策略专题：中美股债相关性研究

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本文对中美股债相关性进行了研究。研究表明，股债相关性被用来衡量股票资产和债券资产收益波动的同步性，投资者使用股债相关性进行构架多资产配置组合、设计对冲策略、组合风险管理等领域进行广泛应用。然而疫情冲击之后全球通胀大幅抬升，股债相关性逐渐从负值转向正值，两类资产对冲属性逐渐丧失，这样的范式转变对投资者的资产配置决策框架和长期资本市场的假设形成显著冲击。本文中我们试图探寻中美股债相关性背后的运行规律。影响美国股债相关性的驱动因素有无风险利率的波动、利率波动与现金流波动的相关性、股权风险溢价和债券风险溢价波动的相关性。中国股债相关性大致可以划分成6个上行-下行区间，但每次上下行周期时股债运行规律却不尽相同。基于股债相关性对股市相对风格的指引构建了一个价值成长多空策略。最后，风险提示是回归模型失效的风险。