一季报点评：受疫情等短期因素影响，一季度业绩阶段性承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年04月18日买入中望软件（688083.SH）一季报点评：受疫情等短期因素影响，一季度业绩阶段性承压核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉021-61761067xiongli1@guosen.com.cnS0980519030002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价205.49元总市值/流通市值12740/6370百万元52周最高价/最低价665.96/200.60元近3个月日均成交额95.40百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中望软件（688083.SH）-立足All-in-OneCAx战略，产品性能稳步提升》——2022-04-13《中望软件-688083-2021年三季报点评：Q3业绩略不及预期，工业软件国产化长期趋势不改》——2021-10-24《中望软件-688083-重大事件快评：无惧解禁压力，长期看好工业软件国产化机遇》——2021-09-13《中望软件-688083-2021年中报点评：业绩持续增长，CAX市场地位不断提升》——2021-08-06《中望软件-688083-2021年一季报点评：营收超预期增长，产品力加筑护城河》——2021-04-20受疫情等因素影响，短期业绩阶段性承压。公司2022Q1营业收入8626.24万元，同比增长1.24%，归母净利润亏损1971.42万元，扣非归母净利润亏损3686.26万元，经营活动现金流净额-1.10亿元。费用端较为刚性，导致短期利润承压。公司从去年开始加大招聘力度，员工人数较上年同期增长58%，此外，公司还不断提升薪酬福利水平，实施股权激励计划，持续加大销售推广与研发投入力度，本期费用支出大幅增加影响短期利润表现。国内商业板块稳健增长，教育与海外板块短期受挫。（1）国内商业板块：公司自去年四季度开始采取全面下沉本地化服务和聚焦大客户的销售策略，尽管受经济下行等不利因素影响，国内商业市场仍保持稳健增长态势，国内商业板块营收同比增长20.30%，与过往增速保持相对一致；（2）国内教育板块：受疫情影响，全国各院校客户采取严格封控措施，公司教育业务推进和项目验收受到一定阻碍，国内教育板块营收同比保持平稳。伴随疫情逐步缓解，公司教育业务推进和项目验收亦会逐步恢复，教育业务保持较快增长的基本面没有改变；（3）海外板块，受国际形势紧张、俄乌冲突加剧、外汇汇率变化等因素扰动，公司海外板块营收同比呈现一定程度下滑。公司始终专注于打磨产品品质，为长期良性发展打下坚实基础。在2DCAD板块，Win、Linux版本研发稳步推进；在3DCAD板块，持续强化新一代三维平台悟空平台的研发，3DCAD表现亮眼，收入同比增长33.69%；CAE作为新业务快速增长，收入同比增长48.39%；在云CAD板块，公司自21年底确定云化战略后，研发工作快速推进，预计将在年内推出测试版本。公司始终专注于打磨产品，提升产品品质，为公司的长期良性发展打下坚实基础。风险提示：下游需求不及预期，产品研发不及预期。投资建议：维持“买入”评级。受国内疫情以及宏观经济环境等短期因素的影响，一季度业绩承压，长期仍然看好公司作为国产CAX龙头的国产替代时代机遇。维持盈利预测，预计22-24年营业收入8.54/11.60/15.38亿元，预计22-24年归母净利润2.41/3.28/4.41亿元，对应市盈率53.0X/38.9X/28.9X，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)4566198541,1601,538(+/-%)26.3%35.6%38.0%35.9%32.6%净利润(百万元)120182241328441(+/-%)35.1%50.9%32.5%36.1%34.5%每股收益（元）2.592.933.895.297.12EBITMargin15.9%11.5%13.4%16.0%18.4%净资产收益率（ROE）24.5%6.5%8.0%10.0%12.2%市盈率（PE）79.570.253.038.928.9EV/EBITDA125.7162.399.464.944.4市净率（PB）19.504.544.253.913.53资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2受疫情等因素影响，短期业绩阶段性承压。公司2022Q1营业收入8626.24万元，同比增长1.24%，归母净利润亏损1971.42万元，扣非归母净利润亏损3686.26万元，经营活动现金流净额-1.10亿元。费用端较为刚性，导致短期利润承压。公司从去年开始加大招聘力度，员工人数较上年同期增长58%，此外，公司还不断提升薪酬福利水平，实施股权激励计划，持续加大销售推广与研发投入力度，本期费用支出大幅增加影响短期利润表现。图1：中望软件单季营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：中望软件单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：维持“买入”评级。受国内疫情以及宏观经济环境等短期因素的影响，一季度业绩承压，长期仍然看好公司作为国产CAX龙头的国产替代时代机遇。维持盈利预测，预计22-24年营业收入8.54/11.60/15.38亿元，预计22-24年归母净利润2.41/3.28/4.41亿元，对应市盈率53.0X/38.9X/28.9X，维持“买入”评级。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物47551473310071363营业收入45661985411601538应收款项74129175238316营业成本613172125存货净额12345营业税金及附加78111520其他流动资产207097131174销售费用181267359464585流动资产合计5702675296833403817管理费用385679104134固定资产377689100110研发费用151203273371492无形资产及其他9277266255244财务费用1(1)(18)(25)(34)投资性房地产6561616161投资收益1117202530长期股权投资0285583111资产减值及公允价值变动034000资产总计6803117344038394343其他收入(97)(125)(163)(251)(362)短期借款及交易性金融负债019202020营业利润137202262355477应付款项41591114营业外净收支(1)(0)135其他流动负债149187269350445利润总额136202263358482流动负债合计154221297381479所得税费用1620223041长期借款及应付债券0051015少数股东损益00000其他长期负债3684132181229归属于母公司净利润120182241328441长期负债合计3684137191244现金流量表（百万元）202020212022E2023E2024E负债合计189305435572724净利润120182241328441少数股东权益00000资产减值准备0(0)000股东权益4912812300532673620折旧摊销59182021负债和股东权益总计6803117344038394343公允价值变动损失(0)(34)000财务费用1(1)(18)(25)(34)关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动(8)(6)503425每股收益2.592.933.895.297.12其它(0)0(0)(0)(0)每股红利0.400.700.781.061.42经营活动现金流117151309382487每股净资产10.5745.4048.5152.7458.44资本开支0(78)(20)(20)(20)ROIC14.31%10.32%16%26%41%其它投资现金流0(1959)000ROE24.52%6.46%8%10%12%投资活动现金流0(2065)(48)(48)(48)毛利率99%98%98%98%98%权益性融资(1)2192000EBITMargin16%11%13%16%18%负债净变化00555EBITDAMargin17%13%16%18%20%支付股利、利息(19)(43)(48)(66)(88)收入增长26%36%38%36%33%其它融资现金流(7)(152)100净利润增长率35%51%33%36%35%融资活动现金流(46)1954(42)(61)(83)资产负债率28%10%13%15%17%现金净变动7239219273356股息率0.1%0.3%0.4%0.5%0.7%货币资金的期初余额4034755147331007P/E79.570.253.038.928.9货币资金的期末余额47551473310071363P/B19.54.54.23.93.5企业自由现金流0(11)153203285EV/EBITDA125.7162.399.464.944.4权益自由现金流0(163)175231321资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