煤炭行业月报：海外煤炭供需形势报告

煤炭行业月报 行业报告 —海外煤炭供需形势报告 2023年6月8日 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 陈晓霞 + 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 煤炭行业研究：海外煤炭供需形势报告 本报告旨在根据国际煤炭当前的供需格局对行业未来的发展趋势做出判断，核心观点如下： 1、 IEA：全球煤炭投资增长将放缓，扩产动力不足 2、 BP：中国煤炭需求将在 2030 年后下降 3、 中印煤炭库存高位，国际煤价大幅下跌 4、 印度煤炭产能提升保持高增速，印度铁路建设有序进行 5、 中国煤炭进口 1-4 月增长明显，印尼、俄罗斯和蒙古为主要增量 第一上海证券有限公司 2023年6月 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放 国际煤炭 IEA：全球煤炭投资增长将放缓，扩产动力不足 根据 IEA2023 年全球能源投资报告称，全球煤炭投资 2022 年增至 1350 亿美元，比2021 年增长 20%。其中近 90%的投资发生在亚太地区，主要分布在中国和印度。2022年的大部分煤炭投资用于维护现有矿山生产，少量用于扩产。山西、内蒙古、陕西、新疆是中国煤炭投资的重点地区。印度政府一直在寻求减少煤炭进口占比，因此制定了一系列提升国内产能以及物流的政策。全球煤企在 2022 年的利润多数用于派息与偿还债务，这意味着投资将会增长的更为缓慢，2023 年全球投资预计增长 10%左右，接近 1500 亿美元。其中中国在 2021 年 10 月以后的投资增长变的更加温和，因为2030 年前中国的煤炭需求将会达峰，矿山的现代化建设投资将会持续，整体的煤炭产量在下降之前会保持总体稳定。印度也计划在 2024 财年将国内煤炭产能提升至 10亿吨，煤炭开发的商业化将会成为能否完成目标的关键因素。澳大利亚由于环保的限制，煤炭投资增长了 10%，仅达到 2012 年一半的水平。美国方面，由于国内煤炭需求近年的持续下滑，国内的煤炭商将重心移至冶金煤出口，但由于资金和人力的短缺，投资放缓的趋势将会延续。俄罗斯在俄乌冲突后将煤炭销售重心移至亚洲，但这需要基建的大量投资，这类投资的前景目前尚不明朗。 图表 1：全球煤炭产量投资变化 资料来源：IEA、第一上海 BP：中国煤炭需求将在2030年后下降 根据 BP 发布的 2023 年全球能源展望称，全球能源将有四大趋势，化石能源消费占比下降，从 2022 年的 80%下降到 2050 年的 55%，其绝对需求量也将下降；可再生能源消费 第一上海证券有限公司 2023年6月 - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放 占比上升从 2019 年的 10%上升到 2050 年 35%-65%；终端能源消费电力占比提高，从2019 年的 20%上升到 50 年的 30%-50%；低碳氢消费占比提高，其中部分无法电气化的工业由氢能替代。中国现在对化石能源的依赖现在在 80%以上，其中未来十年煤炭消费平稳，然后煤炭消费将会下降。而天然气需求将在2040年前大幅上升，将在煤改气的推动下完成对煤炭需求下滑的补充。 图表 2：中国煤炭需求预测 资料来源：BP2023年全球能源展望、第一上海 印度考虑结束燃煤电厂建设 印度计划通过从其国家电力政策 (NEP) 的最终草案中删除一项关键条款，除了那些已经在建的燃煤电厂停止建设新的燃煤电厂。目前印度共有处于不同建设阶段的煤电项目28 吉瓦，新政策如果获得批准，将不会影响在建项目。本次最终草案将指导印度未来十年的能源政策制定。 第一上海证券有限公司 2023年6月 - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放 图表 3：全球逐年新增煤机装机容量变化（兆瓦） 资料来源：Global Energy Monitor、第一上海 印度、印尼动力煤价格大幅下跌 近期亚洲市场对动力煤的需求继续低迷，因为终端用户因货物供应过剩而囤积。