请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年05月10日 宏微科技（688711.SH） Q1业绩表现亮眼，持续发力车规级功率半导体 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 551 926 1,714 2,479 3,433 增长率yoy（%） 66.0 68.2 85.1 44.6 38.5 归母净利润（百万元） 69 79 154 275 416 增长率yoy（%） 158.4 14.4 95.2 78.8 51.4 ROE（%） 7.8 8.1 13.8 19.8 23.1 EPS最新摊薄（元） 0.50 0.57 1.11 1.99 3.02 P/E（倍） 140.4 122.7 62.9 35.2 23.2 P/B（倍） 11.0 10.0 8.7 7.0 5.4 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2022年年度报告及2023年一季报，2022年实现营收9.26亿元，同比增长68.18%；归母净利润0.79亿元，同比增长14.35%；扣非净利润0.60亿元，同比增长40.49%。2023年Q1实现营收3.31亿元，同比增长136.55%，环比增长6.37%；归母净利润0.31亿元，同比增长152.78%，环比增长76.93%；扣非净利润0.27亿元，同比增长158.31%，环比增长131.64%。 Q1业绩持续高增长，在手订单饱满：2022年，受益于半导体国产替代加速、碳中和等趋势，公司接受订单饱满，整体产能提升，营收和利润同比均实现增长。23年Q1营收及净利润延续高速增长态势，主要由于汽车电子、光伏等市场景气度较高，公司订单持续充沛，产能利用率提高。22年毛利率为20.90%，同比下降0.67pct；净利率为8.48%，同比下降3.91pct。23年Q1毛利率为19.44%，同比下降1.68pct，环比提升0.26pct；净利率为9.33%，同比提升0.60pct，环比提升3.74pct。Q1毛利率环比回升，盈利能力有所改善。费用方面，Q1销 售 、 管 理 、 研 发 、 财 务 费 用 率 分 别 为0.74%/2.70%/6.69%/0.82%，同比变动分别为-1.24/-1.17/-1.84/1.56pct，整体费用管控水平良好。公司主要采取以销定产的生产模式，截至Q1末，公司存货余额3.02亿元，合同负债余额497.26万元，分别较22年末增加0.73亿元/106.19万元，预计公司在手订单充足，营收规模有望进持续扩大。 车规级功率半导体前景广阔，产品研发进展顺利：据中国汽车工业协会数据，2022年我国电动汽车分别生产705.80万辆和销售688.70万辆。随着电动汽车市场的快速发展和智能驾驶技术的应用，电动汽车中以IGBT为代表的功率半导体器件产品的需求量有望进一步提升。在当前国际形势下，研发和生产自主可控的IGBT、FRED芯片及模块已成为国家战略新兴产业发展的重点。产品研发方面，公司成功开发HPD封装820A 750V IGBT模块、三相六单元750V 400A IGBT模块，产品已批量应用于电动汽车领域。为加快在车规级功率半导体领域的建设，公司拟总投资6亿元建设车规级功率半导体分立器件生产研发项目，预计建设周期3年。项目建成后，公司将形成年产车规级功率半导体器件840万块的生产能力，可满足订单放量需求，助力公司业绩更上台阶。 买入（维持评级） 股票信息 行业 电子 2023年5月10日收盘价（元） 70.06 总市值（百万元） 9,660.62 流通市值（百万元） 7,883.49 总股本（百万股） 137.89 流通股本（百万股） 112.52 近3月日均成交额（百万元） 156.15 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《业绩高增长，加快布局车规市场—宏微科技（688711）公司动态点评》2022-11-09 -10 %5%20%35%50%66%81%96%2022-052022-092023-012023-05宏微科技沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 SiC器件渗透率持续提高，加快推进SiC产品布局：在光伏发电以及电动汽车等产业发展的带动下，国内功率半导体产业得到了蓬勃发展并推动了众多关键技术的突破。其中，SiC器件由于高转换效率、高开关频率、高应用结温等自身优势和特点，也越来越多地得到了认可和应用。据IHS数据，受电动汽车、光伏风电和充电桩等领域需求提升的影响，预计到2027年SiC功率器件的市场规模将超过100亿美元，2018-2027年的复合增速接近40%。公司在SiC芯片和封装方面进行了布局，2022年，数款SiC混合模块已批量出货；自产的SiC SBD单管在22年年末有样品在客户端测试；SiC MOS正在流片中。公司积极布局第三代半导体，持续开展SiC芯片及模块技术研究及产品开发，有望打造新的业绩增长点。 维持“买入”评级：公司从事以IGBT、FRED为主的功率半导体芯片、单管和模块的设计、研发、生产和销售，并为客户提供功率半导体器件的解决方案。公司产品已涵盖IGBT、FRED、MOSFET芯片及单管产品100余种，应用于工业控制、新能源发电、电动汽车等多元化应用领域，产品性能与工艺技术处于行业先进水平。有望持续受益于新能源市场需求旺盛，车规级功率半导体分立器件产品研发进展顺利，产能扩张有望助力公司业绩更上台阶。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.54亿元、2.75亿元、4.16亿元，EPS分别为1.11、1.99、3.02元，PE分别为63X、35X、23X。 