策略周报：央行扰动VSAI催化，把握A股结构性机会
2024年03月18日 央行扰动 VS AI催化，把握A股结构性机会 —策略周报 投资要点 分析师：杨芹芹 S1050523040001 yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《成交边际企稳指数收涨，北证A股有所回暖》2024-03-17 2、《新股发行继续保持定力，近端次新整体呈现回调走势》2024-03-17 3、《北交所整体成交缩量，北证行业指数短期回调》2024-03-11 ▌ 核心要点 超级央行周来袭，聚焦日本货币正常化和美联储降息进程，警惕海外流动性扰动。产业方面关注GTC和GDC大会对科技成长的催化。行业关注国内政策发力驱动的机械、家电、汽车等、证监会文件利好的次新、非银等，及海外两大峰会映射的AI算力、机器人、AI应用等机会。 ▌北向回补动因：外资被动增持、主动对冲避险 本周北向净流入创近8个月以来新高，从资金来源来看，除了低估值外，还有日股调整对冲+美股震荡后资金避险+富时罗素调仓等因素的助推。后续主动加仓面临海外流动性考验，持续性存疑。 ▌国内考验已至：真空期结束，经济、业绩待验证 两会政策稍显平淡，社融总量不佳，结构分化，居民融资谨慎，二手房价格同比降幅扩大。MLF缩量平价续作，一年半来首次净回笼，货币政策仍有定力。后续关注下周1-2月经济数据成色和4月一季报影响。 ▌海外扰动渐近：超级央行周，跟踪日美央行动向 日本“春斗”远超预期，创33年来最大薪资涨幅，工资-物价通胀推动日央行货币正常化，预计下周二日央行温和调整YCC，退出负利率还需等待。美国通胀再抬头，全年降息预期回调，关注周四凌晨美联储点阵图变化和QT表述，全年降息次数或有调降。 ▌产业催化可期：两大AI峰会，聚焦海外映射催化 产业方面聚焦AI两大AI峰会的科技成长机会。3.18-3.22全球游戏开发者大会（GDC）以AI为关键词。3.19-3.21英伟达GTC大会聚焦新一代GPU、新款B100芯片、人形机器人和AI+医药。 ▌把握结构机会：短期震荡微调，关注三大主线 救市后A股多为W底，首轮反弹接近尾声，短期警惕海外流动性和国内基本面、盈利面冲击。行业关注国内设备更新和耐用品换新政策驱动的机械、家电、汽车等；证监会文件利好的次新、非银等；英伟达大会和游戏大会利好的科技成 -25-20-15-10-50510(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 长，如算力、机器人和AI应用。 ▌ 微观交易：两融交易再升温，北向大幅净买入 融资余额大幅增加，融资交易占比再度上行。北向资金大幅净流入，单周创近8个月以来新高，海外看涨情绪上行。内外资共同流入电子、计算机、电力设备等，分歧主要在商贸零售、食品饮料、传媒、国防军等。 ▌ 投资日历：海外关注日美央行动向，国内关注1-2月经济数据和LPR操作 海外：超级央行周来袭，关注日央行会议和美联储FOMC对全球流动性的影响，日央行更多关注负利率政策和YCC的退出进程，美联储重点关注QT以及点阵图变化。 国内：进入经济数据验证期，1-2月经济数据公布；上周社融数据不及预期，关注20日LPR是否调降。 ▌ 风险提示 （1）两会政策不及预期； （2）国内经济不及预期； （3）外部风险冲击加剧 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 北向回补动因：外资被动增持、主动避险 ................................................... 5 2、 国内考验已至：真空期结束，经济、业绩待验证 ............................................. 9 2.1、 社融成色：总量偏弱，结构分化 .................................................... 9 2.2、 LPR：短期降息概率不大 ........................................................... 11 3、 海外扰动渐近：超级央行周，跟踪日美央行动向 ............................................. 13 3.1、 美联储关注点阵图和QT ............................................................ 13 3.2、 日央行关注货币正常化进程：YCC和负利率退出节奏 ................................... 18 4、 A股应对策略：短期震荡微调，把握结构性机会 ............................................. 22 5、 市场复盘：宽基指数大幅上行 ............................................................ 22 6、 情绪总览 .............................................................................. 25 6.1、 交投活跃度：市场交投情绪升温 .................................................... 25 6.2、 恐慌：国内略有反弹，国外有所缓解 ................................................ 25 6.3、 内资：融资余额大幅增加，融资交易占比再度反弹 .................................... 26 6.4、 外资：北向资金创阶段新高，海外看涨情绪升温 ...................................... 27 7、 资金行业选择：内外资延续聚焦TMT板块 ................................................... 28 8、 投资日历：海外关注日美央行动向，国内关注1-2月经济数据和LPR操作 ....................... 29 9、 风险提示 .............................................................................. 29 图表目录 图表1：本周北向资金大幅加仓，创阶段新高 ............................................... 5 图表2：3月北向回流资金基本上都为国际顶级投资机构 ..................................... 6 图表3：日本预期加息推动日元升值，致使日股回调 ......................................... 7 图表4：日股与A股呈显著负相关关系 ..................................................... 7 图表5：美国通胀抬头推升美债收益率，加剧美股波动 ....................................... 8 图表6：英伟达股价巨幅波动，带动纳指剧烈震荡 ........................................... 8 图表7：美股与A股呈显著负相关关系 ..................................................... 8 图表8：2024年2月金融数据速览 ........................................................ 9 图表9：1-2月社融新增累计增速处于历史低位水平 ......................................... 10 图表10：M2-M1剪刀差走阔，资金“空转”待缓解 .......................................... 11 图表11：LPR降息之前多有MLF降息打开央行政策利率空间 .................................. 12 图表12：银行息差率持续收窄至历史低位 .................................................. 12 图表13：M2-社融剪刀差走负，实体经济融资需求底部回升 ................................... 13 图表14：美国降息预期修正 .............................................................. 14 图表15：降息预期的上行使得美债收益率在2024年整体震荡上行 ............................. 15 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表16：美国需求回升，产能缓降，去库底部，软着陆可期 .................................. 16 图表17：美国居民和企业信心均有回升 .................................................... 16 图表18：预计短期ONRRP的下行放缓 ...................................................... 17 图表19：但银行间准备金仍会持续下行 .................................................... 17 图表20：黄金、比特币和美股等受益于流动性改善的资产预计承压 ............................ 18 图表21：YCC已经名存实亡 .............................................................. 19 图表22：日本通胀当前主要是食品正贡献，能源拖累 ........................................ 20 图表23：日本通胀当前主要是食品正贡献，能源拖累 ........................................ 20 图表24：食品价格主要是跟汇率和美国食品价格（进口）相关，当前日元汇率触顶，美国食品价格回落，日本食品通胀下行通道确认 .......................................................... 21 图表25：但是长期能源价格基本稳定在80-70美元的范围，并不会对通胀产生很大波动 .......... 21 图表26：日本薪资的上行或将支撑服务通胀 ................................................ 22 图表27：宽基指数涨跌幅（%） ........................................................... 23 图表28：申万行业涨跌幅（%） ........................................................... 23 图表29：行业估值水平 .................................................................. 24 图表30：PE&PB静态估值 ...........................................
