大宗商品周度报告 2023年6月5日●行情回顾：上周商品市场下跌后反弹，整体收涨1.52%；其中贵金属和黑色领涨，分别上涨2.56%和2.53%，有色和能化分别上涨1.46%和0.85%，农产品下跌1.01%。商品市场20日平均波动率继续维持小幅抬升，其中黑色、化工及农产品中的油脂和畜产品相关品种波动较大。资金方面，上周有较大资金流入商品市场，仅农产品板块整体为小幅净流出，玻璃、纯碱、和黄金品种资金流入居前。●展望：上周在美债上限风险缓解后，风险资产压力减小。不过之后油价大跌，带动商品指数回调。另外国内PMI数据下滑，从生产指数和新订单来看，供需两端均有所放缓，经济复苏不及预期，商品继续承压回落。不过随着周四凌晨美国联储官员发言偏鸽，商品市场大幅反弹。当前来看，市场更多计价美国六月暂停加息一次，财新PMI显示制造业供需小幅扩张，对市场情绪也有一定提振，短期商品市场或以震荡为主。贵金属方面，在流动性风险暂缓后，近期板块主要随加息预期的博弈波动，美国非农数据显示，尽管失业率小幅回升但新增就业人数大超预期，就业依然强劲，板块承压回落。短期或以震荡为主，等待下周利率决议指引。有色方面，虽然制造业数据依旧偏弱，不过海内外宏观情绪的缓和使得板块反弹。基本面来看，品种价格反弹后，下游消费节奏放缓，入库速度有趋缓。总体来看，虽然宏观情绪缓和后对板块形成支撑，不过产业端支撑有限，供需整体偏宽松，短期或以震荡为主。黑色方面，螺纹钢表需回升，显示出淡季需求韧性，库存也维持下降趋势，叠加国内外宏观环境均有所缓和，以铁矿石为首的黑色系整体触底反弹。炼钢利润有所修复，产量低位回升，产业链负反馈压力缓解。原材料端，虽然钢材表需有所回升，不过淡季铁水仍存在减产预期，需求支撑不足。焦煤仍然受蒙煤季度长协价格下移预期的压制，或继续震荡偏弱运行。总体来看，上周的反弹更多为超跌后的修复，受周末唐山限产消息提振，市场情绪继续回暖。不过建筑业景气度维持低位稳定运行，暂时缺少向上的驱动，短期或以震荡为主。能源方面，上周由于俄罗斯没有履行其减产承诺，供应远远大于疲弱的需求，油价前半周大幅下跌，随着之后宏观氛围好转连续反弹。EIA周度数据显示美国单周商业原油库存累积，主要受到进口强劲影响，持续性相对有限。周末欧佩克会议进一步稳定了减产的预期，不过只是延长减产，力度不及市场预期。虽然沙特额外减产，但对油价的实质性影响有限。供应偏紧的确定性使得下方支撑更为稳固，油价短期或仍跟随宏观氛围震荡。化工方面，受原油减产利多影响，国内化工品情绪上带来支撑，但国内化工品上周涨幅大于原油，所以国内化工品高开幅度有限。煤化工整体延续弱势，烯烃供需面变化不大。芳烃方面，虽然下游聚酯开工率高位，不过淡季背景下延续性有待观察，且PTA仍处于投产周期，供需面趋于宽松，在需求明显改善之前，可能维持偏弱运行。大宗商品周报海内外宏观情绪缓和商品短期或以震荡为主国投安信期货胡静怡期货从业资格号F03090299gtaxinstitute@essence.com.cn国投安信期货朱赫投资咨询号Z0015192期货从业资格号F3071059国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 【行情回顾】图1：南华指数涨跌幅●上周商品市场下跌后反弹，整体收涨1.52%；其中贵金属和黑色领涨，分别上涨2.56%和2.53%，有色和能化分别上涨1.46%和0.85%，农产品下跌1.01%。从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为纯碱、棉花和玻璃，涨幅分别为6.27%、5.59%和5.49%；跌幅最大的品种为棕榈油、豆油和镍，跌幅分别为5.08%、3.11%和3%。商品市场20日平均波动率继续维持小幅抬升，其中黑色、化工及农产品中的油脂和畜产品相关品种波动较大。资金方面，上周有较大资金流入商品市场，仅农产品板块整体为小幅净流出，玻1.52%-1.01%0.85%2.53%1.46%2.56%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%南华商品 南华农产品 南华能化 南华黑色 南华有色金属 南华贵金属涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图3：各品种主力合约波动情况（%）-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%纯碱棉花玻璃铁矿石锡白银热卷PTA螺纹钢铜不锈钢聚乙烯甲醇鸡蛋铝PVC黄金沥青玉米硅铁天然橡胶焦煤燃料油苯乙烯聚丙烯生猪乙二醇淀粉锌焦炭纸浆豆一原油苹果菜油豆粕白糖菜粕镍豆油棕榈油涨跌幅周收盘周最高周最低图2：中证商品指数走势1,9002,1002,3002,5002,70012001400160018002000中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比菜粕纯碱焦炭铁矿石玻璃燃料油苯乙烯硅铁白糖焦煤玉米不锈钢淀粉沥青镍棕榈油PTA豆一铝锌豆粕热卷螺纹钢豆油聚乙烯甲醇聚丙烯菜油铜原油锡棉花黄金白银PVC纸浆天然橡胶苹果乙二醇鸡蛋生猪-14%-9%-4%1%6%11%16%月差率数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%农林牧渔石油石化基础化工煤炭数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图5：商品相关板块指数表现3.42%2.54%1.24%0.38%0.28%-0.02%-1.38%-2.84%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%有色金属 石油石化 轻工制造 基础化工 沪深300 钢铁 农林牧渔 