋势持续。2023年6月3日，白条鸡价格18.1元/公斤，同比+1.0%，环比+0.2%。 图7：2023年5月12日猪肉价格同比-7.8% 图8：2023年3月生猪存栏数量同比+2.0% 图9：2023年4月能繁母猪数量同比+2.6% 图10：2023年6月3日白条鸡价格同比+1.0% 2023年4月，进口大麦价格373.3美元/吨，同比+9.7%。2023年4月进口大麦数量100.0万吨，同比+25.0%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2023年4月进口大麦价格同比+9.7% 图12：2023年4月进口大麦数量同比+25.0% 6月9日，大豆现货价4774.2元/吨，同比-17.5%。5月31日，豆粕平均价格4.4元/公斤，同比-2.7%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13：2023年6月9日大豆现货价同比-17.5% 图14：2023年5月31日豆粕平均价同比-2.7% 6月9日，柳糖价格7290.0元/吨，同比+22.1%；6月2日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比-0.9%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年6月9日柳糖价格同比+22.1% 图16：2023年6月2日白砂糖零售价同比-0.9% 4、酒业数据新闻：山西汾酒2023年力争营收同比增长20%左 右 6月8日，舍得酒业表示，未来将长期聚焦资源打造沱牌特级、沱牌六粮等高线光瓶战略单品；高度重视华东、华南市场，进一步将资源向这些市场倾斜；继续实施生产系统的智能化升级改造，加强老酒储备，推进老酒战略进一步落地；加强互联网营销渠道建设，力争通过2-3年让舍得酒成为互联网营销渠道最受消费者喜爱的老酒品牌（来源于酒说）。 6月5日，山西汾酒透露，2023年公司力争营业收入较2022年增长20%左右，将继续坚持以青花汾酒为发展主线，大力提升青花汾酒在次高端与高端市场的品牌价值与市场规模，带动汾酒整体品牌与市场占有率的突破。其中，汾酒青花30复兴版千元价格带已完成市场布局，汾酒规模化、高质量的发展潜力和红利将会加快释放。此外，将以玻汾为发展基准线，通过献礼版玻汾的拉力和经典装玻汾的推力，继续扩大清香消费群体，从而推动老白汾巴拿马等腰部产品的全面发展（来源于酒说）。 6月6日，中国酒业协会金种子馥合香科技研发基地挂牌仪式暨金种子馥合香型白酒酿造科技创新论坛举行。经专家现场公开鉴定，《白酒糟醇溶蛋白和ACE抑制钛的研究》《全自动化在馥合香白酒酿造中的应用研究》两项成果报告公布。中国酒业协会金种子馥合香型科技研发基地也在金种子酒业挂牌落地（来源于云酒头条）。 5、备忘录：关注贵州茅台股东大会 下周（6月12日-6月18日）将有4家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注贵州茅台股东大会 表2：关注6月4日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。