首次覆盖报告：酒中珍品，发力升级

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公司以珍酒、李渡为核心，通过并购整合构建四大品牌、多种香型的业务体系，形成了以珍酒为旗舰品牌（酱香型）、李渡蓬勃发展（兼香型）、湘窖&开口笑地区领先的品牌矩阵。2022年收入58.6亿元、同比+14.9%（2020-2022年CAGR56.2%），净利润10.3亿元、同比持平，扣除上市费用及优先股公允价值变动后2022年经调整净利11.97亿元、同比+12%。2022年四大品牌珍酒、李渡、湘窖、开口笑分别实现收入38.2、8.9、7.1、3.4亿元，其中旗舰品牌珍酒因前身为茅台易地试验厂而被誉为“异地茅台”，占收入比重超过65%，为第一大增长引擎，李渡拥有元代烧酒作坊遗址作为独有的品牌资产，2022年增速同比+36%领先其他品牌。近年来珍酒、李渡放量增长带动产品结构升级，公司毛利率由2020年的52.2%提升至2022年的55.3%。