煤炭周涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%)天然橡胶数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 图9：各品种平均成交持仓比原油镍锡菜油纯碱燃料油锌不锈钢纸浆玻璃棉花白银白糖天然橡胶苯乙烯棕榈油菜粕豆一甲醇淀粉沥青PTA豆油铝焦煤焦炭铁矿石PVC螺纹钢苹果聚乙烯聚丙烯豆粕黄金鸡蛋乙二醇热卷硅铁铜玉米生猪0.00.51.01.52.02.53.03.5成交持仓比数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元)纯碱玻璃黄金铜铁矿石白糖白银燃料油棉花沥青铝PTA纸浆热卷锌生猪不锈钢棕榈油聚丙烯焦煤锡PVC天然橡胶聚乙烯焦炭乙二醇鸡蛋玉米苯乙烯豆一淀粉硅铁苹果螺纹钢镍菜粕菜油豆油原油豆粕甲醇-50-30-10103050周度沉淀资金变动（亿元）数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图7：商品各版块沉淀资金(亿元)20025030035040045050055060065040060080010001200140016002021/6/22021/7/22021/8/22021/9/22021/10/22021/11/22021/12/22022/1/22022/2/22022/3/22022/4/22022/5/22022/6/22022/7/22022/8/22022/9/22022/10/22022/11/22022/12/22023/1/22023/2/22023/3/22023/4/22023/5/22023/6/2农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 数据来源：Wind，国投安信期货图10：宏观高频数据01000200030004000CCFI:综合指数数据来源：wind，国投安信期货01000200030004000500060002020/1/4 2021/1/4 2022/1/4 2023/1/4波罗的海干散货指数(BDI)数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 图11：相关比值5101520253035402014/6/14 2015/6/14 2016/6/14 2017/6/14 2018/6/14 2019/6/14 2020/6/14 2021/6/14 2022/6/14油铜比0204060801001202014/6/14 2015/6/14 2016/6/14 2017/6/14 2018/6/14 2019/6/14 2020/6/14 2021/6/14 2022/6/14金油比4050607080901001101201302014/6/14 2015/6/14 2016/6/14 2017/6/14 2018/6/14 2019/6/14 2020/6/14 2021/6/14 2022/6/14金银比国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 图12：黑色产业链比值数据来源：Wind，国投安信期货0.250.270.290.310.330.350.370.392021/01/05 2021/04/05 2021/07/05 2021/10/05 2022/01/05 2022/04/05 2022/07/05 2022/10/05 2023/01/05 2023/04/05农工比0.20.30.40.50.62019/4/292019/6/292019/8/292019/10/292019/12/292020/2/292020/4/302020/6/302020/8/312020/10/312020/12/312021/2/282021/4/302021/6/302021/8/312021/10/312021/12/312022/2/282022/4/302022/6/302022/8/312022/10/312022/12/312023/2/282023/4/30标普GSCI/标普500数据来源：wind，国投安信期货345678911.21.41.61.822.22.42021/5/312021/6/302021/7/312021/8/312021/9/302021/10/312021/11/302021/12/312022/1/312022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/312022/11/302022/12/312023/1/312023/2/282023/3/312023/4/302023/5/31焦炭/焦煤螺纹钢/焦炭螺纹钢/铁矿石（右）数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 【商品基金概况】净值周收益率规模(亿元)份额变动成交量成交量变动标的前海开源黄金ETF4.3865 1.29% 101.12 0.00% 118,943,700 27.37% Au99.99天弘上海金ETF4.3037 1.46% 0.57 -8.45% 265,100 18.30%上海金嘉实上海金ETF4.4464 1.47% 0.41 0.00% 349,552 -54.43%上海金大成上海金ETF4.3457 0.00% 0.00 -100.00%0 -100.00%上海金南方上海金ETF4.5844 1.47% 0.41 0.00% 462,244 -17.66%上海金易方达黄金ETF4.3291 1.30% 37.56 -0.68% 30,156,800 -22.12% Au99.99博时黄金ETF4.3728 1.31% 60.91 1.34% 70,361,235 57.24%