快手-W（1024 HK） | 2023年5月24日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 6 香港股市 | TMT | 互联网 快手-W（1024 HK） 降本增效促首度单季盈利，变现空间仍在拓宽 1Q23首度实现盈利，超市场预期 1Q23收入为252.2亿元人民币（下同），同比增长19.7%，增速加快；毛利率为46.4%，同比及环比分别提高4.7及0.9个百分点，持续改善；经调整盈利约4,200万元，首次实现盈利，优于市场预期，主因降本增效效果显著。国内业务经营利润连续四季度实现盈利；海外市场整体营运亏损环比收窄45.1%。 用户规模再创新高，生态系统持续改善有助盈利能力提升 1Q23快手应用平均DAU为3.74亿，同比及环比分别增长8.3%及2.2%；平均MAU为6.54亿，同比及环比分别增长9.4%及2.3%。DAU及MAU均创历史新高。DAU/MAU比例约为57.2%，环比持平。每位日活跃用户日均使用时长达126.8分钟，同比及环比分别下降1.0%及5.3%；但短视频及直播内容的总观看次数同比增长超10%。1Q23销售及营销开支占收入的比重同比下降10.4个百分点至34.6%，环比基本持平，单位获客成本和留存成本同比及环比均有下降。1Q23末快手应用的互关用户对数累计达296亿对，同比增长57.6%，反映社交属性及社区活力增强。公司将继续增加平台上的内容创作者、广告主和电商商家数量，丰富内容供给，促进更加整合的商业化和流量生态系统。此外，公司针对不同用户群体进行算法强化学习，优化内容供给。公司还将进一步完善平台搜索功能，加速用户搜索习惯养成，促进内容发现及增强搜索变现。上述措施有望支持流量健康增长及运营效率提升，进而提高盈利能力。 线上营销服务有望继续加快增长 1Q23线上营销服务收入为130.6亿元，同比及环比分别增长15.1%和5.2%，广告主数量同比及环比快速增长。1Q23信息服务、医疗、金融及教育等行业广告呈现复苏趋势，预计618电商大促、暑期流量充沛等因素可支持外循环效果广告继续复苏。公司积极进行产品能力建设，建立包括开屏广告、自制IP招商及达人主页和搜索等丰富产品组合以提升品牌广告场景及资源，并为各行业不同阶段的品牌广告主设计和定制解决方案。1Q23搜索广告收入同比增长超50%。随着搜索功能的完善及用户习惯养成，搜索广告变现能力增强。此外，公司启动中小型电商商家客户群增长计划，升级了磁力金牛移动终端产品，有助内循环广告收入快速增长。 电商供需端均在改善，将受惠于行业复苏及市占率提升 1Q23电商交易GMV同比增长28.4%至2,248亿元。公司自1Q23起从达人分销中获得佣金收入，拓宽了收入来源。公司通过更精细化的达人分级运营策略，为有带货需求的达人提供更准确的产品匹配，带动通过达人分销渠道的GMV同比增长超50%，有望支持电商更快增长。公司正完善搜索功能及增强搜索变现，1Q23由搜索产生的电商商品交易额同比增长翻倍。供给端方面，公司将完善商品基建，将于2Q23逐步放量推广货架电商的新商城服务，丰富商品品类，并通过更精准的招商补贴及扶持政策鼓励品牌商直播，鼓励商家及达人用过短视频实现高效种草及下单成交。目前短视频的GMV占比在单低位数水平，仍有提升空间。需求端方面，1Q23电商月活跃买家渗透率约15%，有望通过提升算法精准匹配、完善商品内容等方式进一步提升，并且公司流量仍在稳步提高。预期电商业务可受惠于宏观改善下的行业复苏及公司市占率提升。 未评级 股票资料（更新至2023年5月23日） 现价 55.15港元 总市值 239,094.96百万 港元 流通股比例 48.84% 已发行总股本 3,569.12 百万 52周价格区间 31.75-91.50 港元 3个月平均每日成交金额 1,122.56百万港元 主要股东 腾讯控股（占19.01%） 来源：彭博、中泰国际研究部 股价走势图 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 20230106 - 快手-W（1024 HK）更新报告：竞争力及盈利能力双提升，短期受惠宏观改善，中期可望新业务发展 20220825 - 快手-W（1024 HK）更新报告：疫情影响下的超预期业绩表现体现业务韧性，预期电商及线上营销服务增长可逐步恢复 分析师 秦越，CFA +852 2359 1871 angela.qin@ztsc.com.hk 快手-W（1024 HK） | 2023年5月24日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 6 变现能力逐步释放，建议持续关注 公司正在完善更加整合的商业化和流量生态系统，稳步提升流量的同时逐步释放变现，如增强搜索广告变现、推出新商城服务、开始从达人分销中收取佣金。此外，海外业务、本地生活、快聘等新业务均有进展。1Q23海外业务收入同比增长超6倍至3.38亿元，并在巴西上线了电子商务服务以试水并跑通流程，若可成功，未来有望复制。本地生活将在2Q23扩大核心运营城市数量。管理层预期快聘商业变现收入将在未来1-2个季度逐步起量。我们认为公司核心业务增长空间仍然巨大，新业务正在蓄力，并将启动回购（总金额不超过40亿港元）以增强市场信心，值得持续关注。 风险提示：（一）竞争加剧；（二）用户增长不及预期；（三）变现进程不及预期；（四）政策风险 主要财务数据（百万人民币） 来源：公司资料、中泰国际研究部 图表 1：公司三大业务分部收入变化（人民币百万元） 图表 2：公司收入分布（按业务分部划分） 来源：公司资料，中泰国际研究部 来源：公司资料，中泰国际研究部 18,615 31,442 33,209 30,995 35,388 9,319 1,665 7,419 21,855 42,665 49,042 13,064 20 260 3,712 7,421 9,753 2,834 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000201820192020202120221Q23直播线上营销服务其他业务91.7%80.4%56.5%38.2%37.6%37.0%8.2%19.0%37.2%52.6%52.1%51.8%0.1%0.7%6.3%9.2%10.4%11.