聚烯烃周报：价格持续下跌，利空风险得以释放，盘面震荡为主

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 价格持续下跌，利空风险得以释放，盘面震荡为主 2023年5月28日 聚烯烃周报20230522-20230526 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 研究员：安婧 13823389403 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 ❑ 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存延续去化放缓，处于历年正常水平。本周国内现货小幅下跌，基差持稳，成交一般；美金现货稳中小跌为主，低价进口窗口关闭。供应端由于新装置逐步投产，低价进口窗口关闭，检修逐步偏多，供应逐步增加。需求端由于农地膜淡季，下游总体开工率环比下降。总体来看短期产业链库存去化放缓，基差持稳，估值中性，需求淡季，后期供增需减，短期下跌之后转为震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。中期来看，全年塑料供需略宽松，单边震荡为主，全年塑料的供应比PP压力小，可以重点关注逢低买塑料空PP。后期关注新增产能投放情况/海外衰退力度/下游需求情况。。 2、从交易维度上：短期库存中性，基差持稳，估值中性，供增需弱，短期下跌之后转为震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。中期来看，全年塑料供略宽松，单边震荡为主；全年塑料的供应压力比PP小，买塑料空PP继续持有。 ❑ 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存延续去化放缓，处于历年正常水平。本周国内现货小幅下跌，基差持稳，成交一般；美金现货稳中小跌，低价进口窗口关闭，出口窗口小幅打开。供应端由于新装置投产及检修装置复产，供应逐步增加。需求端由于经济复苏斜率放缓，下游开工率环比回升力度走弱。总体来看产业链库存去库存放缓，基差持稳，供需压力大，短期仍将震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，买塑料空PP继续持有。中长期来看：全年PP供需宽松，单边逢高做空为主或者作为化工板块空配；产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润或者月间反套。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/海外衰退力度。 2、从交易维度上：短期库存中性，二季度供需压力大，基差偏弱，单边仍将震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：全年PP供需宽松，单边逢高做空为主或者作为化工板块空配；PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润或者月间反套。 风险提示：新装置投放情况，下游订单情况，疫情发酵情况，俄乌事件。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、聚烯烃 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图 1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图 2：LLDPE期现价差走势 资料来源：WIND，招商期货 图 3：LLDPE跨期价差走势 资料来源：WIND，招商期货 65007500850095001050011500125002014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-012023-03-01山东LLDPE上海LLDPE浙江LLDPE广东LLDPE-2000-1500-1000-500050010001500020004000600080001000012000140002014-01-...2014-06-...2014-11-...2015-04-...2015-09-...2016-02-...2016-07-...2016-12-...2017-05-...2017-10-...2018-03-...2018-08-...2019-01-...2019-06-...2019-11-...2020-04-...2020-09-...2021-02-...2021-07-...2021-12-...2022-05-...2022-10-...2023-03-...LLDPE期货-现货LLDPE结算价华北LLDPE自提-2000-1500-1000-5000500100015002000Date2012-11-212013-03-212013-07-192013-11-152014-03-132014-07-072014-10-312015-02-272015-06-192015-10-192016-02-052016-06-032016-09-272017-01-232017-05-232017-09-122018-01-082018-05-092018-08-282018-12-242019-04-232019-08-152019-12-112020-04-092020-08-042020-11-302021-03-262021-07-212021-11-172022-03-152022-07-112022-11-042023-03-029-1价差1-5价差5-9价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图 4：PP交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图 5：PP期现价差走势 资料来源：WIND，招商期货 图 6：PP跨期价差 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE现货价格小幅下跌，主力合约小幅下跌，基差持稳，9/1价差小幅缩窄。 PP现货价格小幅下跌，主力合约小幅下跌，基差持稳，9/1价格小幅缩窄。 550065007500850095001050011500125002014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-012023-03-01山东PP上海PP浙江PP广东PP-2000-1500-1000-50005001000020004000600080001000012000140002014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01PP期货-现货PP结算价华东PP自提-2000-1500-1000-500050010001500Date2015-05-222015-08-132015-11-122016-02-032016-05-042016-07-272016-10-262017-01-172017-04-182017-07-122017-10-092017-12-282018-03-282018-06-252018-09-132018-12-122019-03-132019-06-102019-08-292019-11-272020-02-262020-05-222020-08-142020-11-122021-02-032021-05-072021-07-292021-10-282022-01-192022-04-202022-07-152022-10-132023-01-042023-04-039-1价差1-5价差5-9价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图 6：LLDPE美金价价格 资料来源：WIND，招商期货 图 7：LLDPE 进口利润 资料来源：WIND、招商期货 图 8： PP美金价格 资料来源：WIND，招商期货 750125017502014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日-1500-1000-5000500100015002000020004000600080001000012000140002012-01-012012-07-012013-01-012013-07-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-01LLDPE进口利润LLDPE华北价格700100013001600190022002014-02-082015-02-082016-02-082017-02-082018-02-082019-02-082020-02-082021-02-082022-02-082023-02-08现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 9： PP进口利润 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金稳中小跌为主，人民币汇率升值，国内价格延续下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。国内CFR价格小跌为主，中国贴水东南亚价差缩窄至40美金; 本周PP美金价稳中小跌为主，人民币汇率升值，国内现货小幅下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口小幅打开。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图 10：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图 11：石脑油一体化装置聚烯烃利润 资料来源：WIND，招商期货 -1500-1000-500050010001500020004000600080001000012000140002012-01-...2012-07-...2013-01-...2013-07-...2014-01-...2014-07-...2015-01-...2015-07-...2016-01-...2016-07-...2017-01-...2017-07-...2018-01-...2018-07-...2019-01-...2019-07-...2020-01-...2020-07-...2021-01-...2021-07-...2022-01-...2022-07-...2023-01-...进口利润PP华东地区05001000150020002014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01WTI石脑油:CFR日本-3000-2000-100001000200030004000500060002011-12-192012-0