1天润科技（430564）地理空间信息技术服务商研究2023年北交所个股研究系列报告 22摘要一、核心产品为遥感与测绘服务，客户主要是行政单位，公司业务依赖政府招标和政策驱动三、测绘市场需求偏弱，城市数据模型市场仍处于早期，智慧城市市场仍需诸多优化，行业竞争分散我国具有测绘资质单位数量2019年增长到最多21,292家，此后受到疫情冲击和行业需求疲软，2022年数量回落至18,637家。从天润科技的数据来看，遥感与测绘地理信息数据服务中不动产测绘占比约50%，是重点收入来源。2020年以来与不动产高度相关的房地产行业发展陷入疲软，2023年一季度除竣工外，施工和新开工面积增速仍处于下降区间。遥感与测绘市场竞争分散，上市公司的成立时间较早，近年来持续有公司上市，但规模普遍偏小，业务集中在公司所在省或地区。二、公司营收和毛利率处于同行平均水平，利润增长得益于上市奖励，收现比下降过快存隐患天润科技的营收规模在同行企业中处于中等。2022年收入2.23亿元；利润增速较快，2022年归母净利润0.42亿元，得益于上市获得政策奖励。天润科技的毛利率与行业平均水平相当，2022年毛利率为33.49%。天润科技的收现比已明显低于同行平均水平，公司应收账款规模增长快，2022年收现比仅为58.04%。四、公司违规大幅调整往年财报数据，招股说明书中多处披露错误或表述矛盾遭到监管警示2021年8月31日天润科技收到全国中小企业股份转让系统自律监管措施，公司违规大幅调整2018-2019年财报数据，使得负债总计大幅增长，未分配利润、营业收入和净利润大幅下降，公司解释为将收入确认从完工百分比调整为验收确认造成了较大变动。2022年3月11日，北京证券交易所上市委员会2022年第7次审议会议公告，公告表示招股说明书中存在多处披露错误或表述矛盾；2022年3月17日，北交所针对招股说明书中存在的多处披露错误或表述矛盾，对天润科技以及董事和高级管理人员给予口头警示。公司主营业务包括遥感与测绘地理信息数据服务和空间信息系统开发应用集成服务两类，收入主要来自遥感与测绘地理信息数据服务，2022年占比为70.44%。公司前五大客户为各省市县级自然资源局、国土资源局、水利局、农业局、勘测院、城市管理局等。2020-2022年公司前五大客户的贡献比在区间内波动，并未对单一客户形成依赖。公司主要通过参加政府或者企事业单位的招标获取项目，同时公司的核心业务遥感与测绘服务由多为政策驱动项目。 公司基本情况1.1 主营业务1.2 主要产品31.3 销售模式/收入驱动1.4 财务情况 核心产品为遥感与测绘地理信息数据服务，客户主要为行政单位，未形成单一依赖1.1 主营业务4天润科技是地理空间信息技术服务解决方案供应商，主营业务为遥感与测绘地理信息数据服务和空间信息系统开发应用集成服务两类。图表1：公司收入构成(万元)数据来源：天润科技招股说明书序号2020年2021年2022年客户金额占比客户金额占比客户金额占比1榆林市城市管理综合行政执法局4,453.5525.72%汕头市自然资源局3,451.9817.48%汕头市自然资源局潮阳分局1,979.158.86%2上海市测绘院1,232.647.12%汕头市自然资源局潮南分局3,139.6915.90%上海市测绘院1,571.777.04%3银川市自然资源局922.645.33%汕头市自然资源局潮阳分局1,546.517.83%单位一1,482.066.63%4于田县国土资源局870.785.03%甘孜藏族自治州水利局1,323.666.70%汕头市自然资源局1,168.875.23%5新乡县国土资源局677.363.91%赤峰市国土资源局松山区分局647.173.28%香港特别行政区地政署1,143.465.12%合计8,156.9747.11%合计10,109.0151.20%合计7,345.3132.88%Ø公司的前五大客户为各省市县级自然资源局、国土资源局、水利局、农业局、勘测院、城市管理局等。Ø2020-2022年公司前五大客户的贡献比有所波动，2022年占比回落至32.88%，除2020年第一大客户占比超过20%外，并未对单一客户形成依赖。图表2：公司前五大客户情况(万元）产品种类202020212022年收入占比收入占比收入占比遥感与测绘地理信息数据服务10,340.32 59.71%17,670.9789.49%15,736.6970.44%空间信息系统开发应用与集成6,977.92 40.29%2,074.7910.51%6,603.0129.56%合计 17,318.24100.00%19,745.76100.00%22,339.70100.00%Ø公司收入主要来自遥感与测绘地理信息数据服务，2020年以来其收入占比显著增长；Ø2022年，公司遥感与测绘地理信息数据服务收入15,736.69万元，占总收入的70.44%；空间信息系统开发应用与集成收入6,603.01万元，占总收入的29.56%。 公司两类产品均为利用地理信息数据实现测绘、调查、监测、统计、分析1.2 主要产品5数据来源：天润科技公开报告遥感与测绘地理信息数据服务Ø遥感与测绘地理信息数据服务主要指通过定位技术采集地理信息并生成各类地理信息数据产品，包括摄影测量与遥感技术服务、自然资源调查、不动产测绘、工程测量、地图编制。摄影测量与遥感技术服务制作各类数字地形图；对建筑物、道路立体扫描；制作特定区域三维模型。自然资源调查对各类自然资源开展测绘、调查、监测，最终形成数据(库)、图件、文字成果。不动产测绘对房产、土地等不动产开展测绘、调查、统计，确定不动产的权属、权籍和市场化房地产测绘。工程测量各类工业及民用建筑工程新改扩建及设备安装过程中的测绘、监测工作。地图编制根据客户需求进行定制化地图编制，以及用于互联网发布的互联网地图编制。Ø空间信息系统开发应用与集成服务主要是对地理信息数据进行加工处理并与其他社会信息集成，包括城市信息模型（CIM）平台、智慧城市管理平台、其他行业智慧化平台等智慧化应用管理系统。