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公牛集团（603195）在2022年的经营表现稳健，全年营业收入达到140.8亿元，同比增长13.7%，归母净利润为31.9亿元，同比增长14.7%。第四季度的业绩同样保持了稳定的增长态势，营业收入为36.1亿元，同比增长7.0%，归母净利润为8.3亿元，同比增长44.1%。第一季度的业绩延续了这种势头，营业收入为33.3亿元，同比增长8.3%，归母净利润为7.4亿元，同比增长14.7%。
公司的核心业务包括转换器、墙开业务以及新业务的拓展。转换器业务作为基石业务，市场份额稳定，通过持续创新和产品线的丰富，推动了均价的提升。墙开业务在传统优势基础上，进一步拓展了工业末端配电、数据中心等新兴B端渠道。数码配件业务则在紧跟市场趋势的基础上，依托渠道培育了新的品类，如音频类和手机电池等。
智能电工照明业务在墙壁开关品类上保持了稳固的优势，份额稳步提升。公司聚焦前装环节，通过拓展品类，助力业务在地产下行压力下实现了快速增长。无主灯产品在2022年推出后销售额超过1亿元，公牛品牌产品成功导入门店，高端品牌沐光也逐步拓展了市场。智能生态体系的构建，使得智能门锁、智能晾衣机等智能生态产品增长迅速。
C端渠道的优势稳固且稳步拓展，B端渠道则呈现出迅猛发展的态势。公司建立了覆盖全国超过110万家终端网点的销售网络，通过线上线下协同互补的方式优化C端渠道，同时大力拓展B端渠道，特别是小B渠道，利用网点运营优势，重点突破了小B渠道的发展。
公牛集团在新品推出时，虽然导致费用率有所上升，但整体来看，公司毛利率稳定，且通过套期保值等方式平抑了大宗材料价格波动的影响。预计未来随着新品的持续放量，公司的盈利能力将稳中有升。
财务数据显示，公司2023-2025年的归母净利润预计分别为37.4亿元、43.9亿元、51.1亿元，对应的每股收益分别为6.22元、7.30元、8.50元，当前股价对应的PE分别为24.1、20.6、17.7倍，维持“推荐”评级。风险因素包括但不限于地产销售不及预期、新业务拓展不及预期、原材料价格上涨超预期。
从财务预测可以看出，公司预计未来营业收入和净利润将保持稳定的增长，盈利能力有望进一步提升。公司的战略清晰，新业务无主灯和新能源市场空间巨大，海外市场也有待挖掘，预计公牛集团未来将持续稳健增长。
