电力设备与新能源行业光伏2023年4~5月专题报告：SNEC火爆程度超预期，硅料价格加速下行带动需求上行

东吴证券证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业SNEC火爆程度超预期！硅料价格加速下行带动需求上行光伏2023年4-5月专题报告证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982023年5月31日 光伏行业近期观点2东吴证券硅料降价延续拉动需求，一体化盈利能力走强。2023年5月硅料企业产能持续释放，月供产量达11.9方吨，同增91.3%，环增7.7%，硅料供给增加趋势明确带动硅料降价，自前致密料最新报价已跌至11.51万元/吨，我们预计短期或加速触达10万元/吨左M10硅片最新报价大幅下跌，月环降30.8%至4.36元/片，5月国产中层砂34-37万元/吨，外层砂价格达19-23万元/吨，真备高纯一体化组件单W利润环增31%，达0.17元！组件最新报价略降至1.63元W，对应电站收益率提升到约10%。企业国内地面电站陆续开工启动，营加海外需求向好，组件排产持续上调，组件5月排产上升3.5%。展望2023Q2我们预计组件CR4出货约70GW，同增70%+，将充分享受产业链降价带来的盈利弹性！SNEC展会N型成为主流，利好频出国内外需求旺盛。SNEC吸引道5O方人观展历史级火爆，多数厂商拓展TOPCOn技术，N型产品成为主流，同时矩形片天放异彩，功率端各广商全面突破，几乎所有新品均突破600W，功率冠车突破700W！国内2023年1-4月光伏装机48.31GW，同增186%，超预期！美国议会推倒拜登否决方案失败，出口美国边际修复，3月组件进口4.94GW，同环增58%/29%，2023年一线组件广东南业亚产能已订满，TRA本主制造细则落地，新版ITC抵税持续推进，收益明显提升，推动光储装机高增：海外利好频出，2023年1-4月组件出口65.1GW，同增21.1%，逆变器出口41.2亿美元，同增122%，海外需求持续旺盛超预期！国内外需求两旺，预计2023年光伏装机保持50%+增长至370-380GW，持续看好光谐板块成长性提升！爱旭股份产能扩建稳推进：TCL中环合资筹建晶片工厂，出口瞄准中东市场：美畅股份子公司杨凌美畅投资建设金刚石线产线。股权激励方面：爱旭股权、锦浪科技公布股权激励计划：福斯特、天合光能、阳光电源完成股票回购。签单方面：福莱特签署80.51亿完光伏压延玻璃销售战略框架合同：正泰新能与晶科能源签订战略框架合同：爱旭股份拟尚珠海迈科斯采购设备。2023年光伏需求高增确定性强，客公司积极扩产预备光伏成长新纪元。投资建议：当前光储板块估值水平已跌至光伏补贴上网时代，市场对利好完全忽视，光储板块短有确定性业绩，长有成长性空间，稀缺性极强，当前位置底部强烈推荐：组件（晶澳科技、隆基绿能、天合光能、晶科能源、通威股份，关注阿特斯东方白升、横店东磁、亿晶光电），看好TPC等电池新技术龙头（晶科能源、钓达股份、爱旭股份），储能加持成长亮眼的逆变器（阳光电源、德业股份、固德威、禾迈股份、锦浪科技、科达、昱能科技，关注盛弘股份），格局稳定的胶膜、玻璃部分辅材龙头（TCL中环、福斯特、海优新材、福莱特、美畅股份、关注聚和材料、宇邦新材、通灵股份、快可电子）。风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。 东昊证券目录光伏行业热点问题SNEC光储新品总结行业数据跟踪境外数据跟踪公司信息更新投资建议及风险提示 东吴证券一、光伏行业热点问题 光伏行业热点问题2东吴证券SOOCHOWSECURITIESSNEC展会历史级火爆，全行业上调装机预期光伏产业晴雨表重回人气巅峰，规模达历史之最。据SNEC展会方消息，本届SNEC吸引了逾5O万人注册观展展览会展览面积从2007年第一届的1.5万平方米，发展到2023年的27万平方米，来自全球95个国家和地区共3100多家企业参展，其中国际展商比例占30%。