城市信息模型（CIM）平台管理平台软件，将城市各建筑、各区域三维模型集成在一个平台上进行浏览、查询、量测、统计、分析等。智慧城市管理平台空间信息系统开发应用与集成服务管理平台软件，管理各类地址地名数据；针对车辆、人员、环境等数据进行多角度全方位获取和分析，最终用于执法、管理、调度、监察、事件处理等；城市管线仿真；城市土地规划。智慧文旅、文物、林业等平台整合文旅、文物、林业资源并集成到一个平台上，实现管理上的直观化、自动化、智能化以及精细化。 61.3 销售模式/收入驱动Ø公司主要通过参加政府或者企事业单位的招标获取项目，以及通过商务洽谈方式获取项目。Ø其中，参加政府或者企事业单位的招标是公司最主要获得订单的渠道。Ø公司一般通过对政府或者企事业单位的招标平台及行业内各招标平台的持续关注并获取招标信息。Ø公司投标中标的项目平均周期各异，短则1-2年，长则3-5年，绝大多数项目受国家政策驱动。公开招标竞争性谈判独立投标联合投标产品种类201920202021年1-6月收入占比收入占比收入占比政策驱动4,644.4839.24%5,719.8433.03%8,075.2486.19%客户需求驱动7,192.5660.76%11,598.4066.97%1,293.9113.81%合计11,837.04100%17,318.24100%9,369.15100%数据来源：天润科技公开报告图表3：公司收入根据驱动因素分类(万元)Ø公司业务可按照驱动因素划分，分为政策驱动型项目和客户需求驱动型项目。Ø政策驱动项目指国家出台政策开展全国性统一调查，包括不动产权籍调查、农经权确权登记、第三次全国土地调查、自然资源调查和统一确权登记等。Ø客户需求驱动型项目指政府职能部门或其授权机构、下属企事业单位等出于自身业务开展、管理提升等非政策需求进行的服务采购。Ø公司的遥感与测绘地理信息数据服务多为政策驱动项目，而空间信息系统开发应用与集成服务多为客户需求驱动项目。Ø从公司公布的数据来看，2021年1-6月政策驱动收入占比大幅上升至86.19%，遥感与测绘地理信息数据服务中的不动产测绘为上升主要原因。2021年以来公司的遥感与测绘地理信息数据服务收入大幅增长，已成为公司最核心业务，因而收入在更大程度上依赖政策驱动项目。公司业务高度依赖政府采购，其中核心业务主要受政策驱动获得订单销售模式行业内会议、论坛非政府部门的采购方直接/通过代理发布询价参与招标参与招标 毛利率（%）2019202020212022年测绘股份41.16 35.43 34.09 33.42正元地信31.38 31.93 28.68 27.80国源科技40.64 42.72 44.81 22.45伟志股份48.57 48.18 47.36 47.17大地测绘42.44 40.07 41.70 46.21建通测绘32.81 17.63 23.86 --星月科技30.33 37.11 34.86 --光谷信息39.16 44.05 41.45 28.17同行均值38.31 37.14 37.10 34.20天润科技35.55 36.53 35.05 33.49净利润（万元）2019202020212022年测绘股份0.86 0.73 0.82 0.71正元地信0.82 0.64 0.49 0.29国源科技0.46 0.42 0.05 -0.83伟志股份0.32 0.31 0.08 0.05大地测绘0.22 0.25 0.21 0.27建通测绘0.02 -0.44 -0.10 --星月科技0.21 0.20 0.07 --光谷信息0.31 0.49 0.30 -0.19同行均值0.40 0.32 0.24 0.05天润科技0.15 0.29 0.34 0.43天润科技同比增长32.14%95.67%15.20%28.80%公司营收和毛利率处于同行平均水平，利润增长得益于上市奖励，收现比下降过快存隐患71.4 财务情况图表4：公司营业收入及同行企业情况图表5：公司归母净利润及同行企业情况图表6：公司毛利率及同行企业情况图表7：公司收现比及同行企业情况数据来源：各上市企业公开财报，东方财富choice，亿渡数据整理Ø天润科技的营收规模在同行企业中处于中等；利润增速较快，2022年归母净利润好于多数同行企业，但主要得益于上市获得政府奖励。Ø天润科技的毛利率与行业平均水平相当，。Ø天润科技的收现比已明显低于同行平均水平，公司应收账款规模增长快，面对政府客户更被动。营业收入（万元）2019202020212022年测绘股份5.13 5.43 7.64 8.32正元地信19.36 16.76 15.67 13.16国源科技3.22 3.14 2.92 1.97伟志股份1.59 1.82 1.43 1.01大地测绘1.31 1.46 1.54 1.48建通测绘1.44 0.85 1.68 --星月科技1.81 1.58 1.36 --光谷信息2.52 2.97 3.27 2.68同行均值4.554.25 4.44 4.77天润科技1.181.731.972.23天润科技同比增长34.41%46.31%14.02%13.14%收现比（%）2019202020212022年测绘股份103.11 110.62 102.18 82.71正元地信68.70 88.64 91.54 86.33国源科技110.44 78.35 83.07 116.02伟志股份69.67 58.41 73.56 104.42大地测绘102.98 90.24 87.76 55.28建通测绘138.02 183.68 95.37 --星月科技67.94 81.57 82.97 --光谷信息108.60 78.20 66.59 77.47同行均值96.1896.21 85.38 87.04天润科技95.0777.03 66.63 58.04 8行业