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豆粕周报:供给压力凸显 豆粕承压下行

2023-05-26杨雪纯、王庆文中财期货温***
豆粕周报:供给压力凸显 豆粕承压下行

敬请参阅最后一页之特别声明 1 王庆文(F0284612,Z0010549) wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人:杨雪纯(F03108891) yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019.1.22 目录 2019.1.22 CONTENT  主要观点 本周预计豆粕盘面继续下行。  核心逻辑 1、国内需求偏弱,饲料需求低迷。 2、美国大豆目前播种顺利,二季度转为厄尔尼诺气候有利于美豆丰产。总体来看,全球大豆平衡表趋于宽松。  操作建议 单边逢高做空  重点关注 1、国内到港情况 2、美国天气 农产品组 供给压力凸显 豆粕承压下行 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 豆粕周报 2023年05月26日 中财期货农产品组 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 策略建议单边逢高做空。 二、每周要闻 1、Anec:预计巴西5月大豆出口量将达到1590万吨,而前一周预测为1576万吨;豆粕出口量将达到249万吨,前一周预测为260万吨。 2、我的农产品:截止5月19日当周,111家油厂大豆实际压榨量为176.12万吨,开机率为59.19%。 三、行情回顾 截至上周五,豆粕主力合约期价收至3451 元/吨,周涨幅为-2 元/吨,现货全国均价为4027 元/吨,周涨幅为-294 元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为576 元/吨,周涨幅为-292 元/吨。 图1:豆粕期货(活跃合约) 图2:豆粕现货(全国均价) 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0001/11/172/22/183/63/224/74/235/95/256/106/267/127/288/138/299/149/3010/1611/111/1712/312/19201820192020202120222023 01,0002,0003,0004,0005,0006,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 图3:豆粕基差(活跃合约) 图4:豆粕基差(基准01) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 3 (400)(200)02004006008001,0001,2001,4001,6001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 (400)(200)02004006008001,0001,2001,4001,6001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 图5:豆粕基差(基准05) 图6:豆粕基差(基准09) (500)05001,0001,5002,0002,5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 (500)05001,0001,5002,0002,5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 资料来源:Wind,中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看,USDA5月供需报告数据,其中美国数据未做调整,22/23年度大豆结转库存继续维持2.1亿蒲,预期1.98亿蒲,巴西产量1.54亿吨(预期1.5367 亿,前值1.53亿),阿根廷产量2700万(预期2930万,前值3300万),整体来看,报告基本符合市场预期。Anec:预计巴西5月大豆出口量将达到1590万吨,而前一周预测为1576万吨;豆粕出口量将达到249万吨,前一周预测为260万吨。巴西因为丰产,出口量处于高位,目前仍然还有很多待出口的数量。除了南美这边,美国的大豆也正处于种植期,从预测来看,在经历了3年拉尼娜之后, 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 4 2023年5月到7月全球气候从拉尼娜转为厄尔尼诺的概率为62%。一般来看厄尔尼诺有助于提升美国降水量,对大豆的开花与灌浆产生正向影响,有助于提升大豆单产。 从国内看,截至上周五,进口大豆到港量3836583 吨,周涨幅为824763 吨,进口豆粕到港量1550 吨,周涨幅为-789 吨。从后期来看,大豆供应充足,基差预计逐步减弱。 图7:进口大豆到港量(吨) 图8:进口豆粕到港量(吨) 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,00020192020202120222023 05,00010,00015,00020,00025,00030,0001/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/1520192020202120222023 资料来源:Wind,中财期货 4.1.2压榨利润 从压榨利润来看,截至上周五,美湾大豆(天津港)压榨利润为143 元/吨,周涨幅为105 元/吨,美湾大豆(张家港)压榨利润为54 元/吨,周涨幅为105 元/吨,巴西大豆(天津港)压榨利润为213 元/吨,周涨幅为-149 元/吨,巴西大豆(张家港)压榨利润为125 元/吨,周涨幅为-149 元/吨,阿根廷大豆(天津港)压榨利润为147 元/吨,周涨幅为21 元/吨,阿根廷大豆(张家港)压榨利润为58 元/吨,周涨幅为21 元/吨。进口大豆压榨量为711 万吨,开机率为44 %。我的农产品:截止5月19日当周,111家油厂大豆实际压榨量为176.12万吨,开机率为59.19%;较预估高6.32万吨。预计未来一周,国内油厂开机率继续上升。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图9:美湾大豆压榨利润(天津港)(元/吨) 图10:美湾大豆压榨利润(张家港)(元/吨) (800)(600)(400)(200)02004006008001,0001,2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023 (1,000)(500)05001,0001,5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023 图11:巴西大豆压榨利润(天津港)(元/吨) 图12:巴西大豆压榨利润(张家港)(元/吨) (600)(400)(200)02004006008001,0001,2001,4001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023 (600)(400)(200)02004006008001,0001,2001,4001,6001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023 图13:阿根廷大豆压榨利润(天津港)(元/吨) 图14:阿根廷大豆压榨利润(张家港)(元/吨) (600)(400)(200)02004006008001,0001,2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023 (800)(600)(400)(200)02004006008001,0001,2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023 图15:进口大豆压榨量(万吨) 图16:开机率(%) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 6 01002003004005006007008009001,0001/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/312020202120222023 0102030405060701/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/312020202120222023 资料来源:Wind,中财期货 4.2库存端 从国内库存来看,截至上周五,进口大豆港口库存为6595490 吨,周涨幅为-176700 吨,全国豆粕总库存为21.30 万吨,周涨幅为-3.30 万吨。下游提货量维持较好水平,豆粕库存仍处于低位。 图17:进口大豆港口库存(吨) 图18:全国豆粕库存(万吨) 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0009,000,00010,000,00 01/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 0204060801001201401/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/72017201820192020202120222023 资料来源:Wind,邦成粮油,中财期货 4.3需求端 从豆粕的下游消费方面来看,截至上周五,生猪饲料价格为3.47 元/公斤,周涨幅为0.03 元/公斤,蛋鸡饲料价格为3.27 元/公斤,周涨幅为0.00 元/公斤。自繁自养生猪养殖利润为- 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 7 338.26 元/头,周涨幅为-1.32 元/头,外购仔猪生猪养殖利润为-204.01 元/头,周涨幅为50.56 元/头,毛鸡养殖利润为-1.66 元/羽,周涨幅为0.65 元/羽,蛋鸡养殖利润为0.22 元/只,周涨幅为0.08 元/只。国内养殖存栏量低,养殖利润低迷,饲料需求不佳,叠加市场预期供给宽松,导致饲料需求的低迷。供应增长叠加豆粕需求难见起色,豆粕整体偏弱运行。 图19:生猪饲料价格(元/公斤) 图20:蛋鸡饲料价格(元/公斤) 0123451/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220192020202120222023

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