www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A股股票池及策略周报 2019年3月15日 把握市场震荡时的布局机会，关注科技主线 核心要点： 本周A股下跌调整，成交金额下降，北上资金大幅净流出，欧美市场本周普遍暴跌， A股相较欧美股市相对强势，下跌调整幅度小。 国际市场震荡回调是中长期建仓机会，建议积极把握国际市场震荡回调带来的中长期建仓机遇。中国疫情有效控制有序复工，石油价格下跌降低通胀风险，叠加美联储降息，流动性充裕，未来调控政策预计持续发力。经过全球市场震荡调整，在低通胀，流动性充裕，经济复工，政策持续发力，股市相对低位的多重利好因素下，中国股市上涨空间大。短期海外疫情仍不容乐观，市场预计宽幅震荡，可逢跌买入。 标普VIX指数走高，美联储维护市场流动性，当前美国金融市场流动性远好于次贷危机爆发时期。随着美股暴跌，标普VIX指数攀升至75.47，逼近08年次贷危机时的最高80.86水平，美国金融市场出现一定的流动性紧张。从LIBOR3M与LIBOR隔夜利率利差、TED利差，有担保隔夜融资利率(SOFR) 等市场利率指标分析，当前美国金融市场虽然出现一定的流动性趋紧现象，但整体流动性仍维持平稳，流动性情况明显好于次贷爆发时期。 预计A股相对美股的强势行情仍将延续。与次贷危机的需求冲击不同，疫情对经济影响为供给冲击，疫情会减少当地经济需求，但对生产供给的影响可能更大，海外疫情扩散而中国有序复工情况下，部分中国产品的出口可能增加。中国原油对外依存度较高，石油价格下跌能够减少进口石油开支，并降低通货膨胀风险，提升中国货币政策空间；海外疫情蔓延，各国央行纷纷推出调控政策，美联储降息引领全球流动性宽松。 行业配置建议把握科技产业周期与政策周期共振利好的5G建设及应用、芯片及半导体、新能源汽车、创新药械等成长性主线的中长期投资机会。此外可重点关注或受益于全球供给放缓而产生的国产替代和海外市场份额增加的机遇。 分析师 付延平 策略分析师 ：fuyanping@chinastock.com.cn ：135 5016 4159 执业证书编号：S0130519060001 特此鸣谢 实习生：刘畅 近期报告 20200310银河证券策略点评：在市场震荡回调时，积极把握中长期建仓机会 20200310银河证券A股策略专题：股市石油暴跌，国债收益率逼近0，慎言“全球避风港” 20200310银河证券策略点评：油价暴跌的危与机，等待下跌调整后的市场机会 20200309银河证券策略周报：短期保持谨慎，看好A股市场中长期投资价值 20200304 银河证券策略点评：美联储降息开启全球货币宽松，政策呵护仍是市场推动力量 A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目 录 一、一周市场回顾............................................................................................................................................................... 1 二、海外市场观察............................................................................................................................................................... 2 三、流动性：市场流动性充裕，央行降准释放长期资金 ............................................................................................... 5 四、投资者情绪观察：成交金额下降，北上资金净流出 ............................................................................................... 7 五、市场估值：中国股市仍有估值优势........................................................................................................................... 8 六、国内疫情持续改善，海外疫情不容乐观 ................................................................................................................. 11 七、投资及配置建议......................................................................................................................................................... 12 八、银河研究院精选股票池及月度金股组合 ................................................................................................................. 13 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 15 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 16 rQwOmOqMnQsOrPrRnQrRsR8OaO6MmOmMoMmMfQpPnOjMnMsM9PoPoQxNmOrMuOtPnQ A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 一、一周市场回顾 本周A股下跌调整。