市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 2023年5月25日 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 14.85 总股本/流通股本（亿股） 2.39 / 1.61 总市值/流通市值（亿元） 35 / 24 52周内最高/最低价 15.56 / 8.64 资产负债率(%) 40.4% 市盈率 -67.50 第一大股东 上海前置通信技术有限公司 持股比例(%) 26.2% 研究所 分析师:孙业亮 SAC登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 研究助理:常雨婷 SAC登记编号:S1340123040019 Email:changyuting@cnpsec.com 新致软件(688590) 传统业务增速恢复，AI+保险应用前景可期 ⚫ 国内领先的保险IT解决方案提供商，23Q1业绩恢复 新致软件成立于1994年，是国内领先的软件服务提供商。2020年12月，新致软件正式登陆A股科创板。公司主营业务包括向保险公司、银行等金融机构和其他行业终端客户提供科技服务，从事包括咨询规划、设计、开发、运维等软件开发服务，以及向一级软件承包商提供软件项目分包服务。公司依托20多年服务金融行业的实践经验，基于云机算、大数据、人工智能、区块链四大基础实验室的研发能力，为金融客户提供包括渠道、核心、数据、管理等全面的信息化解决方案，满足金融客户实现智能化、安全合规、业务多样化等需求，连续多年在中国保险业、银行业IT解决方案市场份额中占据领先地位。2022年公司业绩短期受疫情扰动，2023Q1业绩恢复明显，实现营收3.17亿元，同比增长24.75%，实现归母净利润0.07亿元，同比增长101.36%。 ⚫ 大模型与保险行业应用结合，开启第二成长曲线 公司从2018年开始投入生成式AI相关技术的研发，2022年推出新致知识图谱平台，完成了包括保险指标图谱、保险条款图谱、医疗ICD10信息图谱在内的6大图谱库搭建，连接近100万节点。新致新知平台将认知搜索和 OpenAI 服务结合，集成了平台在大型知识库中索引、理解和检索自己数据的片段的能力，以及ChatGPT以自然语言交互回答问题或多语言轮流交流的令人印象深刻的对话能力，形成企业级认知搜索，使企业自己的数据可以作为响应基础。2023年3月。新致新知升级发布V1.2版本，新版本通过整合ChatGPT推出“小新机器人”。利用该机器人，数据和行业专家可以在不进行额外预训练的情况下快速生成知识标注，降低行业知识标注的门槛，为数据的知识化带来极大的效率提升，为用户带来更好的智能化互动体验。在上层应用端，公司已布局了保险知识机器人，帮助客户快速了解保险，针对不同情况给予保险配置建议等。 ⚫ AI技术解决营销渠道痛点，未来想象空间广阔 年初以来，以 ChatGPT 为代表的大模型快速迭代，并进入了多模态时代。从行业进程看，AIGC多模态交互功能持续演化，奠定了多场景商用基础。我们认为，AI技术对公司产品的赋能主要体现在两方面：1）内部降本增效，公司重视通过AI提升效率、控制成本；2）产品升级，大模型可以解决保险渠道软件使用过程中的许多痛点，渠道业务结合人工智能有望带来新的商业模式，如AI+客服、AI+销售、AI+理赔核保等等，有望带来渠道业务人工成本的下降、保险配置咨询的智能化，未来想象空间广阔。 -33%-24%-15%-6%3%12%21%30%39%48%57%2022-052022-082022-102022-122023-032023-05新致软件计算机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 投资建议与盈利预测 预计公司2023-2025年的EPS分别为0.52、0.83、1.10元，当前股价对应的PE分别28.62、17.98、13.55倍。公司是国内领先的保险IT解决方案提供商，积极探索大模型与保险行业应用的结合，有望开启第二成长曲线。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示： AI技术迭代不及预期；保险IT需求不及预期；市场竞争加剧等。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1315 1805 2442 3150 增长率(%) 2.57 37.21 35.28 29.02 EBITDA（百万元） -5.39 185.71 272.36 348.72 归属母公司净利润（百万元） -51.94 123.88 197.17 261.57 增长率(%) -136.78 338.52 59.16 32.66 EPS(元/股) -0.22 0.52 0.83 1.10 市盈率（P/E） — 28.62 17.98 13.55 市净率（P/B） 2.79 2.54 2.23 1.91 EV/EBITDA -446.53 19.24 13.81 9.91 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 1315 1805 2442 3150 营业收入 2.6% 37.2% 35.3% 29.0% 营业成本 1052 1272 1691 2178 营业利润 -135.0% 345.6% 59.2% 32.7% 税金及附加 8 11 15 19 归属于母公司净利润 -136.8% 338.5% 59.2% 32.7% 销售费用 80 108 146 189 获利能力 管理费用 81 114 154 198 毛利率 20.0% 29.5% 30.7% 30.9% 研发费用 124 162 220 284 净利率 -3.9% 6.9% 8.1% 8.3% 财务费用 23 17 18 20 ROE -4.1% 8.9% 12.4% 14.1% 资产减值损失 -2 0 0 0 ROIC -1.4% 5.9% 8.3% 9.7% 营业利润 -59 145 231 307 偿债能力 营业外收入 1 0 0 0 资产负债率 40.4% 40.2% 40.6% 39.4% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 3.19 3.09 2.92 2.93 利润总额 -59 145 231 307 营运能力 所得税 -13 19 30 40 应收账款周转率 1.48 2.00 2.57 3.27 净利润 -45 126 201 267 存货周转率 4.89 5.67 5.77 5.79 归母净利润 -52 124 197 262 总资产周转率 0.60 0.73 0.88 1.01 每股收益（元） -0.22 0.52 0.83 1.10 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 -0.22 0.52 0.83 1.10 货币资金 618 750 604 947 每股净资产 5.33 5.85 6.67 7.77 交易性金融资产 95 115 135 155 估值比率 应收票据及应收账款 953 856 1049 884 PE — 28.62 17.98 13.55 预付款项 1 1 2 2 PB 2.79 2.54 2.23 1.91 存货 303 333 513 576 流动资产合计 2027 2145 2413 2711 现金流量表 固定资产 94 107 120 131 净利润 -45 126 201 267 在建工程 0 0 0 0 折旧和摊销 34 27 28 28 无形资产 35 56 77 98 营运资本变动 -154 73 -281 142 非流动资产合计 353 441 527 612 其他 37 14 14 14 资产总计 2380 2585 2940 3323 经营活动现金流净额 -128 240 -38 451 短期借款 409 429 449 469 资本开支 -73 -85 -85 -85 应付票据及应付账款 31 12 45 28 其他 -4 -45 -44 -43 其他流动负债 195 253 334 427 投资活动现金流净额 -77 -130 -129 -128 流动负债合计 635 694 828 924 股权融资 19 0 0 0 其他 326 346 366 386 债务融资 406 40 40 40 非流动负债合计 326 346 366 386 其他 -88 -18 -19 -20 负债合计 961 1040 1194 1309 筹资活动现金流净额 336 22 21 20 股本 239 239 239 239 现金及现金等价物净增加额 132 132 -146 343 资本公积金 502 502 502 502 未分配利润 306 411 579 801 少数股东权益 147 150 154 159 其他 226 244 274 313 所有者权益合计 1419 1546 1747 2014 负债和所有者权益总计 2380 2585 2940 3323 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立