外销承压，品牌业务增长动能持续释放

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牧高笛（603908）发布了2022年年报及2023年一季报。报告显示，公司实现营收14.4亿元，同比增长55.5%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长78.9%。其中，单季度实现营收2.8亿元，同比增长39.4%；实现净利润0.1亿元，同比增长44.2%。2023年一季度，公司实现营收3.4亿元，同比增长4.8%；实现归母净利润0.3亿元，同比下滑21.5%。毛利率持续提升，费用控制合理。2022年公司毛利率达28.3%，同比上升3.5pp，主要受益于毛利率更高的自主品牌业务销售占比提升。2023年一季度，公司毛利率为26.5%，同比提升1pp。净利率方面，2022年公司净利率为9.8%，同比上升1.3pp。2023年一季度，公司净利率为8.4%，同比下降2.8pp。露营需求旺盛驱动自主品牌业务高增长。2022年公司自主品牌业务实现营收7.1亿元，同比增长130.5%，营收占比达49.6%，提升16.4pp。大牧业务实现营收6.3亿元，同比增长196%；大牧主要渠道电商/分销分别贡献营收2.1亿元/3.1亿元，分别同比增长185.7%/209.3%。小牧业务实现营收0.7亿元，同比下降14.7%。小牧主要渠道直营/加盟分别实现营收0.2亿元/0.5亿元，分别同比-23.6%/-20%，2022年小牧直营/加盟门店分别为25家/186家，较2021年底分别净减少5家/10家。受海外经济疲弱扰动，代工业务边际承压。2022年OEM/ODM业务实现营收7.2亿元，同比增长16.4%，营收占比达50.4%。2022年受俄乌冲突叠加海外高通胀等因素影响，业绩逐渐承压。2023年一季度，公司OEM/ODM业务实现营收1.5亿元，同比增长6