公司动态报告：多重机遇叠加下看好国产化坚固“长城”

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中国长城（000066.SZ）公司动态报告 多重机遇叠加下看好国产化坚固“长城” 2023年06月05日 ➢ 飞腾为心、整机为基，构筑国产化坚固“长城”。2022年公司计算终端方面：1）党政市场：持续发力，信创产品实现中央机关全覆盖和进入 31 个省市政府采购目录，加速向全国区县信创市场推广；2）行业市场：在邮储、工行、能建、中车、电科、电信等多家央企拿下优质项目，多个关键行业领域实现销售突破，为行业市场推广奠定基础。根据公司公开投资者交流纪要，2022年累计24个重大项目共计8.5亿元，特别是国家某机关、某运营商、某银行以及某能源央企中国长城均为最大或唯一供货商。3）CPU产品不断迭代：根据公司公开投资者交流纪要，飞腾公司基于S5000系列平台的服务器产品正在加速推进中，中国长城基于S5000系列平台的服务器产品完成首版主板开发测试。 ➢ 立足“PKS”体系，“国企改革+生态完善”助力长期发展。1）央企改革大势所趋，CEC、CETC央企改革有望迎来新机遇，公司有望受益。2）由飞腾CPU和麒麟操作系统组成的PK体系逐渐胜出。CEC基于飞腾麒麟有完整、成套和成熟的解决方案，自身实力强大，标杆效应可期。同时，“PKS”体系融合进一步加深。飞腾公司正式增选成为 openKylin 社区理事单位。3）CEC的信创体系也与其他生态有效融合，长期看将推动产业发展。“护航计划”由国家工业信息安全发展研究中心联合门头沟区人民政府、中关村发展集团、华为技术有限公司发起，CEC旗下麒麟软件等公司加入生态。随着信创、AI等产业的推进，不同生态间的有效融合有望进一步加深，进而推动产业发展。 ➢ AI领域积极发力，依托体系进行AI服务器、算力中心等布局。1）2023年3月，中国长城服务器产品在机架式存储式、塔式等多平台完成布局，其AI服务器产品已和多家GPU厂商、解决方案公司进行适配和应用。2）科技巨头合作：中国长城和百度联合研制的首款“PKS”国产AI服务器AITF-2000飞桨一体机是首个实现单switch支持两块全高全长国内AI加速卡的2U服务器整机，灵活适配各类架构，并且具备智慧节能的特性。3）长城超云：公司联营企业长城超云布局AI服务器，已在教科研、交通、能源、互联网等多个行业实现部署，并在宁夏建设了新一代算力中心，通过部署海量高性能算力集群和GPU算力集群，实现超高计算能力。 ➢ 投资建议：公司是国产化芯片龙头天津飞腾的主要股东之一，飞腾是国内CPU领域重要的核心资产。公司立足核心优势在政府及行业信创中不断拓展市场，同时将受益于“PKS”体系的持续完善以及AI领域的布局。预计2023-2025年归母净利润分别为6.91、9.30、12.43亿元，对应PE分别为63X、47X、35X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：国产化政策推进不及预期；新技术路线变革存在不确定性；行业竞争加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 14027 21597 28551 34612 增长率（%） -21.2 54.0 32.2 21.2 归属母公司股东净利润（百万元） 120 691 930 1243 增长率（%） -79.9 474.5 34.5 33.7 每股收益（元） 0.04 0.21 0.29 0.39 PE 364 63 47 35 PB 3.2 3.1 2.9 2.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年6月5日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 13.58元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 郭新宇 执业证书： S0100518120001 电话： 010-85127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 相关研究 1.中国长城（000066.SZ）公司深度报告：构筑IT国产化坚固长城-2023/03/10 2.中国长城(000066):定增过会，飞腾起飞-2021/12/01 中国长城(000066)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 飞腾为心、整机为基，构筑国产化坚固“长城” .......................................................................................................... 3 2 立足“PKS”体系，“国企改革+生态完善”助力长期发展 .............................................................................................. 6 2.1 国企改革机遇渐起，看好公司长期受益 ........................................................................................................................................ 