截至3月14日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指涨跌幅分别为-4.85%、-6.49%、-6.79%、-7.40%。风格方面，金融、周期、消费、成长、稳定分别涨跌幅为-4.81%、-5.97%、-6.47%、-4.12%和-3.88%。行业方面，本周全部行业下跌调整，其中有色、建材、家电行业下跌幅度较大。 图1：A股主要指数表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图2：A股主要指数周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图3：不同风格股票表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图4：不同风格股票周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图5：不同行业周度涨跌幅 图6：不同行业年度涨跌幅 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.001.101.201.30上证综指深证成指中小板指创业板指-4.85%-6.49%-6.79%-7.40%-8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%上证综指深证成指中小板指创业板指0.400.600.801.001.201.40金融周期消费成长稳定-4.81%-5.97%-6.47%-4.12%-3.88%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%金融周期消费成长稳定 A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 资料来源：wind，中国银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 二、海外市场观察 本周，美股大幅下跌并两次触发熔断，道指周跌幅为10.36%，振幅14.95%。对于美股暴跌，我们认为一方面是美国疫情控制情况不佳所致，另一方面，美股当前估值水平较高，而美股公司盈利能力减弱迹象，美股市场本身也面临一定调整压力。 首先，从疫情方面看，海外疫情不容乐观。欧美国家疫情蔓延，货币政策调控释放流动性，虽然能够对资产价格短期形成一定支撑，但是宽松调控政策显然在对抑制病毒扩散传播方面能力有限，唯有采取严格隔离措施尽快控制疫情蔓延，方是恢复经济生产的最重要举措。调控政策不能从根本上解决疫情对经济停工的重大影响，因而不足以提振市场信心，反而可能引发担忧。 其次，从估值方面看，美股近期经历下跌调整，市盈率仍处于历史中等水平。当前标普500指数公司平均市盈率为18.95，标普500指数市盈率处于2000年以来的50.85%分位水平，在下跌调整之前，以2月20日收盘价计算，当时标普500指数公司平均市盈率为24.69，处于2000年以来的92.19%分位水平，经过下跌调整后估值水平处于合理区间，但考虑到疫情对经济影响冲击，整体看当前估值仍不便宜。 图7：标普500指数与市盈率 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图8：标普500指数与市盈率分位数 资料来源：wind，中国银河证券研究院 最后，从美股公司盈利方面看，美股公司盈利能力有减弱迹象。当前基于已披露的2019年年数据分析，美股公司净资产收益率为15.33%维持在较高水平，然而归母净利润同比增长率方面出现下滑迹象，净利润增速不及前两年，美股公司盈利的成长性有所减弱，难以支撑当-10-8-6-4-20有色金属建材家电非银行金融基础化工传媒煤炭综合纺织服装汽车建筑农林牧渔机械电子元器件轻工制造房地产医药计算机石油石化食品饮料银行电力及公用事业钢铁商贸零售国防军工电力设备交通运输餐饮旅游通信周度涨跌幅-20020406080100120钢铁石油石化建筑煤炭电力及公用...商贸零售交通运输纺织服装有色金属银行房地产综合汽车餐饮旅游基础化工传媒机械轻工制造国防军工电力设备非银行金融医药家电建材通信农林牧渔食品饮料计算机电子元器件年度涨跌幅0510152025303505001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000标普500指数标普500市盈率（右）0.000.200.400.600.801.001.2005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000标普500指数标普500市盈率分位数（右） A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 前较高的市盈率水平。 图9：标普500公司盈利能力情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院 标普VIX指数创次贷危机以来新高。全球疫情蔓延美股快速暴跌，标普VIX指数走高，3月12日美股熔断，标普VIX指数攀升至75.47，逼近08年次贷危机时的最高80.86水平，创次贷危机以来的新高。 图10：标普500与VIX指数（近十年） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图11：标普500与VIX指数（近一个月） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 标普VIX指数阶段性高点，并不一定是股市底部。回顾次贷危机以来美股下跌幅度超过20%的情况，次贷危机时期， 08年10月美股快速下跌，于10月27日VIX攀升至80.06，短暂企稳后美股继续走低，