根据 CoalMint 维护的港口数据，到 2023 年 5 月的最后一周，印度 21 个主要港口的动力煤库存量为 1635 万吨，比 4 月最后一周的 15.29 万吨增加了 7%。印度买家希望在季风来临之前增加采购量。然而，印度的工业活动处于低谷，陶瓷行业并未满负荷运转，导致对进口煤炭的需求低迷。大多数运往印度的货物都是长期合同货物。印度坎德拉港 4200 GAR 动力煤价格跌至 7,000 印度卢比/吨，环比下跌 150 印度卢比/吨。由于国内需求下降，价格下跌。印度煤炭有限公司 (CIL)宣布将电力和非电力行业的高级非炼焦煤 (G2-G10)的通知价格提高 8%。价格自 5 月 31 日起生效。该公司自 2018 年 1 月以来首次调整价格。即使在提价之后，CIL 的价格仍低于同行。由于煤价较低和国内生产水平较高，印度和中国买家对国内煤炭的偏好导致印尼动力煤出口价格进一步下跌，印尼动力煤市场大幅下跌，预计这一趋势将在主要买家需求低迷的情况下继续下去。印尼不同等级的动力煤价格均出现下跌。高热值(CV)(5800 GAR)煤炭价格下跌 5 美元/吨至 101.21 美元/吨。另一方面，低 CV煤 (3600 GAR)价格下跌 2.02 美元/吨至 49.94 美元/吨。此外，高 CV 煤(6500 GAR)价格下跌 11.24 美元/吨至 137.35 美元/吨。 第一上海证券有限公司 2023年6月 - 5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放 图表 4：印尼煤价走势 资料来源：CoalMint、第一上海 4月印度煤炭上下游库存均在高位 CIL 在 5 月 2 日表示，目前印度煤炭供应对燃煤电厂成效显著，CIL 在 4 月对燃煤电厂的煤炭供应量提高 1.3 万吨。在产地方面，4 月印度坑口煤炭库存为 6460 万吨，同比增长 13%。其中 CIL 在 4 月煤炭产量达到 5760 万吨，同比增长 7.7%，4 月销售量 6240 万吨，同比增长 8.6%。2023 年 1-5 月，印度全国电厂日均耗煤 228 万吨，同比增长 5%。截至 5 月 27 日，印度全国电厂煤炭库存 3656 万吨，较去年同期的 2245 万吨，增长了 63% 图表 5：印度全国电厂日均耗煤数据（千吨） 资料来源：印度电力部、第一上海 第一上海证券有限公司 2023年6月 - 6 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放 图表 6：CIL 2023年4月煤炭产量及分销量 资料来源：CIL公司资料、第一上海 印度产量大幅提升，未来煤炭进口可能大幅减少 5 月 23 日，印度中央煤炭公司董事长称，由于印度国内动力煤产量的增加，未来对于非炼焦煤的进口可能大幅减少。印度全国煤炭产量从 19 财年的 7.29 亿吨提升至23 财年的 8.93 亿吨，增长了 22.5%。印度煤炭产量占比最大的煤炭公司 CIL 计划24 财年产能提升至 7.8 亿吨，并将在 26 财年把产能提升至 10 亿吨。其中 CIL 焦煤24 财年产能也提升至 5460 万吨，同比增加 17.2%。印度政府近年一直希望削弱对进口煤的依赖，未来所有可替代的进口煤炭都应该由国家来满足，除非非常必要，否则不应进口，如果印度国内煤炭产能能实现快速提升，将有助于其政府摆脱对进口煤的依赖。截至 2023 年 4 月，印度 1-4 月煤炭产量达到 3.58 亿吨，同比增长10.8%，高于其电厂日均煤耗增幅（6%）。 