请务必阅读正文后的免责声明1/8www.hlqh.com研究员蒋琴电话：0769-22110802从业资格号：F3027808投资咨询从业证书号：Z00140381、基本观点：本周猪价窄幅涨跌，周度重心偏弱下调。据我的农产品网数据显示，本周生猪出栏均价在14.36元/公斤，较上周下跌0.22元/公斤，环比下跌1.51%，同比下跌3.56%。五一之后，猪价继续维持弱势，猪粮比跌至5.0关口附近，政策方面释放计划二次收储信号，但目前产能去化较缓，规模场出栏压力不减，短期供需面维持偏松局面，猪价仍将底部弱势运行。根据农业农村部的数据可见，2022年5月份的能繁数量首次出现环比上涨，之后是连续8个月的能繁母猪的环比增长，直至12月份。因此预计从2023年3月开始直至11月生猪的供应理论上应是环比增加的，若没有相应的消费拉动，预计生猪价格会维持弱势的局面。考虑到冬季仔猪成活率及养殖端出栏节奏问题，现货低位盘整去掉部分产能后，二季度猪价或有季节性好转可能。不过近期二次育肥情绪逐步转为谨慎，市场存在一定的逢高认价出栏操作。整体来看，猪源存量仍较充裕，短期市场在情绪引导下，价格涨跌波动有限。同时在政策端稳定猪价意愿强烈的背景下，猪价上行压力亦较大。预计行情走势偏弱盘整、行情承压过渡，期货近月合约或跟随现货维持偏弱运行。2、操作建议：目前产能去化较缓，规模场出栏压力不减，短期供需面维持偏松局面，猪价仍将底部弱势运行。对于期货盘面远月升水合约，建议养殖端锚定成本，择机卖出套保锁定利润为主。07合约空单持有，压力位参考16500，09合约支撑位参考16000，压力位18000。3、重要监测点及风险因素：(1)商品猪、能繁母猪存栏、出栏量；(2)仔猪及母猪价格；(3)生猪养殖利润；(4)二次育肥及压栏情况；(5)猪病、猪瘟疫情。期货研究报告生猪周报2023-05-14星期日供需僵持猪价偏弱整理投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285 研究报告请务必阅读正文后的免责声明2/8www.hlqh.com主要影响因素分析：（1）生猪现货市场分析据我的农产品网数据显示，本周生猪出栏均价在14.36元/公斤，较上周下跌0.22元/公斤，环比下跌1.51%，同比下跌3.56%。本周猪价窄幅涨跌，行情承压过渡，周度重心偏弱下调。供应方面来看，尽管月初企业出栏节奏偏缓，且月度计划预期缩减，社会场多有惜售挺价操作，但供应端宽松局面未有实质性修复，猪源增量预期仍存。需求方面来看，节日过后屠企开机宰量回归偏弱水平，订单加工生产、采购难度不大，下游贸易活跃度提升有限，且高温天气在即，需求预期不高，短期消费支撑不足。整体来看，月初企业出栏节奏偏缓，社会场认卖操作不多，市场情绪引导下猪价涨跌波动有限，但猪源存量仍较充裕，预计行情走势偏弱盘整、行情依旧承压。本周全国标肥猪价差均价在0.09元/公斤，全国生猪标肥价差进一步增大。周内标猪价格震荡下行，肥猪价格跟跌，叠加进入消费惯性回落期，市场整体低迷。随着全国即将进入高温天气，肥猪需求下降，故而下周标肥价差或将进一步拉大。全国外三元生猪出栏均价商品猪标猪和肥猪价差分析数据来源：我的农产品网（2）、仔猪及母猪价格分析根据Mysteel农产数据显示，截止5月12日，本周7公斤断奶仔猪均价为538.81元/头，较上周上涨10.71元/头，环比上涨2.03%，同比上涨5.85%。周内7公斤断奶仔猪报价稳中小涨，部分区域上涨10-20元/头，主流成交价在520-560元/头。当前生猪行情承压过渡，不过业内对下半年预期相较更好，企业补栏稳定节奏，且部分地区散户有补栏仔猪育肥操作，市场贸易成交有所支撑，短期仔猪行情仍偏强盘整。本周50kg二元母猪价格为1597.14元/头，较上周上涨2.38元/头，环比上涨0.15%，同比下跌7.68%。本周主流成交价在1500-1700元/头。价格虽有调整，但整体交投氛围冷清，猪价持续低迷，养户对后市信心不 研究报告请务必阅读正文后的免责声明3/8www.hlqh.com足，对补栏更多持消极态度，预计下周二元母猪价格窄幅调整。