锡月报：国内锡矿依然偏紧 高库存制约锡价反弹

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点 ■ 锡主线逻辑 1. 2023年1-4月，国内锡精矿产量2.39万吨，累计同比上涨1.35%。国内锡精矿累计进口量达74171吨，累计同比大幅下降29.05%。近期缅甸佤邦再度传出禁止开采锡矿风声，加重市场对于锡矿供应的担忧。5月间国内加工费维持在9,750元/吨。近期锡矿加工费维持相对低位，部分时间加工费已经接近生产成本。 2. 冶炼供应方面，2023年1-5月（原生+再生）产量达到10.3万吨，较2022年同期上涨16.35%。国内炼厂开工率有所回升，达到了66.4%，锡锭供应维持平稳。此外云南维持干旱天气，降水较往年较少，电力供应方面或受影响，但此因素的干扰在后市随着雨季的到来或将逐步淡去。另外需要注意的是，近期国内个别重要企业有所减产，一度对供应产生干扰。 3. 进出口方面，2023年4月精炼锡进口量为2013吨，同比减少38.63%，环比增加6.85%。近期锡锭进口出现亏损，进口量预计将减少。 4. 终端方面，目前国内汽车传统板块近期表现并不十分理想，但新能源汽车则维持高速增长，同时汽车真正产销旺季为下半年，因此目前也不宜过分悲观。国内家电产销量在地产竣工端向好的背景下展望相对乐观，但出口则存在一定隐患。电子板块目前表现仍相对低迷，关注半导体周期（近期费城半导体指数出现大幅上涨）以及人工智能算法基建可能会对锡品种需求带来的提振效果。 5. 库存方面，锡品种目前库存水平在有色金属各品种中属于相对偏高，国内社会库存自去年11月起大幅上升。不过5月间国内社会库存短暂回落0.04万吨至1.07万吨，但6月第一周便再度回升至1.1万吨以上。而LME库存变动则相对有限。目前由于电子板块表现仍相对低迷，预计锡库存将维持高位。 总体而言，当下锡品种在有色板块中库存处于较高水平，并且目前仍处于持续累库之中。但在此前的下跌过程中，下方成本支撑经测试也相对强劲，因此目前锡品种或仍维持震荡格局。 ■ 策略 单边：中性 套利：暂缓 期权：暂缓 期货研究报告|锡月报2023-06-04 国内锡矿依然偏紧 高库存制约锡价反弹 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026 fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锡月报丨2023/6/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 终端需求持续低迷 锡月报丨2023/6/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 14 目录 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 供应端 ................................................................................................................................................................................................ 5 矿端供应扰动风声再起 加工费维持低位 .............................................................................................................................. 5 冶炼供应暂时平稳 宏观压力有所减轻 .................................................................................................................................. 6 初级消费端 ........................................................................................................................................................................................ 7 锡焊料企业开工率略有回升 .................................................................................................................................................... 7 镀锡板（马口铁）库存自高位回落 ........................................................................................................................................ 7 终端 .................................................................................................................................................................................................... 8 汽车产销数据并不理想 但展望也不宜过分悲观 ................................................................................................................... 8 国内家电产量数据靓丽 但出口存在一定隐患..................................................................................................................... 10 电子板块表现仍相对低迷 ...................................................................................................................................................... 11 终端情况综述 .......................................................................................................................................................................... 12 库存 .................................................................................................................................................................................................. 13 图表 图 1: 中国锡精矿产量 丨单位：吨 ................................................................................................................................................. 5 图 2: 中国锡精矿进口量丨单位：吨 .............................................................................................................................................. 5 图 3: 国内锡矿加工费丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 6 图 4: 中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨 ............................................................................................................................ 6 图 5: 国内再生锡产量占比丨单位：% ........................................................................................................................................... 6 图 6: 国内炼厂开工率丨单位：% ................................................................................................................................................... 7 图 7: 国内炼厂库存丨单位：吨 ...................................................................................................................................................... 7 图 8: 焊锡条价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 7 图 9: 锡焊料企业开工率丨单位：% ................................................................................................................................