9月下旬以来,一揽子增量政策密集出台,市场预期转变,股债呈现跷跷板效应。股票市场上涨19%,债市长端和超长端回调幅度较大,收益率曲线熊陡,1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别上行4BP、12BP、13BP、22BP。
历史上,股债跷跷板效应主要出现在经济回升/修复+货币收紧/中性环境下,如2016.10-2018.01、2020.04-2020.12、2022.11-2023.02。而股债双牛则出现在经济偏弱/预期企稳+货币宽松环境下,如2014.08-2015.06、2019.01-2019.03。
当前,经济修复基础有待巩固,政策预期博弈下债市波动增强。10年期国债收益率处于2.1%的分歧点,下行空间有限,短期债市或震荡盘整,建议保持审慎,关注财政政策落地后的配置机会。
风险提示:政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险。