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120221Q23直播线上营销服务其他业务年结:12月31日 18A 19A 20A 21A 22A 1Q22 1Q23 收入 20,301 39,120 58,776 81,082 94,183 21,067 25,217 增长率 143.4% 92.7% 50.2% 37.9% 16.2% 19.7% 毛利 5,802 14,104 23,815 34,030 42,131 8,782 11,712 增长率 122.2% 143.1% 68.9% 42.9% 23.8% 33.4% 经调整净利润 205 1,034 -7,864 -18,852 -5,751 -3,722 42 增长率 -73.5% 404.7% -860.6% 139.7% -69.5% 亏转盈 经调整净利润率 1.0% 2.6% -13.4% -23.3% -6.1% -17.7% 0.2% 每股基本盈利（人民币元） -13.31 -21.04 -125.25 -20.37 -3.22 -1.48 -0.20 快手-W（1024 HK） | 2023年5月24日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 3 / 6 图表 3：公司收入及经调整净利润变化（人民币百万元） 图表 4：公司平均日活跃用户变化（百万） 来源：公司资料，中泰国际研究部 来源：公司资料，中泰国际研究部 图表 5：公司平均月活跃用户变化（百万） 图表 6：公司平均日活跃用户/平均月活跃用户 来源：公司资料，中泰国际研究部 来源：公司资料，中泰国际研究部 图表 7：公司每位日活跃用户日均使用时长（分钟） 图表 8：每位日活跃用户的平均线上营销服务收入（人民币元） 来源：公司资料，中泰国际研究部 来源：公司资料，中泰国际研究部 20,301 39,120 58,776 81,082 94,183 25,217 205 1,034 -7,864 -18,852 -5,751 42 143.4%92.7%50.2%37.9%16.2%-75%-25%25%75%125%175%-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,000201820192020202120221Q23收入经调整利润/(亏损）净额收入同比增速117 176 265 308 356 374 50 59 89 44 48 29 75.6%50.0%50.7%16.5%15.4%8.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%050100150200250300350400201820192020202120221Q23平均日活跃用户（百万）平均日活跃用户增量（百万）同比增速241 330 481 544 613 654 104 90 151 63 69 57 76.6%37.3%45.6%13.1%12.6%9.4%0%20%40%60%80%100%0100200300400500600700201820192020202120221Q23平均月活跃用户（百万）平均月活跃用户增量（百万）同比增速48.6%53.1%55.0%56.6%58.1%57.2%42%44%46%48%50%52%54%56%58%60%201820192020202120221Q2365 75 87 112 129 127 23.1%14.9%17.0%27.7%15.9%-1.0%-5%0%5%10%15%20%25%30%020406080100120140201820192020202120221Q23每位日活跃用户日均使用时长（按分钟计）同比增速14 42 83 138 138 35 140.7%197.9%95.3%67.6%-0.4%6.1%-50%0%50%100%150%200%250%020406080100120140160201820192020202120221Q23每位日活跃用户的平均线上营销服务收入（人民币）同比增速 快手-W（1024 HK） | 2023年5月24日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 4 / 6 图表 9：电商交易总额（人民币百万元） 图表 10：电商货币化率 来源：公司资料，中泰国际研究部 来源：公司资料，中泰国际研究部 97 59,641 381,169 680,036 901,157 224,767 61640.3%539.1%78.4%32.5%28.4%0%10000%20000%30000%40000%50000%60000%70000%0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,000201820192020202120221Q23电商交易总额（人民币百万元）同比增速0.44%0.97%1.09%1.08%1.26%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%201820192020202120221Q23 快手-W（1024 HK） | 2023年5月24日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 5 / 6 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准： 买入： 基于股价的潜在投资收益在 20% 以上 增持： 基于股价的潜在投资收益