请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 策略周报 2023年5月21日 社零修复提速，把握大消费复苏机会 ——A股策略周报（20230515-20230521） 大势观察 主要指数方面，过去一周（2023年5月15日-2023年5月19日）各项股指全线上涨，上证指数报收3,283.54点，周涨幅2.57%；深证成指报收11,091.36点，周涨0.78%；创业板指报收2,278.59点，周涨幅1.16%。 资金方面，过去一周银行间市场主要资金利率上行。截至2023年5月19日，DR001报1.4035%，DR007报1.8743%，分别较5月12日上行8.77bp和6.54bp，过去一周银行间资金面走势小幅趋紧。 核心观点 宏观经济方面，本周公布多项经济数据，4月经济数据普遍低于市场预期，经济修复仍在进程中。4月工业增加值同比增长5.6%，较3月上行1.7pct，工业景气度缓慢修复。4月固定资产投资累计同比增长4.7%，较3月小幅下行0.4pct；4月房地产开发投资累计同比增长-6.2%，较3月降幅继续走扩0.4pct，房地产行业持续低迷。4月社零总额同比增长18.4%，较3月大幅走扩7.8pct，消费正在修复进程，增长主要来自餐饮消费释放。4月16-24岁人口失业率升至20.4%，较3月上行0.8pct，青年人就业市场仍然下形势严峻。 行业配置方面，1）关注大消费板块景气度持续修复。政策层面多次强调扩大内需，消费市场需求有望持续释放。2）关注科技板块长期投资价值，4 月政治局会议提出“要重视通用人工智能发展”，预期后续政策将会向科技行业倾斜，叠加我国数字经济、数字中国建设红利，建议关注计算机、电子等领域长期投资价值。3）关注中国特色估值体系及 国资国企改革相关板块，中特估及央国企概念自提出以来均有不错表现，预期后市将成为市场重要主线之一。 市场行情来看，过去一周电子、国防军工走势占优。申万主要行业中，涨幅前五位的行业分别为电子、国防军工、机械设备、通信、医药生物，涨幅分别为5.17%、4.79%、4.01%、3.15%、2.26%；跌幅前五名的行业分别为传媒、房地产、建筑装饰、农林牧渔、商业贸易，跌幅分别为5.6%、3.96%、3%、2.62%、2.6%。 估值水平来看，截至2023年5月19日，万得全A当前估值水平（PE_TTM）为18.04倍，处于历史分位数的31.40%。从主要行业PE_TTM来看，有色金属、电气设备、采掘、银行、交通运输所处的历史分位数较低。 投资建议 从行业配置方向看，建议关注（1）数字经济、数字中国带动下的计算机、电子等板块；（2）科技创新方向的芯片、半导体等领域；（3）关注业绩兑现，建议关注白酒、消费电子、家电、医美、医疗服务等。 主题性投资机会方面，建议关注（1）中国特色估值体系及国资国企改革相关板块；（2）“一带一路”倡议带动下的相关领域。 风险提示 宏观经济波动；地缘政治影响；产业政策收紧。 报告作者 作者姓名 燕楠 资格证书 S1710521120001 电子邮箱 yann806@easec.com.cn 相关研究 《【策略】国内消费稳步复苏，看好TMT板块成为全年主线_20230409》2023.04.09 《【策略】PMI数据位于景气区间，经济复苏趋势延续_20230402》2023.04.02 《【策略】美联储加息步入尾声，国内温和复苏正在途中_20230326》2023.03.26 《【策略】本轮降准超预期，市场情绪有望提振_20230321》2023.03.21 《历年躁动行情的原因、经过和影响：兼谈今年的“冬季躁动”行情》2021.11.21 市场研究· 策略研究 ·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 2023.05.07 正文目录 1. 一周市场综述（20230515-20230521） ....................................................................................................................... 3 1.1. 宏观速览 ............................................................................................................................................................ 3 1.2. 行业配置 ............................................................................................................................................................ 4 1.3. 股市综述 ............................................................................................................................................................ 4 2. 大势观察 ........................................................................................................................................................................ 6 2.1. 基本行情 ............................................................................................................................................................ 6 2.2. 流动性 ................................................................................................................................................................ 7 2.3. 估值水平 ............................................................................................................................................................ 9 3. 行业景气度观察 .......................................................................................................................................................... 11 3.1. 上游资源品 ...................................................................................................................................................... 11 3.2. 中游制造 .......................................................................................................................................................... 12 3.3. 下游消费 .......................................................................................................................................................... 13 4. 风险提示 ...................................................................................................................................................................... 14 图表目录 图表1. 4月工业增加值同比增长5.6% ...................................................................................................................... 3 图表2. 4月固定资产投资累计同比增长4.7% .......................................................................................................... 3 图表3. 4月社零总额同比增长18.4% ........................................................................................................................ 4 图表4. 4月6-24岁人口失业率升至20.4% .............................................................................................................. 4 图表5. 过去一周（5.15-5.19）市场行情纵览(%) ..................................................................................................... 5 图表6. 过去一周（5.15-5.19）宽基指数涨跌幅 ....................................................................................................... 6 图表7. 过去一周（5.15-5.19）各行业申万涨跌幅排序 ........................................................................................... 7 图表8. 过去一周（5.15-5.19）万得全A指数风险溢价均值为2.82% ................................................................... 7 图表9. 过去一周（5.15-5.19）银行间资金利率下行 ............................................................................................... 8 图表10. 过