同花顺公司深度研究报告
公司概况
同花顺是中国领先的互联网金融信息服务公司，主营业务包括C端流量变现和B端行情软件服务。公司92%的营收来自C端业务，这部分业务与股市成交量高度相关。同花顺在移动端市场早期布局，并在2007和2014年牛市中成功把握机遇，实现了用户数量的快速增长。
投资逻辑与增长动力
- 用户基础：同花顺拥有庞大的C端用户群体，月活跃用户数高达3076万人，占自然人投资者比例14.2%，居行业首位。
- 付费率与客单价提升空间：目前付费率约为3.8%，市场认为有较大提升空间。公司计划通过升级产品如i问财，提供更高质量的服务，以提高付费率和ARPU值。
- 广告与互联网业务：合作券商覆盖81.7%，预计随A股交易额回升，以及APP活跃度持续增长，该业务将受益。
- 基金代销业务：合作基金公司数量和代销产品数量行业领先，智能投顾水平提升后，有望促进基金代销规模增长。
- 金融资讯终端：iFinD产品通过AI问答和研报辅助写作等功能，有望在竞争中脱颖而出，获取更多用户。
B端业务
- 市场份额：B端业务主要面向券商提供行情交易系统，目前市场份额达36%，为行业第一，且呈逐年提升趋势。
- 国密改造与信创：国密改造项目有望在2-3年内为公司带来2.0亿元增量收入；信创项目预计未来提供1.2亿元增量收入。
盈利预测与估值
- 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为43.3亿、52.9亿、64.6亿，净利润分别为20.4亿、24.5亿、29.5亿，对应EPS为3.79元、4.55元、5.48元。
- 估值：采用市盈率法，给予公司2023年60倍PE估值，目标价为227.40元/股。
- 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 减持风险：可能存在大股东减持股份的风险。
- AI研发进度风险：AI研发进展可能不如预期。
- 市场波动风险：市场剧烈波动可能影响公司业务表现。
总结要点
同花顺作为互联网金融信息服务领域的领导者，依托其强大的用户基础和先进的AI技术，展现出强劲的增长动力。公司通过不断优化产品和服务，特别是在AI领域的布局，有望进一步提升用户付费率和客单价。B端业务的市场份额持续增长，得益于国密改造和信创的推进，为公司带来了稳定的收入来源。盈利预测显示公司未来业绩有望保持稳健增长，估值给予买入评级，反映了对其未来发展潜力的乐观预期。然而，公司也面临减持风险、AI研发不确定性以及市场波动等潜在风险。
