根据研报正文，5月份中国制造业PMI为48.8%，较4月下降0.4个百分点，非制造业PMI为54.5%，较4月下降1.9个百分点，综合PMI产出指数为52.9%，较4月下降1.5个百分点。这意味着经济由全面复苏向结构性复苏转变，制造业修复动能放缓，但结构继续优化，制造业整体收缩、局部扩张格局或延续。此外，非制造业高度分化，旅游出行、线下消费相关行业受益于“五一”节日效应，保持较快恢复态势；而资本市场服务、房地产等行业整体需求偏弱，商务活动指数均位于收缩区间。因此，后续PMI回升幅度不宜高估。需要注意的是，新一轮疫情冲击风险和海外需求大幅下滑风险。
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