6 2.2 围绕“PKS”体系，不断完善融合信创核心生态 ............................................................................................................................. 7 3 AI领域积极发力，依托体系进行AI服务器、算力中心等布局 ................................................................................... 9 4 投资建议 .............................................................................................................................................................. 11 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 中国长城(000066)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 飞腾为心、整机为基，构筑国产化坚固“长城” 国产服务器领军企业，市场优势地位稳固。2022年，公司计算终端方面：1）党政市场：持续发力，信创产品实现中央机关全覆盖和进入 31 个省市政府采购目录，加速向全国区县信创市场推广；2）行业市场：在邮储、工行、能建、中车、电科、电信等多家央企拿下优质项目，多个关键行业领域实现销售突破，为行业市场推广奠定基础。根据wind披露的2023年5月4日投资者关系活动记录表，2022年累计24个重大项目共计8.5亿元。特别是国家某机关、某运营商、某银行以及某能源央企中国长城均为最大或唯一供货商。 CPU产品不断迭代，根据wind披露的2023年5月4日投资者关系活动记录表，飞腾公司基于S5000系列平台的服务器产品正在加速推进中。从整个产品体系来看，飞腾CPU产品谱系全面、且保持高速迭代，未来在腾云、腾锐、腾珑、套片四个系列的产品线都有相应的布局。1）腾云S系列有两款核心产品，为腾云S5000和腾云S6000；2）腾锐D系列有一款核心产品，为腾锐D3000；3）腾珑E系列也有两款核心产品，腾珑E2000和腾珑E3000。S5000芯片采用7nm制程，芯片计算能力、访存性能以及I/O性能大幅提升；E2000则在效能上、接口丰富度以及配置灵活度上进一步提升，并具备3种产品规格，满足多种应用场景需求。 图1：新一代国产服务器CPU—腾云S5000 图2：新一代国产嵌入式CPU—腾珑E2000 资料来源：飞腾公司官网，上交所技术服务公众号，民生证券研究院 资料来源：飞腾公司官网，上交所技术服务公众号，民生证券研究院 基于芯片，打造自身国产服务器产品。2022年，中国长城基于S5000系列平台的服务器产品完成首版主板开发测试；S2500双路服务器EF860持续优化；长城S2500/64核2U双路均衡自主安全服务器项目通过中国电子学会组织的成果鉴定。 中国长城(000066)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图3：中国长城主要服务器产品 资料来源：艾媒咨询，民生证券研究院 国产PC整机市场规模持续快速提升，公司作为龙头有望受益。根据艾媒咨询数据，2022年中国国产PC整机市场规模达3735.9亿元，预计2025年将达5881.9亿元，2022-2025年复合增速有望达到16%。中国长城在自主计算产业终端整机方面的产品主要为笔记本、台式机、一体机、工控机等，搭载国产CPU和国产操作系统，为党政办公、金融、能源、电信、交通等关键行业提供自主算力支撑。 图4：国产PC整机市场规模（亿元） 资料来源：艾媒咨询，民生证券研究院 0%5%10%15%20%25%01000200030004000500060007000202120222023E2024E2025E国产PC整机市场规模（亿元）增速 中国长城(000066)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图5：中国长城自主计算产业终端产品 资料来源：艾媒咨询，民生证券研究院 “芯端一体，双轮驱动”的发展战略推动公司长期发展。中国长城作为中国电子自主计算体系建设主力军，CPU、内存、系统、显示器及其核心零部件和技术全面布局。中国长城自2011年便开始布局国产芯片主板及计算机整机研发，依托CEC体系不断构建从基础软硬件到整机、终端到安全应用及服务的完整产业链条，通过“芯端一体，双轮驱动”的发展战略，为端到云的设备提供算力等方面支撑。 图6：中国长城“芯端一体，双轮驱动”的发展战略 资料来源：艾媒咨询，民生证券研究院 中国长城(000066)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 2 立足“PKS”体系，“国企改革+生态完善”助力长期发展 2.1 国企改革机遇渐起，看好公司长期受益 CEC集团国企改革不断取得成效。2023年5月25日，人民日