仔猪价格二元后备母猪价格数据来源：我的农产品网（2）淘汰母猪价格分析据我的农产品网数据显示，截止5月12日，本周淘汰母猪均价10.45元/公斤，较上周下跌0.19元/公斤，环比下跌1.79%，同比上涨10.12%。本周淘汰母猪价格受商品猪价格下跌影响，出现小幅回落。节后终端需求惯性回落，白条量价齐低，屠企压价收猪意愿强，在一定程度上致使淘汰母猪价格下滑。下周生猪市场行情或依旧维持供强需弱格局，预计淘汰母猪价格偏弱运行。淘汰母猪价格走势90公斤以下及150斤以上出栏占比情况分析数据来源：我的农产品网（3）、能繁母猪、商品猪存栏、出栏情况分析2023年中央一号文件将“稳定生猪基础产能”目标细化为“强化以能繁母猪为主的生猪产能调控”。将全国能繁母猪数量稳定在4100万头的正常保有量。只有产能不大起大落，才能保证价格的稳定，保障平稳生产。国家统计局相关数据显示2023年一季度末生猪存栏43094万头，同比增长2.0%。截至2023年3月末能繁母猪存栏为4305万头，相当于正常保有量的 研究报告请务必阅读正文后的免责声明4/8www.hlqh.com105%，处于黄色区域，环比下降1.9%，同比增加2.9%。同时生猪养殖逐步向规模化、集约化方向发展，而且规模化占比得到提升，2022年全国生猪规模化养殖场占比60%以上，集团场发展尤其迅速，截止到2022年末，预计前20养殖集团的出栏量占比全国达到25%左右，集团场整体保持扩张势头，2023年出栏计划仍在继续增长，行业集中度稳步提升。目前猪场中大猪存栏量明显高于去年同期，产能较为充裕。按照官方能繁存栏数据推算，今年2-10月份，生猪理论出栏量处于逐步增加的阶段，并于10月份达到理论出栏峰值，11月生猪理论出栏量大概率环比下降。从需求端来看，11月份正值猪肉消费旺季，供减需增预期下，相对支撑当期生猪价格，故目前盘面11月价格相对坚挺。在国家良好调控之下，能繁母猪产能并未过度去化，后市生猪生产形势总体稳中向好，生猪存出栏量保持稳定，猪价不具备持续大幅上涨的基础条件。同时在国家政策端稳定猪价意愿强烈的背景下，期价上行压力恐加大，追涨风险积聚，建议投资者谨慎操作。能繁母猪存栏量数据来源：农业农村部据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，4月规模场能繁母猪存栏量为509.14万头，环比减少0.16%，同比增加12.00%。东北、华北等地受动物疫病余温影响，能繁母猪仍存在一定程度被动去化情况，且本月猪价仍长时间维持成本线以下磨底运行，部分中小养殖场、资金紧张企业仍存在主动淘汰低产母猪情况；但华东、华中及华南等地能繁母猪存栏量已有明显增加趋势，尽管猪价仍不理想，养殖场仍亏本经营且资金压力、负债都较严重，但基于对下半年乃至明年一二季度行情转好预期，以及扩充企业市场占有率等方面考虑，养 研究报告请务必阅读正文后的免责声明5/8www.hlqh.com殖场存在主动补母猪、后备转能繁及低淘高补等扩充产能操作，故4月能繁母猪存栏减幅有所收窄。虽5月行情好转预期不强，但预计环比稍有好转，而随着天气逐步转热，动物疫病影响减弱，能繁母猪被动淘汰量将明显减少，同时南方各规模场主动缓慢扩产能节奏仍在推进中，故预计5月能繁母猪存栏量存由减转增可能性，但由于当前猪价仍持续处在成本线以下徘徊而短期看不到明显上涨动力，故预计能繁母猪存栏量环比增幅或十分有限。根据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，4月份能繁母猪淘汰量为97728头，环比上调2.05%，同比下调9.28%。4月非瘟情况持续环节，但集团场后备补充缓慢，仍处于下滑阶段，同时养殖场资金压力较大，中小散户有主动淘汰母猪现象。进入5月份气温不断升高，需求不济，猪价处于低位盘整阶段，部分养殖场会主动去产能，预计能繁母猪淘汰量仍会增加。能繁母猪存栏量能繁母猪淘汰量月度走势图（头）数据来源：我的农产品网据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，4月规模场商品猪存栏量为3384.13万头，环比增加0.42%，同比增加19.94%。