期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2023/5/24期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 欧美PMI持续分化 加息预期仍存变数 观点分享： 美国5月Markit制造业PMI初值录得48.5，创两个月以来新低，重回50荣枯线下方；不过同期Markit服务业PMI初值录得55.1，高于预期52.6和前值53.6，达到近13个月以来的最高水平。与此同时，欧元区5月制造业PMI初值录得44.6，不及预期46和前值45.8，为2020年5月以来新低；5月服务业PMI初值录得55.9，略高于预期的55.6，前值为56.2。当下欧美制造业普遍持续收缩，但强劲的服务业却令通胀降速放缓，各大央行在高通胀和衰退风险之间进退维谷，加息预期仍在摇摆。 010203040506070美国:Markit:综合PMI美国:Markit:制造业PMI(终值)美国:Markit:服务业PMI:商业活动(终值)2023/5/24 美联储削减QE“灰犀牛”迟则终至 所长 早读 今 日 发 现 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 锌：消费的支撑力度有限，空头思路对待。冶炼端在利润驱动下整体产能利用率高企，供应压力预期逐步兑现。然而终端消费的增速显示出疲软状态，此前锌价阶段性下挫过程中下游逢低补库积极性较高，社会库存未表现出大幅累积，更大程度上由库存的显性转隐性所致。目前终端板块拟合的需求同比增速低于锌锭消费同比增速，亦侧面印证部分锌锭并未流入终端领域，囤积于下游原料及成品库存中。因此，在终端消费暂无起色的情况下，下游库存空间进一步打开的节奏和空间均受限，锌价重心连续下跌后现货成交已有边际走弱迹象。预计中短期内锌价震荡下行，偏弱思路对待。 苯乙烯：（1）正套建议止盈。终端需求偏弱，成品库存备货偏多，618消费旺季到来之前下游对于3S没有补库囤货的刚需需求，ABS继续降低快速降低负荷，PS整体维稳，下游负反馈持续。苯乙烯出口整体不及预期，且6月之后外盘装置开工继续快速提升，出口继续下滑。6月苯乙烯去库0-2万吨之间，幅度不大。如果部分装置投产提前或PS提负荷不及预期可能面临微累库风险，正套建议止盈。（2）扩利润（空纯苯多苯乙烯）仍有继续扩张的驱动。纯苯端远远弱于苯乙烯端。扩利润仍有上行驱动，可以继续观察。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所 主编： 林小春 品种 关注指数 锌 ★★★★ 品种 关注指数 苯乙烯 ★★★ 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：关注债务上限 ........................................................................................................................................................................ 6 白银：震荡反弹 .................................................................................................................................................................................. 6 铜：国内现货高升水，限制价格回落 ........................................................................................................................................ 8 铝：宏观情绪偏弱，继续推跌价格 ........................................................................................................................................... 10 锌：消费支撑有限，偏弱运行 .................................................................................................................................................... 12 铅：多空交织，窄幅震荡 ............................................................................................................................................................. 14 镍：仓单库存较低，警惕交易矛盾风险 .................................................................................................................................. 16 不锈钢：排产边际下调，减产有所加剧 .................................................................................................................................. 16 锡：震荡回落 .................................................................................................................................................................................... 18 工业硅：基本面弱势，尚未具备上行驱动 ............................................................................................................................. 20 铁矿石：偏弱震荡 ........................................................................................................................................................................... 22 螺纹钢：需求疲弱，弱势震荡 .................................................................................................................................................... 24 热轧卷板：库存压制，偏弱震荡 ............................................................................................................................................... 24 硅铁：板块情绪共振，偏弱震荡 ............................................................................................................................................... 26 锰硅：需求边际承压，偏弱震荡 ............................................................................................................................................... 26 焦炭：低位反复 ................................................................................................................................................................................ 28 焦煤：低位反复 ................................................................................................................................................................................ 28 动力煤：港口累库延续，弱势运行 ........................................................................................................................................... 30 玻璃：短期偏弱 市场逐步进入震荡市 .................................................................................................................................... 32 PTA：多LU空PTA，多PTA空MEG ....................................................................................................................................... 34 MEG：挑战4080支撑，多MEG空MA .................................................................................................................................. 34 橡胶：震荡偏弱 ................................................................................................................................................................................ 37 沥青：成本延续反弹，现货支撑不稳 .....