食品饮料行业周报：基本面筑底，静待政策催化

超配 陈涛cht@longone.com.cn联系人吴康辉wkh@longone.com.cn 投资要点： ➢二级市场表现：上周食品饮料板块下跌4.08%，跑输沪深300指数1.48个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第30位。子板块方面，上周均下跌。个股方面，上周涨幅前五为桂发祥、*ST西发、贝因美、百合股份、梅花生物，分别为+13.20%、+8.80%、+7.71%、+7.14%、+6.41%，跌幅前五为香飘飘、加加食品、青海春天、三只松鼠、百润股份，分别为-16.73%、-12.37%、-12.21%、-10.82%、-10.44%。 ➢白酒：10月白酒产量同比继续下滑，关注政策催化效果。上周白酒板块有所调整，进入业绩真空期，市场对政策落地效果更为关注。今世缘：上周今世缘发布三款新品，分别以“大月亮”、“大地球”、“大太阳”命名，定价分别为168元/瓶、388元/瓶、268元/瓶，且每款规格均为700ml/瓶。公司再次推出新品，深耕百元价格带，积极提高品牌力。产量：2024年10月，中国规模以上企业白酒产量34万千升，同比下降12.1%，环比下降6.3%。10月白酒产量下滑加速。当前板块业绩风险充分释放，期待政策组合拳落地后对需求端的逐步拉动。2025年春节时间较早，关注年底动销表现及酒企明年的业绩目标。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价略有调整。截至11月24日，2024年茅台散飞批价2200元，周环比下跌10元，月环比下跌45元；2024年茅台原箱批价2250元，周环比下跌15元、月环比下跌20元。五粮液普五批价为950元，周环比持平，月环比下降10元。国窖1573批价860元，批价周、月均环比持平。白酒行业竞争加剧，头部酒企的市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。 [table_product]相关研究 1.10月社零增速超预期，关注年末备货 节 奏— —食 品 饮 料 行 业 周 报（2024/11/11-2024/11/17）2.头部酒企兑现分红，内需提振预期增 强— —食 品 饮 料 行 业 周 报（2024/11/04-2024/11/10）3.青岛啤酒（600600）：整装待发，静待需求改善——公司简评报告 ➢啤酒：成本持续改善，消费场景有望复苏。2024年10月中国规模以上企业啤酒产量180.7万千升，同比-2.3%。继9月同比转正后再次下跌，进入淡季后行业需求疲软。今年以来，受到餐饮消费偏弱，现饮消费频次减少，啤酒企业收入承压。成本方面，今年大麦等原材料成本持续下行，截至10月，进口大麦价格同比下降14%，啤酒板块盈利能力提升。在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，行业需求有望逐步改善。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。 ➢大众品：（1）零食：零食板块Q3营收和利润均保持较快增速，主要受益于渠道及产品的加速拓展以及原材料成本下降。在质价比消费趋势下，期待今年四季度备货旺季的销量表现，建议关注产品力强劲的头部企业。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：在政策的推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间，叠加上游产能在逐步出清过程中，原奶供需格局向好。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 ➢投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 ➢风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 正文目录 1.1.板块及个股表现..........................................................................................41.2.估值情况.....................................................................................................5 2.主要消费品及原材料价格............................................................5 2.1.白酒价格.....................................................................................................52.2.啤酒和葡萄酒数据.......................................................................................62.3.上游原材料数据..........................................................................................6 5.风险提示.....................................................................................9 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅......................................................................................................4图2食品饮料子板块周涨跌幅......................................................................................................4图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5............................................................................................4图4子板块估值（截至2024年11月24日）..............................................................................5图5 2024年原箱和散瓶飞天茅台批价...........................................................................................5图6普五批价................................................................................................................................5图7国窖1573批价......................................................................................................................6图8青花30批价..........................................................................................................................6图9啤酒月度产量及同比..............................................................................................................6图10葡萄酒月度产量及同比........................................................................................................6图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）............................................7图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）.....................................................................................7图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）.........................................................................................7图14中国奶粉进口金额（万美元）.............................................................................................7图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）..............................................................................7图16生猪养殖利润（元/头）.......................................................................................................7图17白羽肉鸡价格（元/公斤）...................................................................................................8图18牛肉价格（元/公斤）...........................................................................................................8图19玉米现货价格（元/吨）.......................................................................................................8图20豆粕现货价格（元/吨）.......................................................................................................8图21 PET瓶片（元/吨）..............................................................................................................8图22瓦楞纸（元/吨）.........................................................................................