期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：震荡回落 ............................................................................ 2 白银：跌幅超黄金 .......................................................................... 2 铜：国内库存持续下降，限制价格回落 ........................................................ 3 铝：关注今日社库变化 ...................................................................... 5 锌：高位运行，维持内弱外强 ................................................................ 6 铅：供应边际恢复，价格承压 ................................................................ 8 镍：多空博弈，高位震荡 .................................................................... 9 不锈钢：盘面锚定镍价 ...................................................................... 9 锡：弱势震荡 ............................................................................. 11 2022年04月25日 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 黄金：震荡回落 白银：跌幅超黄金  王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529  wangrong013179@gtjas.com  刘雨萱（联系人） liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺 1、 信用违约掉期委员会：俄罗斯发生了“可能无法兑付债务”的事件。 2、 俄媒：俄成功试射“萨尔马特”洲际弹道导弹，普京祝贺。 3、 媒体称欧洲下周将宣布禁运俄罗斯原油；美国石油出口创历史新高。。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 仅就当前而言，我们认为金银周线级别仍呈高位震荡格局，尚未确立见顶回落拐点；黄金短期建议考验前期震荡平台下沿1900-1920左右，白银考验24整数关口位置支撑。通胀预期究竟可以在2%高水位上维持多长时间，何时确立拐点，仍需等待需求侧的反噬传导，但具体时间待定，或仍有一段传导期，因此对于当前贵金属价格，我们仍对黄金持有相对高位重心仍坚挺的判断，白银涨跌弹性太大，做多趋势的确定性或差于黄金（阶段性若2季度中下旬工业金属偏强反弹，白银仍可获得较强上行驱动）。 昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金2206406.800.43%388.90-0.07%黄金T+D405.360.52%387.80-0.22%Comex黄金22061932.50-1.07%--伦敦金现货1930.57-1.05%--沪银22065098-1.47%49810.83%白银T+D5080-1.57%49550.65%Comex白银220524.285-2.08%--伦敦银现货24.139-1.97%--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金2206125,14922,253148,9136,571Comex黄金2206172,33522,635465,332-4,353沪银2206537,970203,814437,3896,224Comex白银220530,5933,756100,4375,506SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）昨日前日黄金T+D对AU2206价差1.441.79沪金2206合约对2112合约价差-2.20-2.22买沪金12月抛6月跨期套利成本8.017.05黄金T+D对伦敦金的价差3.55-1.09白银T+D对AG2206价差1813沪银2206合约对2212合约价差-56-56买沪银12月抛6月跨期套利成本112.12113.21白银T+D对伦敦银的价差-597-606美元指数美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元期货及现货电子盘昨日价格较前日变动-1.48%1.281.08-0.47%128.774.66%50昨日持仓18,085.11较前日变动ETF1,104.130库存3,264-323,92035,976,424昨日库存2,005,210334,079,596较前日变动-10779-627,909109注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。价差汇率较前日变动-0.350.02-1.004.64-2.19101.120.51%6.470.42%6.500.77%2022年4月25日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 铜：国内库存持续下降，限制价格回落  季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691  jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺，SMM，我的有色网，国泰君安期货产业服务研究所 宏观：易纲：中国货币政策的首要任务是维护物价稳定；人民银行：保持流动性合理充裕，加大对实体经济支持力度。 鹰派鲍威尔讲话次日：市场预期美国连续四次加息50基点，重要通胀预期创数年新高。 欧洲央行行长：很有可能在第三季度初结束资产购买 今年加息可能性很大。 行业：智利制宪会议于周四开始讨论数十篇有关采矿、水和环境权利的提案，并在周五进行投票，将重塑智利对红色金属和锂等矿物生产的监管方式。 Antofagasta2022年一季度铜产量同比下降24.2%。 ICSG月报称，2022年1月，全球精炼铜市场供应过剩1.6万吨，而12月为短缺7.4万吨。 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪铜主力合约74,9300.82%73910-1.36%伦铜3M电子盘10,069-2.22%--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪铜主力合约56,12016,300141,19817,656伦铜3M电子盘15,1723,490264,000-957 昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜41,731-2,922 - -伦铜137,7757,27530.27%-2.20%昨日价差前日价差较前日变动3.25-1316.25242312221167,85067,6502002852206580160-80 226---418-305-112 -972-898-74 1,8831,78499-327150-477 沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2022年04月25日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 【观点及建议】 隔夜伦铜大幅回落，沪铜承压75000元/吨后下跌。美国通胀预期强化，市场预期美国连续四次加息50基点，美元指数攀升，美国股市大幅回落。铜精矿供应暂时充裕，铜精矿加工费TC回升，但智利铜矿产量承压，秘鲁多个铜矿项目停产等将扰动铜矿供应。精铜方面，山东某冶炼厂持续停产，且国内冶炼厂进入检修季节，预计国内精铜产量承压。再生铜供需双弱，再生铜进口亏损，精废价差低位，疫情和再生增值税政策扰动再生铜供应。国内仓单库存大幅减少，伦铜仓单库存增加，注销仓单比例下降。国内现货对期货升水扩大，沪铜近远月持续升水，伦铜0-3现货贴水转升水。整体来看，美联储加息预期增强，美元指数上涨，施压风险资产。但是从基本面的角度看，铜供应端扰动增强，且国内铜仓单库存减少，现货升水扩大等，将限制价格回落。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 铝：关注今日社库变化  王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529  wangrong013179@gtjas.com  张航 （联系人）  zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】 资料来源：Mymetal，SMM，Wind，Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所 据SHMET，海关总署在线查询平台数据显示，中国3月原铝进口量为39,432.96吨，较前月增长114.97%，较去年同期减少55.12%。俄罗斯是中国最大原铝进口来源地，当月从俄罗斯进口31,724.54吨。 【趋势强度】 铝趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 当下时点，市场对海外铝基本面的扰动表现钝化，焦点更多在于国内端。疫情持续抑制下游消费端，虽本周各地运输缓慢恢复，但华东地区疫情迟迟未见缓解，对下游消费的掣肘仍存，下游开工数据也因此未见明显回升。后续关注点亦在于疫情对运输方面的影响，若疫情缓解运输恢复，则下游前期被抑制的需求将会得到较顺畅的释放。基于疫后需求释放逻辑，整体二季度从供需上看呈去库态势，叠加海外依旧处于持续缺货格局（年初至今已消化掉约50万吨的隐性库存），因此铝价下方空间不大，预计仍维持高位震荡格局。就短期而言，我们认为需关注下周疫情演变情况，也即解封预期与解封现实之间的博弈，此对短期资金有较大影响。此外，建议持续关注俄乌局势、各地道路运输情况、美联储加息节奏等因素。 TT-1T-5T-22T-66沪铝2206收盘价2192014570-1185425沪铝2206夜盘收盘价21525-395---LME铝3M收盘价3244.5-58-10.5-277.5144沪铝2206成交量172978-8073-10876-60240-176891沪铝2206持仓量185101246254796-40232-25242LME铝3M成交量104792867-1486-10209-427LME注销仓单占比36.94%-0.40%1.72%2.48%-9.17%LME铝cash-3价差-10.50.04.00.5-26.8云晨期货近月多头持仓占比-----近月合约对连一合约价差-50-2015-30买近月抛连一跨期套利成本68.381.46-1.53-3.277.17长江现货价21800-3070-1180180现货升贴水-655-2025-上海保税区Premium65000-10欧盟鹿特丹铝锭Premium(彭博数据)5850030175预焙