隆基31.8%叠层电池、晶澳DeepBlue系列等一线新品快速送代。各环节公司与产业专家皆上调装机预期，全球终端装机近400GW，国内近150GW。2023年一季度国内装机需求超预期上行，叠加订单火爆，引发光伏产业链各公司与产业专家陆续上修23年全年装机预期，24年预期保持30%+增长。图表：2023SNEC展会现场图表：各环节代表厂商23年装机预期2023E环节公司终端组件端隆基绿能330-350GW450GW组件晶科能源370-380GW450GW天合光能450-500GW硅业分会400GW专家IHS400GW500GW智汇光伏专家370-380GW+470-500GW 光伏行业热点问题2东吴证券SOOCHOWSECURITIES美国：参议院推倒拜登否决议案失败，出美国边际修复参议院推倒拜登香决议案失败，出口美国边际修复！当地5月24日，美国众议院推倒拜登否决重征东南亚进口关税失败，确认室24年6月不需要征收双反税，美国光储景气度修复。美国光储需求旺盛、头部组件厂充分布局享美国高盈利。23年Q1组件进口13GW+，同增71%，4月光伏/储能项自备案量达80.1/30.2GW，继22年ITC落地后，进口与项目储备均不断创历史新高，印证美国光储需求旺盛。国内头部组件企业均有东南亚产能布局，并相继规划美国产能以对后续风险，提升供应链稳定性，享受美国高盈利！23年3月组件进口金额16.48亿美元，同比+170%，环比+20%：进口4.94GW，同比+58%，环比+。29%23年3月进口价格为0.334美元/W，同比+71%，环比-7%。23年1-3月组件累计进口金额45.78亿美元，同比+211%：累计进口13.02GW，同比+71%。美国市场的组件供给增加，利于需求全面释放，组件公司将充分受益。图表：美国月度组件进国金额（亿美元图表：美国月度组件进口量（GW）1815.5516.4861613.7514.264.9414512.1112.104.253.834.021243.273.44 3.259.83103.138.4432.52.612.7681.922.112.031.966.105.87 6.16 6.056.0064.391月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320222023数据来源：PVmagazine、美国统计周、东证券研究所 光伏行业热点问题2东吴证券美国：IRA本士制造细则落地2022年8月，美国《通胀削减法案》发布ITC新政，在储能方面的主要政策为延长ITC十年和提升基础抵免比例。核心区别1：过去储能只能跟着光伏配套享受，新政中独立大储或户储均可享受：核心区别2：过去最高抵税比例为26%，无额外补偿条款，新政中最高比例提高到70%。当地5月12日，美国正式明确了1RA中本土制造的计算法则：1）项自中功能结构作用的钢铁需100%在美国制造：2）项自所用产品中美国本制造比例需超40%（按金额计算），25-27年该比例将逐年提升5%至55%后持稳。满足以上2点的项自根据功率及是否符合现行工资&学徒要求，可在基础ITC上，获得额外10%/2%的抵免比例。此项细则只是ITC额外条款，即便不满足，也不影响获得基础ITC抵税比例30%，因此对比中国的低成本产品+30%ITC和美国高成本产品+40%ITC，中国产品仍更具竞争力。整体来看，新版ITC低税持续推进，收益率明显提升：推动光储装机高增！图表：美国IRA适用项目适用项目适用项目组成部分分类钢制光伏组件货架钢/铁桩或接地螺钉钢/铁钢或铁钢筋（如混凝土垫层）钢/铁公用事业规模的光伏系统光伏跟踪器制造产品光伏组件（包括制造组件产品，如：光伏电池、安装框架或背轨、玻璃、封装、背板、接制造产品线盒（包括尾子和连接器）、边缘密封、支柱、粘合剂、母线带和旁路二极管）钢或铁钢筋（如混子土垫层）钢/铁电池组（包括制造组件产品，如电芯、包装、热管理系统和电池管理系统）制造产品电池储能技术电池容器制造产品外壳逆变器制造产品数据来源：美国财政部、东昊证券研究所 光伏行业热点问题2东吴证券美国光伏PPA环增8.0%，欧洲光伏PPA环降4.7%美国光伏PPA环增8.0%，欧洲光伏PPA环降4.7%。