图表 7：印度月度煤炭产量（百万吨） 资料来源：印度煤炭部、第一上海 第一上海证券有限公司 2023年6月 - 7 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放 印度加速铁路运输建设 运输是印度煤炭供应链的关键环节，铁路和公路建设的滞后影响着印度未来煤炭产能加速释放的能力，目前印度主要的煤企 CIL 和 SCCL 分别有 53%和 66%的煤炭是通过铁路进行运输。印度煤炭部制定了煤炭运输基础建设的计划，目前计划涵盖 13个铁路项目以及 22 个其他关键铁路项目。近 3 年 CIL 也大幅提升资本开支，主要用于发电厂建设以及加强铁路运输基础设施，23 财年资本开支达到 1650 亿卢比。印度铁路公司一直在努力提高铁路基础建设，在 23 财年的货运装载量为 1512 吨，创下了任何财政年度有史以来最高的货运装载量，23 财年实现了 1973 公里的电气化，比 22 财年同期高出 41%。与 22 财年的 21 个货运站相比，印度 23 财年期间创建了 30 个货运站。根据 2023 年印度铁路联盟预算，印度铁路获得了有史以来最高的 290 亿美元资本支出，22 财年印度货运列车的平均速度从 21 财年的 42.97 公里增加到 44.36 公里/小时。印度国家铁路计划的目标是到2030 年将货运量的份额从目前的 27%增加到 45%。 图表 8：印度铁路建设规划图 资料来源：印度铁路公司，第一上海 印度煤矿拍卖活跃，有助于加速新煤矿的商业开采 根据印度政府煤炭 24 财年计划书披露，23 财年共计批复新矿 23 处，合计年产能3322 万吨。此外，2022 年 11 月印度启动了第 5、6 轮二次煤矿拍卖活动，共计拍卖煤矿 141 处，达到了历史最高水平，共有 36 家煤企参与了 96 处煤矿的竞价，剩余煤矿在 2023 年 3 月进行拍卖。由于第六轮拍卖的反馈良好，预计 24 财年将分配 25 处煤矿进行商业开采。 俄罗斯希望与中国建立长期能源合作关系 日前俄罗斯总理米舒斯京在上海参加俄中商业论坛时表示，俄罗斯将在能源领域和中国长期合作，为中国提供石油、天然气、煤炭等化石能源，而且俄罗斯对中国供应石油、天然气和煤炭，是俄罗斯“无条件的优先事项”。随着欧洲逐渐减少对俄能源的依赖，西方对俄罗斯的能源产业实施更多的制裁，俄罗斯的能源出口面临越来越大的挑战，在这样的背景下，中俄之间的能源合作变得更加重要。2022 年中国从俄罗斯 第一上海证券有限公司 2023年6月 - 8 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放 进口了 8625 万吨石油、155 亿立方米管道天然气、650 万吨液化天然气和 6407 万吨煤炭，成为我国第二大石油、管道天然气、煤炭进口来源国。 中国1-4月煤炭进口大增，俄罗斯和印尼、蒙古为主要增量 海关总署最新数据显示，2023 年 4 月份，中国进口动力煤（包含褐煤、烟煤和次烟煤）3098 万吨，同比大增 65.69%，环比增长 4.44%。1-4 月累计进口动力煤 1.05 亿吨，同比增加 4883.4 万吨，增长 86.72%。据克普勒公司统计，4 月份俄罗斯对亚洲的电力用煤出口量达到 746 万吨，呈现出显著增长：较去年同期增加了约三分之一。煤炭进口的增加反映出该地区迫切需要保障电力生产的燃料供应。根据中国海关数据，中国 4 月单月进口俄罗斯烟煤以及褐煤共计 376 万吨，占其亚洲出口量的一半。 图表 9：中国 2023 年 1-4 月煤炭进口数据 单价（元/吨）2023年4月 yoy 2022年4月印度尼西亚 烟煤875-26% 1,188俄罗斯烟煤962-21% 1,224澳大利亚烟煤871--蒙古烟煤60315%523印度尼西亚 褐煤525-22%672俄罗斯褐煤636-4%665蒙古褐煤271--（万吨）2023年1-4月 yoy 2022年1-4月印尼烟煤74538%538俄罗斯烟煤1,463 176%531澳大利亚烟煤561719%69蒙古烟煤270 1005%24印尼褐煤5,51994%2,847俄罗斯褐煤11-65%33蒙古褐煤51-- 资料来源：中国海关，