期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：关注债务上限 ........................................................................................................................................................................ 2 白银：震荡反弹 .................................................................................................................................................................................. 2 铜：国内现货高升水，限制价格回落 ........................................................................................................................................ 4 铝：宏观情绪偏弱，继续推跌价格 ............................................................................................................................................. 6 锌：消费支撑有限，偏弱运行 ...................................................................................................................................................... 8 铅：多空交织，窄幅震荡 ............................................................................................................................................................. 10 镍：仓单库存较低，警惕交易矛盾风险 .................................................................................................................................. 12 不锈钢：排产边际下调，减产有所加剧 .................................................................................................................................. 12 锡：震荡回落 .................................................................................................................................................................................... 14 工业硅：基本面弱势，尚未具备上行驱动 ............................................................................................................................. 16 2023年05月24日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 黄金：关注债务上限 白银：震荡反弹 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人） 从业资格号：F03087751 liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 资料来源：同花顺，上海有色网，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、 深圳豪宅市场遇冷，过亿顶豪拍卖无人问津，开发商花式营销讨好买家。 2、 债务上限前景添忧，谈判仍无果而终，共和党质疑耶伦警告违约日，美股刷新日低。 【趋势强度】 昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金2306447.62-0.43%418.640.40%黄金T+D445.94-0.51%419.400.25%Comex黄金23061954.20-0.73%--伦敦金现货1969.20-0.06%--沪银23065405-0.74%4958.000.12%白银T+D5369-1.18%4928-0.06%Comex白银230623.585-0.86%--伦敦银现货23.447-0.60%--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230618,178-5,43735,848-4,207Comex黄金230664,37018,141260,8018,805沪银2306315,214-226,693173,800-15,953Comex白银230659,09920,616112,1440SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）昨日前日黄金T+D对AU2306价差-1.68-1.33沪金2306合约对2312合约价差0.000.00买沪金12月抛6月跨期套利成本5.645.65黄金T+D对伦敦金的价差69.012.98白银T+D对AG2306价差12-1沪银2312合约对2306合约价差-5,445-5,435买沪银12月抛6月跨期套利成本84.7484.84白银T+D对伦敦银的价差538-591美元指数美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元期货及现货电子盘昨日价格较前日变动0.14%1.211.08-0.10%138.654.66%13-10昨日持仓#N/A较前日变动ETF941.29-3库存2,7390022,580,639昨日库存1,535,557274,397,441较前日变动-144256202,044#N/A注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。价差汇率较前日变动-0.350.00-0.0166.03-0.11,129103.510.26%7.050.32%7.060.44%2023年5月24日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 黄金价格显著下行，印证了我们此前认为5月加息正式结束之后黄金将回落的观点。从驱动上来看，近期债务上限问题是债市以及黄金市场上的焦点矛盾，美国国财长耶伦所警告的债务上限X日期可能最早在6月1日到来，目前财政部现金余额（TGA）也正在持续发出警告，5月16日美国财政部在一天之内烧掉了520亿美元现金，导致其现金余额从1400亿美元骤降至仅870亿美元，回落至税收季开始前的水平。如果债务上限问题迟迟未能得到解决、触及美国政府信用评级下调，避险情绪将推升黄金价格上涨，但是基准情况下我们仍然认为两党博弈会在临近X日之前结束，黄金的回调或尚未结束。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 铜：国内现货高升水，限制价格回落 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 铜基本面数据 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国白宫与国会共和党的债务上限谈判继续进行，拜登和众议院议长麦卡锡都对6月1日之前达成协议感到乐观。 美国5月Markit服务业PMI创13个月新高，通胀压力明显，制造业重陷萎缩。 WBMS：2023年3月全球精炼铜供应短缺7.44万吨。 昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪铜主力合约64,220-0.99%643200.16%伦铜3M电子盘8,081-0.96%--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪铜主力合约112,878-14,219 193,4558,881伦铜3M电子盘20,1395,285255,000-1,190 昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜45,456-502 - -伦铜95,0252,7750.45%0.20%昨日价差前日价差较前日变动-65.97-50.5-15.47 353055853560,40060,600-200 220225-5 26020060182--853650-101-98-3 9218843771967643沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2023年05月24日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 国家统计局数据显示，中国4月精炼铜（电解铜）产量为105.9万吨，同比增加14.1%。1-4月精炼铜（电解铜）产量为411.1万吨，同比增加12.9%。 海关总署：中国4月精炼铜进口量为259,899.22吨，环比增加1.07%，同比减少10.23%。 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜承压回落；沪铜指数弱势震荡。美国5月Markit服务业PMI创13个月新高，通胀压力明显，美元指数回升。海外铜精矿远期供应增加预期较强，铜精矿加工费上升，但中国港口库存持续回落。部分大型冶炼企业检修，影响5月精铜产量，后期重点关注硫酸需求偏弱对冶炼端的影响。国内再生铜供应依然紧张，再生铜进口盈利扩大，精废价差小幅回升，但低于盈亏平衡点。终端消费弱势，但加工企业逢低补库。国内仓单库存减少；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例低位；COMEX铜库存持稳。国内现货对期货升水高位，沪铜近远月升水扩大；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美元指数回升，施压市场风险情绪。从基本面角度看，国内仓单库存减少，现货高升水等，将限制价格回落空间。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 铝：宏观情绪偏弱，继续推跌价格 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong013179@gtjas.com 张航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】 铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【