据LevelTenEnergy，由于供应链受阻和政策不确定性开发成本持续提升，美国太阳能PPA价格在2023年Q1继续攀升，与2023Q1光伏PPA价格平均达到49.32美元/MWh，同环增36.5%/8.0%。同时，风能PPA价格为51.12美元/MWh，同环增18.1%/4.9%。欧洲由于供应端产能提高、国际物流紧张等供应链难题得到缓解，同时通胀下降减少不确定性，叠加天然气和批发电价格导致PPA跌价压力提升，欧洲2023Q1光伏PPA平均价格为73.2欧元/MWh，同增56.4%，环降4.7%。美国有效联邦基金利率与英国基准利率持续上涨，5月均环增0.25pcts。2022年以来，美国有效联邦基金利率和英国央行基准利率均持续上涨，分别从2022年初的0.08%和0.25%上涨至5.08%和4.50%。图表：2020-2023Q1欧美PPA价格指数（美元/MWh）图表：英国及美国利率自2022年初持续上涨张（%）北美洲Blended北美洲Wind北美洲Solar美国：有效联邦基金利率（EFFR日）一英国：基准利率欧洲Blended欧洲Wind欧洲Solar85%95%754%653%552%451%35252020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1数据来源：PVTech东昊证券研究所 光伏行业热点问题2东吴证券SDOCHOWSECJRTE欧盟：碳关税通过，育源革命持续推进欧议会通过碳关税。欧议会正式通过欧洲碳边界调整机制（CBAM）协议，2023年4月18日，欧洲议会投票通过CBAM协办议，将于2023年10月1日生效。碳关税规定对产品的生产过程中的重接碳非放征收税费，一方面加快欧盟及全球碳中和步伐：另一方面刺激国内企业生产过程绿电使用，利好新源展欧盟EUA价格4月降至90欧元/吨以下，较月初有所向落。2023年4月25日，EUA收盘价降至86.99欧元/吨交月初下降9%。CBAM法案通过星提振碳市场情绪，伯因欧洲股票迎来新一轮大跌，欧盟碳场恐荒情绪加重，投资者避险抛售引发碳价下跌，加之天然气持续跌价进一步推动碳价下跌。自前看碳价相较过去涨幅较大后续随看欧洲天然气需求于能源危机后恢复，预计天然气价格上涨会继续推动碳价上升图表：欧洲碳边界调节机制（CBAM）图表：欧盟碳配额2023年12月期货合约（单位：欧元吨）法案法案内容120欧盟碳配额12月期货合约CBAM将水泥、钢铁、电力、铝和化肥作为首批纳入的100范围行业，并扩展到氢气、特定条件下的间接排放、某些前体以及一些下游产品。802022年3月15日欧盟碳关税在欧洲理事会获得初步通60时间过，2023年2月9日ENVI正式通过，4月已通过欧洲理40事会批准。2023年10月1日正式生效，企业将强制履行数据居申报。202023-2025年为过渡期，需明确碳排放量，进行数据税费申报，但暂不征收税费，2026年起需要购买许可证，许可证价格对标碳交易市场。数据来源ENVI东昊证券研究所 光伏行业热点问题2东吴证券6欧盟：2030年可再生能源占比目标提升至42.5%！到2030年可再生能源占比目标由32%提高至42.5%。据路透社报道，欧盟就2030年扩大可再生能源使用自标达成一项政治协议，这是欧盟应对气候变化和放弃俄罗斯化石燃料计划的关键一步。协议要求到2030年将欧盟地区最终能源消耗量降低11.7%。到2030年，欧盟27个成员国将有42.5%的能源来直风能和太阳能等可再生能源，前次自标占比为32%。欧盟多国户用光伏增值税降低到0%。近日爱尔兰政府宣布，户用光伏组件增值税将从13.5%降至0%，以3KW系统为例，此举将为房主节省约1.000欧元的费用。荷兰、德国、英国均发布政策将户用光伏组件增值税降低至0%，2023年1月罗马尼亚议会通