请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 全球煤炭市场供需形势分析报告 煤炭行业研究 2017年07月26日 郭荆璞 能源行业首席分析师 左前明 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 全球煤炭市场供需形势分析报告 2017年07月26日  近年来受煤炭周期下行，价格持续回落影响，国际煤炭供给端加速收缩。世界主要煤炭生产国煤炭产能逐步收缩，产量自2014年开始加速下滑，2014-2016年世界煤炭产量分别为81.98亿吨、79.61亿吨、74.60亿吨，同比分别为-0.93%、-2.89%、-6.29%。世界煤炭供给的主要来自中国、印度、美国、澳洲的驱动，2016年中国、美国、澳洲、印度、欧盟、印尼产量依然下滑，同比分别为-9%、-19%、-2%、3%、-8%、-6%。占全球煤炭产量一半的中国近年来产能加速出清，同时伴随供给侧去产能推进，煤炭有效产能已明显不足，导致自2016年至今净进口持续保持在20%以上增速，澳洲、印尼等国煤企资本开支下滑显著，短期复产较难实现，世界煤炭供给受限。  2016年至今国际煤炭需求下降趋势收窄并有由降转升迹象，煤炭价格触底回升。2011年开始，全球煤炭消费量增速呈逐年下滑趋势，2015年和2016年世界煤炭消费量分别为37.85亿吨油当量和37.32亿吨油当量，同比增速分别为-2.7%和-1.4%，世界煤炭消费量降幅收窄。随着全球煤炭消费重心逐渐由欧洲、北美东移至亚洲，2016年亚洲煤炭消费量已接近全球总量的3/4，2017年以来，中国、韩国、日本、台湾等亚洲主要煤炭消费国家和地区消费量（进口国以进口量增速为代表）触底回升，增速由负转正，同时，越南、马来西亚等东盟国家仍然保持了高速增长，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价从2016年初的43.08美元/吨上涨到2016年年底的113美元/吨，涨幅高达162.30%，截至7月23日，2017年均价仍在80美元/吨以上，并呈上行趋势。  全球经济复苏将带动今后几年能源消费和煤炭需求企稳上行。当前，欧元区、英国、美国、日本、中国等主要经济体经济已呈现出企稳向好的态势，全球经济复苏已见端倪，世界银行也调高了未来几年世界经济发展增速，预计2017年、2018年、2019年全球GDP增速分别为2.7%、2.9%、2.9%，全球经济整体呈现触底回升态势，将带动能源及煤炭需求上行。占全球煤炭消费量一半的中国，是影响全球煤炭消费的最主要因素，伴随去年底以来煤炭消费弹性的恢复，2017年以来已实现煤炭近5年来的首次正增长，同时，韩国、日本、台湾等澳大利亚主要出口国2017年前5个月煤炭净进口都实现了正增长。根据《煤炭工业发展“十三五”规划》测算，到2020年消费量将达到41亿吨/年，年均增速为0.7%，亚洲地区的日本计划未来10年内兴建41座燃煤电厂，且日本政府对于进口煤的税率优于天然气；韩国计划到2022年新建20座燃煤电厂；印度政府一直努力推动煤电发展，预计煤电占比将从2016本期内容提要: 证券研究报告 行业研究 煤炭行业 看好中性看淡 上次评级：看好，2017.06.26 煤炭行业相对沪深300表现 -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%煤炭开采II(申万)沪深300 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 左前明 研究助理 联系电话：+86 10 83326795 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 年的58%提高到2020年的68%，因此未来几年煤炭消费需求将延续当前触底回升的态势。  煤炭作为重投资、长周期行业，行业触底后产能复苏仍需时日，伴随需求向好，供需紧平衡将支撑煤炭行业周期性复苏，煤炭价格或将整体向好。近年来由于煤炭价格暴跌，全球主要产煤国产能均在收缩，同时金融对煤炭行业的支持也日渐低迷，导致了各国煤炭投资持续下滑，以中国为例，2013-2015年投资增速分别为-0.44%、-11.03%、-14.40%，即便在煤炭价格已触底回升的2016～2017年，煤炭行业的投资增速分别为-24.21%和0.2%，因此，可以推断未来两到三年煤炭供给的释放将是非常缓慢的过程，伴随以中国为代表的全球煤炭需求企稳向好，预计未来全球煤炭供需将呈现紧平衡，周期性供需错配，导致煤炭价格延续当前态势，企稳向好。  综合来看，在前期周期下行、产能出清的大背景下，2017年全球宏观经济呈现复苏态势，煤炭需求已触底回升，并在今后几年呈现增长态势，但与此同时前期全球煤炭行业投资不足，短期内产能无法得到有效释放，我们预计2017-2020年国际煤炭市场或将维持紧平衡，国际煤价提升后保持高位或将成为大概率事件。  风险因素：一是宏观经济低于预期，二是煤价超预期下跌。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 一、国际煤炭供给端加速收缩 ........................................................................................................... 1 二、国际煤炭需求下降趋势收窄并有由降转升迹象，煤炭价格触底回升 .................................... 6 三、煤炭投资不足，短期内产能难以有效释放 ............................................................................. 13 四、全球经济复苏带动煤炭需求上行，煤炭供需紧平衡，行业呈周期性改善 .......................... 24 五、分析结论 ..................................................................................................................................... 30 六、风险因素 ..................................................................................................................................... 31 表 目 录 表1：2016年全球前十煤炭生产国产量及增速情况 ............................................................... 3 表2：2016年全球煤炭进口国和地区情况 .............................................................................. 4 表3：2016年全球煤炭出口国情况 ........................................................................................ 4 图 目 录 图 1：世界煤炭产量加速下降 ................................................................................................ 1 图 2：2016年世界主要产煤国煤炭产量占比情况 .................................................................. 2 图 3：世界煤炭产量增速受中国、美国、澳大利亚、印尼影响呈下滑趋势（%） .................. 3 图 4：国际煤炭贸易变化（单位：百万吨） ........................................................................... 5 图 5：2016年国际煤炭贸易流向 ........................................................................................... 6 图 6：世界煤炭消费量下降趋势收窄 ..................................................................................... 7 图 7：2016年世界煤炭消费量占比情况（%） ...................................................................... 8 图 8：五国煤炭消费量情况（单位：百万吨油当量） ............................................................ 9 图 9：中国煤炭消费量触底回暖 .......................................................................................... 10 图 10：韩国煤炭进口量呈快速增长趋势 .............................................................................. 10 图 11：日本煤炭进口量趋稳上升 ......................................................................................... 11 图 12：台湾省煤炭进口量趋稳上升 ..................................................................................... 11 图 13：截至2016年底世界燃煤电厂在建情况（座） ......................................................... 12 图 14：中国煤炭产量增加快速拉动世界煤炭产量攀升 ........................................................ 14 图 15：原煤产量、消费