上半年业绩表现亮眼，互联网营销持续发力

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评 [Table_StockAndRank] 盛天网络(300494.SZ) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：+86 17317141123 邮箱：fengcuiting@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 上半年业绩表现亮眼，互联网营销持续发力 [Table_ReportDate] 2022年09月01日 [Table_Summary] 事件：盛天网络（300494）于2022年8月28日发布2022年半年度报告。公司上半年实现营业收入7.33亿元，较上年同比+18.23%；归母净利润达1.16亿元，较上年同比+66.28%；扣非归母净利润实现1.16亿元，较上年同比+67.71%。 经拆分，公司22Q2单季度营收实现4.14亿元，yoy+29.79%，qoq+29.57%；归母净利润实现0.64亿元，yoy+103.08%，qoq+21.85%；扣非归母净利润实现0.63亿元，yoy+106.13%，qoq+21.66%。 点评： ➢ 互联网营销业务持续发力，海外业务带动增长。分产品来看，公司网络广告与增值业务实现3.91亿元，较上年同比+39.86%；游戏运营业务实现1.01亿元，较上年同比-22.55%，；IP运营业务实现2.37亿元，较上年同比+15.45%。其中，互联网营销收入增长主要因为其中游戏社交业务收入快速增长，持续为公司发展提供助力；游戏运营业务收入减少主要因为《三国志2017》游戏流水略有下滑；IP运营业务收入增长主要因为海外游戏发行，带来了新的收入增量，为公司收入增长注入燃料。同时，公司销售毛利率达26.58%，较上年同期+3.98pct；净利率达15.89%，较上年同期+4.61pct；销售/管理/研发费用率达2.14%/2.37%/3.71%，分别较上年同期-0.86pct/-0.23pct/-0.57pct。总体来看，公司盈利能力良好，成本管控到位。 ➢ 股权激励彰显公司发展信心，重视研发体现规划格局。公司已完成回购用于股权激励的股份338.57万股，占公司总股本1.25%，支付总金额接近0.5亿元，并完成非交易过户，首次股权激励彰显公司发展信心。同时，公司截至2022年6月30日研发人员数量为347人，占比达60.03%；22H1研发投入为0.27亿元，yoy+2.41%。由此可见公司对研发和人才方面的重视，体现出公司发展规划格局。 ➢ 投资项目仍在建设，落地有望增添正向动力。截至2022年6月30日，公司募集资金项目累计投入1.53亿元，本年度使用募集资金1.28亿元，募集资金使用的承诺投资项目包括盛天网络云游戏服务平台、盛天网络游戏授权及运营项目及盛天网络游戏网络服务等项目，截至期末投资进度分别为17.77%、88.38%及52.81%，仍未完成建设，主要受疫情和研发进度影响，待得项目完成落地，有望为公司提供正向现金流。 ➢ 平台、内容及服务三足鼎立，构建公司发展基础框架。1）平台：公司拥有随乐游云游戏平台、易乐玩游戏平台、易乐游网娱平台及易乐途数字营销平台，不仅覆盖手机、电脑、电视和浏览器等多端应用，还服务于网吧、电竞酒店等场景，可见公司平台运营能力强劲；2）内容：公司运用IP改编游戏、独立发行、联合研发、定制开发、授权引进、联合运营及游戏推广等方式向用户提供高质内容，并且，公司于 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 2021-2022两年分别投资了深圳墨冰、武汉盛潮及心炎网络公司，为内容进行广泛布局；3）服务：公司集合游戏社交、游戏电商、游戏加速、个人存储及电竞服务等一系列服务，产品包括游戏社交产品“带带电竞”、游戏电商产品“游特卖”、游戏加速产品“火箭加速器”及个人存储产品“比特球云盘”，全方位满足用户需求。三者协同作用，共同为公司发展奠定基石。 ➢ 线下场景焕发新的活力，VR技术推动电竞酒店链接元宇宙未来。电竞酒店2023年将突破2万家，其高速发展扩大了线下娱乐消费场景，孕育着多样的消费可能。公司已与美团酒店达成合作，双方将共同赋能电竞酒店场景，推动内容以及VR设备在线下场景快速普及，引导用户快速理解和进入元宇宙。 ➢ 投资建议： 综上，公司上半年业绩表现亮眼，我们继续关注公司海外业务所能带来的增量，同步关注公司新发布游戏运营状况。公司投资项目的落地有望为公司注入活力，股权激励的实施更是能够稳定内部关系，提高员工积极性。平台、内容及服务三辆马车并行为公司持续发展指明方向。根据wind一致预期，公司22-24年归母净利润分别为2.00/2.80/3.51亿元，对应估值为21x/15x/12x，建议密切关注。 ➢ 风险因素： 行业政策变动风险、游戏版号申请风险、重点产品依赖风险、云游戏平台建设不达预期等。 [Table_Introduction] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块，及元宇宙、体育二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice金牌分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自