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美国经济短期韧性不改中期趋势，经济增长放缓。美国经济正在面临衰退博弈的压力，但经济下行的韧性不能简单地与“软着陆”划等号。美国经济数据的不利因素持续累积，未来的变化不可简单“线性外推”。市场对软着陆的期望，几乎伴随着每一轮联储紧缩的历程，但大都以硬着陆告终。美国经济仍在“主动去库”的上半场，整体走弱的中期趋势未改变。美联储政策利率逐步进入“限制性利率区间”，缓和仍是大势所趋，核心矛盾并非不够高，而是不够久。再往后看，主动去库、消费后继乏力、地产寻底等众多不利因素的叠加，均指向年内衰退博弈仍未演绎至最激烈阶段，同理，降息博弈也没到最白热化的程度。