风险提示：汇率波动风险；下游需求不及预期；新品研发不及预期；产品渗透率不及预期；产能扩张不及预期。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 937 1083 1959 2243 3432 营业收入 551 926 1714 2479 3433 现金 296 191 343 496 687 营业成本 432 733 1334 1886 2564 应收票据及应收账款 248 387 825 900 1509 营业税金及附加 1 0 2 2 3 其他应收款 1 1 2 2 4 销售费用 15 23 44 62 87 预付账款 30 52 86 124 160 管理费用 18 32 55 74 96 存货 143 229 481 499 850 研发费用 38 64 111 154 233 其他流动资产 219 224 221 222 222 财务费用 -1 9 15 21 23 非流动资产 344 605 769 975 1194 资产和信用减值损失 -6 -7 -11 -20 -23 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 28 10 14 17 14 固定资产 104 210 390 546 726 公允价值变动收益 1 1 0 1 1 无形资产 10 12 13 14 16 投资净收益 1 9 3 4 6 其他非流动资产 230 384 367 415 453 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1281 1689 2728 3218 4626 营业利润 72 78 160 282 423 流动负债 284 570 1454 1681 2683 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 38 246 741 976 1461 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 204 294 638 661 1117 利润总额 72 78 160 282 423 其他流动负债 42 30 76 44 104 所得税 4 -1 7 8 9 非流动负债 120 153 151 144 140 净利润 68 79 153 273 414 长期借款 0 40 34 29 24 少数股东损益 -1 -0 -1 -1 -2 其他非流动负债 120 113 117 115 116 归属母公司净利润 69 79 154 275 416 负债合计 404 723 1605 1825 2823 EBITDA 87 100 219 383 567 少数股东权益 0 0 -1 -2 -4 EPS（元/股） 0.50 0.57 1.11 1.99 3.02 股本 98 138 152 152 152 资本公积 640 611 611 611 611 主要财务比率 留存收益 138 217 364 623 1010 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 877 966 1124 1396 1807 成长能力 负债和股东权益 1281 1689 2728 3218 4626 营业收入（%） 66.0 68.2 85.1 44.6 38.5 营业利润（%） 151.6 7.7 104.5 76.5 50.2 归属母公司净利润（%） 158.4 14.4 95.2 78.8 51.4 获利能力 毛利率（%） 21.6 20.9 22.2 23.9 25.3 现金流量表（百万元） 净利率（%） 12.4 8.5 8.9 11.0 12.1 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 7.8 8.1 13.8 19.8 23.1 经营活动现金流 -74 -81 -144 212 33 ROIC（%） 7.4 6.5 9.2 13.0 14.3 净利润 68 79 153 273 414 偿债能力 折旧摊销 13 18 35 59 85 资产负债率（%） 31.6 42.8 58.8 56.7 61.0 财务费用 -1 9 15 21 23 净负债比率（%） -26.3 12.3 41.5 38.9 46.3 投资损失 -1 -9 -3 -4 -6 流动比率 3.3 1.9 1.3 1.3 1.3 营运资金变动 -160 -200 -356 -156 -507 速动比率 2.7 1.4 1.0 1.0 0.9 其他经营现金流 7 22 12 18 22 营运能力 投资活动现金流 -219 -203 -188 -263 -297 总资产周转率 0.6 0.6 0.8 0.8 0.9 资本支出 48 130 241 244 315 应收账款周转率 3.9 3.8 3.9 3.8 3.9 长期投资 -174 -80 0 0 0 应付账款周转率 3.1 3.2 3.1 3.2 3.2 其他投资现金流 2 7 53 -19 18 每股指标（元） 筹资活动现金流 560 184 -114 21 -57 每股收益（最新摊薄） 0.50 0.57 1.11 1.99 3.02 短期借款 -19 208 494 235 486 每股经营现金流（最新摊薄） -0.54 -0.59 -1.05 1.54 0.24 长期借款 0 40 -6 -5 -5 每股净资产（最新摊薄） 6.36 7.00 8.05 10.02 13.01 普通股增加 25 39 14 0 0 估值比率 资本公积增加 572 -29 0 0 0 P/E 140.4 122.7 62.9 35.2 23.2 其他筹资现金流 -19 -74 -