铜周报：宏观压力未缓释，铜价承压状态

研报总结

宏观压力与产业基本面

• 宏观压力：美国CPI虽有微幅下降，但核心CPI保持高位，通胀韧性引发的需求收缩逻辑增强。美国债务上限谈判的僵持状态加剧市场风险偏好压力。国内经济快速修复后，内生动力减弱，CPI和PPI持续下滑，制造业PMI下降，订单不足与产成品库存高企成为制约工业品需求和利润恢复的主要因素。

• 产业基本面：供给端预期逐渐释放，叠加4月旺季预期未能实现，上半年消费回升面临挑战，产业基本面给予的支持有限。现货市场显示，当前铜价在区间底部震荡，激发了一定的下游购买兴趣，但实际力度有限，升水稳定在+50附近，库存继续减少，短期内可能对价格形成支撑。然而，海外库存持续累积，注销仓单数量较低，现货价格深度贴水，供需关系开始转弱，库存低水位带来的支撑作用有限。

市场策略

• 预计下周铜价波动区间为63500-66000元/吨。宏观压力的进一步发展和国内外需求面的压力仍然存在，宏观与产业基本面的联动效应未变，整体铜价维持承压态势。

其他要素

• 库存方面，三大交易所总库存减少，LME铜库存增加，上期所库存减少，COMEX铜库存持平。保税区库存有所下降，但进口窗口接近打开，LME库存回升，注销仓单低位，现货持续深度贴水。

• CFTC非商业净持仓有所调整，表明市场情绪在变化。LME铜现货贴水加深，期货价格与升贴水呈现负相关趋势。

• 基差季节性变化，国内现货升贴水企稳后略有回升，市场有逢低补库意愿，但力度不大。

行情展望

综合考虑宏观压力与产业基本面的影响，预计铜价将继续承压，短期内波动区间为63500-66000元/吨。市场需密切关注宏观政策动向与产业供需变化，以应对铜价的不确定性。

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