2023年一季报点评：23Q1高质量稳增，未来AI服务器放量可期

公司2023年一季度财报概览

财报亮点：

• 营业收入：2023年一季度，公司实现营业收入1,058.9亿元，同比增长0.79%。
• 净利润表现：归母净利润为31.3亿元，同比减少3.91%；扣非归母净利润为32.1亿元，同比增长3.44%。
• 盈利能力提升：通过优化产品结构，特别是增加白牌服务器和AI服务器的销售比例，公司的毛利率提升至7.36%，同比增长0.6个百分点。
• 财务健康：资产负债率下降至48.56%，应收账款减少，经营性现金流流入净值增长1086.5%至208.4亿元。

业务亮点：

• 云计算业务：受益于全球AI算力需求的增长，预计公司云服务业务加速发展。2022年，云计算收入达到2,124.4亿元，同比增长19.6%。AI服务器及高性能计算（HPC）产品出货量显著增加。
• 网络通信：随着算力需求的增加，对网络带宽的需求也同步提升，公司400G交换机等产品表现出强劲的成长潜力。2022年收入达2,961.8亿元，同比增长14.4%。5G设备、网络设备和无线网络设备均有显著增长，企业网络设备实现快速增长，同时公司深化布局智能手机和穿戴装置高精密机构件产线。
• 工业互联网：2022年收入19.1亿元，同比增长13.5%。工业互联网平台（包括灯塔工厂、标准软件、Fii Cloud）业务三大核心板块均实现快速增长。

投资建议：

• 预计公司2023-2025年的归母净利润分别为222.18亿、248.20亿、271.20亿元，对应PE倍数分别为14x、12x、11x。
• 维持“推荐”评级，看好公司受益于全球AI算力需求增长带来的收入高增长，以及产品结构优化、规模效应和工业互联网领域的降本增效带来的盈利能力提升。

风险提示：

• 经济风险：全球经济下行可能导致手机需求疲软。
• 技术风险：AI应用落地可能低于预期，影响业务发展。

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