商品猪存栏量环比继续增加，但增幅明显收窄。一方面对应期限前的能繁母猪存栏量、配种率均处在较高水平，对应4月份商品猪供给仍呈宽松局面，存栏量相应偏高；另一方面，市场对下半年行情一致性看好预期较强，多数规模场存在外采仔猪或减少仔猪售卖数量行为，适度增加商品猪存栏水平。5月供给宽松局面仍无法明显扭转，且5月购入仔猪仍符合三四季度行情好转预期下的养殖策略，故预计5月商品猪存栏量仍将环比增加。4月7-49公斤小猪存栏占比35.38%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.19%，90-140公斤体重段生猪存栏占比33.75%，140公斤以上大猪存栏占比1.68%，环比分别为0.05%、0.24%、0.06%、-0.23%。7-49公斤存栏环比增加，4月份市场养殖企业普遍看好下半年行情，部分企业有外采仔猪补栏。随着天气的转暖，肥猪需求转入淡季，140KG以上的大猪出栏积极，存量继续减少。整体看来，大猪减少明显，中小猪存栏增加，市场普 研究报告请务必阅读正文后的免责声明6/8www.hlqh.com遍看好中长期行情。商品猪存栏量环比月度走势图商品猪存栏结构数据来源：我的农产品网据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，4月规模场商品猪出栏量为856.04万头，环比增加4.11%，同比增加23.96%。4月商品猪出栏量仍有环比增加，一方面为部分中小规模场因资金紧张、认价情绪增强而出现的积极出栏导致，另一方面则因为头部规模场出栏计划扩增下的主动增量，同时4月有着清明及五一节日效应的加持，行情阶段性走高也刺激着养殖端有短期增量。而5月行情好转预期不强但6-7月份市场相对看好，养殖端或存在短期压栏赌6-7月份行情现象，加之头部规模场5月出栏计划环比有所减少，故预计5月生猪出栏量或出现环比小降趋势。据我的农产品网数据显示，截止5月12日，本周全国外三元生猪出栏均重为122.34公斤，较上周下降0.32公斤，环比下降0.26%，同比增加0.07%。本周生猪出栏均重继续下降，基本接近去年同期水平。一因大猪存栏已明显消化，现阶段大猪存栏相对偏少，且天气转热后大猪需求明显减量、肥标价差反转；二因猪价持续走低，刺激北方部分区域二次育肥零星入场，规模场小体重猪源出栏稍有增多；三因市场对下半年行情相对看好，现阶段存在明显外采仔猪育肥、补栏小猪及出大留小情况。下周行情预计延续震荡格局，生猪出栏均重或延续小降态势，但若收储政策实际落地或刺激猪价阶段性上涨，不排除出现大猪出栏增加而短期推升生猪出栏均重情况。商品猪出栏量环比月度走势图生猪出栏均重周度走势图 研究报告请务必阅读正文后的免责声明7/8www.hlqh.com数据来源：我的农产品网（4）、行情持续低迷，养殖端亏损增加据我的农产品网数据统计，截止5月12日，本周自繁自养周均亏损224.38元/头，较上周亏损增加36.36元/头。周内市场需求偏淡，生猪价格再次走跌，周均价下跌0.22元/公斤，行情持续低迷使得本周自繁自养亏损增加。而5.5月前外购仔猪本周亏损387.95元/头，较上周亏损减少4.02元/头。主要是受5.5前仔猪价格下跌影响，使之养殖成本有所减少，本周外购仔猪利润亏损缩减。本周国内生猪出栏均价环比下滑1.51%；玉米均价环比微降0.94%；猪粮比值周均5.23，市场持续处于过度下跌二级预警区间徘徊。饲料企业维持少量采购，市场整体需求仍较差，贸易商多维持高报低走，港口现货成交仍不理想。内陆地区多数饲料企业采购小麦替代，且对新小麦上市开秤价格关注度较高，对内贸玉米采购积极性降低，玉米价格下滑。生猪市场来看，五一节后，消费不振，猪价有所下滑，但发改委发布收储信号，情绪面提振猪价走高，周内整体处于震荡阶段。下周来看，收储情绪持续提振，猪价下滑动力不足，需求端无明显好转，猪价波动不大；玉米市场来看，小麦价格走低拖累玉米市场，玉米价格偏弱运