2022年报&2023年一季报点评：业绩稳健增长，关注疫后加盟拓展提速

投资要点与公司发展概述

业绩回顾与展望

• 2022年：公司实现了营业收入43.82亿元，同比增长5.03%，归母净利润1.02亿元，同比增长229.12%，扣非归母净利润0.60亿元，同比增长191.27%。第四季度营业收入11.33亿元，同比增长0.97%，归母净利润0.31亿元，同比增长72.00%，扣非归母净利润0.12亿元，同比增长309.36%。
• 2023年一季度：公司实现营业收入12.12亿元，同比下滑7.80%，归母净利润0.71亿元，同比下滑23.04%，扣非归母净利润0.63亿元，同比下滑27.02%。

业务结构与战略调整

• 加盟制度推进：特渠业务快速增长，全年实现收入3.50亿元，同比增长80.08%。电商渠道收入5.02亿元，同比下滑7.54%。
• 渠道优化：持续优化全渠道布局，通过直营转加盟模式，有效降低门店期间费用。加强加盟业务和特渠业务的拓展，同时对电商业务进行优化，调整产品结构。

成本与费用控制

• 利润率稳定：2022年毛利率为43.13%，净利率为2.33%，相比上一年度，毛利率和净利率均有提升，分别增加了0.41pct和1.59pct。各渠道毛利率均有所增长，尤其是特渠业务。
• 费用管理：期间费用率整体下降至40.60%，其中销售费用率大幅下降，主要得益于精细化流量投入、宣传服务费减少以及部分租金减免带来的成本节省。

投资建议与前景展望

• 投资建议：在疫情结束、消费回暖的背景下，公司有望顺利开拓加盟商，充分发挥全渠道一体化平台的优势。预计2023-2025年的营业收入分别为46.53亿、50.25亿、53.20亿，归母净利润分别为0.92亿、1.14亿、1.24亿，对应每股收益为0.27、0.34、0.37元/股，对应市盈率为60、48、44倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 加盟业务拓展风险：加盟商拓展速度可能不如预期。
• 消费恢复风险：消费市场复苏可能低于预期。
• 食品安全风险：潜在的食品安全问题可能影响品牌形象和市场接受度。

结论

来伊份公司通过持续推进加盟制度，优化渠道结构，实现业务的多元化发展，特别是在特渠和加盟业务上的快速增长，展现了较强的市场适应能力和增长潜力。尽管面临宏观经济环境和消费者行为的变化，公司通过有效的成本控制和渠道策略调整，保持了稳健的盈利增长态势。未来，公司有望继续受益于全渠道战略的深化，进一步提升市场竞争力和盈利能力。

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