颗粒硅质量快速提升，N型高比例应用可期

协鑫科技（03800）发布了新版《流化床法颗粒硅》国标，宣布颗粒硅在品质上的核心优势。公司颗粒硅品质快速提升，总金属含量低于3ppbw产品比例由2022Q1的18.3%提升至2022Q4的80.3%，2023Q1提升至96%。同时，公司也有提高产品质量方面的专利储备。我们认为颗粒硅成本优势逐步显现，未来有望进一步降低。随着各基地产能逐步爬坡、达产、产能利用率进一步提高、费用管控能力提高，颗粒硅生产成本还将有进一步下降空间。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为394.91、581.88、671.25亿元，归母净利润分别为121.74、152.54、199.55亿元。当前股价对应2023-2025年PE分别为4、3、2倍。维持“买入”评级。