汽车板块2023年一季报总结：受补贴退坡等影响，毛利率环比略有承压

汽车行业季度报告概览

整车板块

• 乘用车：在2023年第一季度，受到价格战和新能源补贴退坡的影响，主要汽车制造商的毛利率普遍出现环比下降。具体而言，特斯拉、比亚迪、长城、长安、广汽、上汽和赛力斯的毛利率分别环比下降了4.4%、1.1%、1.9%、2.3%、5.4%、0.3%和5.7%。虽然比亚迪的归母净利润实现了大幅增长，但多数传统自主车企如长城、广汽、上汽等销量承压，导致归母净利润同比普遍下滑。

• 商用车：受益于全球经济复苏、出口加速，商用车行业景气度上行。重卡行业的中国重汽、潍柴动力、中集车辆，以及轻卡行业的福田汽车、江淮汽车，在2023年第一季度实现了较高的业绩增长。客车行业整体也呈现复苏态势，宇通客车和金龙汽车的归母净利润分别实现了同比转正和高增长。

零部件板块

• 零部件领域受益于轻量化、电动化、智能化趋势，整体业绩保持高增长。轻量化与一体压铸、空气悬架、热管理、电驱动系统等细分领域的企业，如拓普集团、伯特利、福耀玻璃、保隆科技、三花智控等，业绩均有显著提升。

• 轻量化与一体压铸：拓普集团、爱柯迪的业绩持续领跑，盈利能力不断加强。

• 传动板块：双环传动、精锻科技的业绩稳步增长。

• 线控制动：伯特利项目开拓加速，亚太股份的盈利能力得到显著改善。

• 汽车内外饰：业绩稳健，资本开支提速。

• 空气悬架：保隆科技业绩显著改善，中鼎股份保持稳健增长。

• 热管理系统：银轮股份降本增效成效渐显，三花智控业绩快速增长。

• 电驱动系统：欣锐科技的业绩显著改善。

• 线束线缆：卡倍亿业绩快速增长。

投资建议

• 乘用车方面，推荐关注比亚迪、长安汽车、长城汽车、吉利汽车、广汽集团、上汽集团以及新势力蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等。
• 商用车方面，建议关注中国重汽、潍柴动力、中集车辆、福田汽车、宇通客车等企业。
• 零部件领域，重点关注拓普集团、伯特利、福耀玻璃、保隆科技、星宇股份、三花智控、文灿股份、旭升股份、凌云股份、贝斯特、欣锐科技、天润工业、常熟汽饰、科博达、骆驼股份、银轮股份、新泉股份等。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期。
• 海内外汽车市场需求低于预期。
• 电动化进程推进速度不及预期。