2023年一季报点评：Q1收入创历史新高，期待海外5G新基建放量

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中贝通信（603220.SH）2023年一季报点评 Q1收入创历史新高，期待海外5G新基建放量 2023年05月12日 ➢ 事件概述：2023年4月28日，公司发布2023年一季报，23Q1实现营业收入5.59亿元，同比增长38.00%，环比下降43.86%；实现归母净利润0.23亿元，同比增长124.68%，环比下降45.23%；实现扣非归母净利润0.23亿元，同比增长273.18%，环比下降46.87%。 ➢ Q1收入创历史新高，降本增效措施效果显著。公司23Q1净利润增幅超100%，业绩亮眼，部分来自Q4结转，同时海外订单陆续交付。毛利率为15.57%，同比增长0.18pct，环比下降0.10pct，较为稳定。从费用率看，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.47%/5.06%/4.02%/0.82%，同比 -1.33pct/-1.30pct/-2.29pct/-0.09pct，公司对费用的管控有所增强，全面推行降本增效、控制各项费用开支的措施已经初显成效。 ➢ 5G新基建业务中标频频。5G新基建业务上，公司以移动为主、电信联通两翼，不断巩固与发展国内运营商市场业务量。23Q1公司陆续中标内蒙古移动多项工程，包括一体机集成项目、有线宽带施工项目、基站市电维护项目、机房改造项目、电源引接项目、机房土建施工项目等，累计中标金额5100万元，并以第一名入围了中移建设内蒙古分公司劳务分包项目，是内蒙古移动工程建设主力服务商。4月，中贝通信荣获 “2022年中国移动一级集采优秀供应商（A级）”与“中国移动合作伙伴乡村振兴贡献金奖”两项重要荣誉，展现了客户对公司综合实力、服务能力的充分认可和对公司长期关注社会、主动承担责任的极大肯定，表明公司的大客户粘性较好，后续需求较为稳定。 ➢ 大力布局新能源产业，在手订单充足。2023年，公司明确将新能源业务作为第二主业，继续大力布局新能源产业，工商业光伏储能项目的投资运营与光伏储能项目EPC总包业务正在迅速展开。2022 年底成立了全资子公司中贝武汉新能源技术有限公司，目前已签约第一批50MW分布式光伏发电项目，并已开工建设；多个工商业储能项目洽商中。3月，中贝通信集团公司与浙储能源集团签订“增资及股权转让协议”，签约后，公司合计持有浙储能源43%股权，浙储能源将成为中贝集团的参股公司。浙储能源技术团队有多年电池管理系统行业经验和较强技术研发能力，可为公司开展锂电池储能相关业务提供强有力的技术支持。2023年度公司正在洽谈的框架协议预计为交付2.77Gwh相关动力系统与1GW的储能系统。 ➢ 投资建议：公司作为一带一路核心标的，海外5G新基建放量在即，充电桩、动力电池、储能等业务进展顺利。预计公司23-25年归母净利润分别为1.91亿元/2.58亿元/3.15亿元，当前股价对应PE为25x/18x/15x。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：海外业务拓展不及预期；新业务拓展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,643 3,205 3,746 4,309 增长率（%） 0.1 21.3 16.9 15.0 归属母公司股东净利润（百万元） 109 191 258 315 增长率（%） -40.1 75.5 35.0 22.3 每股收益（元） 0.32 0.57 0.77 0.94 PE 43 25 18 15 PB 2.6 2.4 2.2 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年5月12日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 14.03元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 于一铭 执业证书： S0100522090005 电话： 021-80508468 邮箱： yuyiming@mszq.com 相关研究 1.中贝通信（603220.SH）2022年年报点评：经营保持韧性，海外5G站建设蓄势待发-2023/04/18 2.中贝通信(603220.SH)事件点评：收购浙储能源正式落地，新能源布局持续完善-2023/03/10 3.中贝通信（603220.SH）2021年年度报告点评：布局智慧城市+光电子器件，第二成长曲线可期-2022/04/15 4.中贝通信(603220)：大份额中标移动管线集采，彰显公司核心竞争力-2021/12/07 中贝通信(603220)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,643 3,205 3,746 4,309 成长能力（%） 营业成本 2,195 2,607 3,032 3,487 营业收入增长率 0.06 21.27 16.86 15.04 营业税金及附加 11 13 15 17 EBIT增长率 -39.85 73.73 30.19 19.90 销售费用 63 74 84 95 净利润增长率 -40.11 75.51 35.02 22.30 管理费用 102 119 131 147 盈利能力（%） 研发费用 110 122 137 153 毛利率 16.96 18.67 19.04 19.07 EBIT 139 242 315 377 净利润率 4.12 5.96 6.88 7.32 财务费用 21 33 33 33 总资产收益率ROA 2.35 3.79 4.62 5.12 资产减值损失 1 0 0 0 净资产收益率ROE 6.10 9.85 12.05 13.26 投资收益 5 6 7 9 偿债能力 营业利润 122 215 289 353 流动比率 1.37 1.36 1.38 1.41 营业外收支 -3 -3 -3 -3 速动比率 1.12 1.10 1.11 1.13 利润总额 119 212 286 350 现金比率 0.33 0.27 0.25 0.24 所得税 8 17 23 28 资产负债率（%） 59.77 59.92 60.07 59.82 净利润 111 195 263 322 经营效率 归属于母公司净利润 109 191 258 315 应收账款周转天数 271.33 270.00 267.00 265.00 EBITDA 179 289 364 434 存货周转天数 80.39 78.00 76.00 74.00 总资产周转率 0.60 0.66 0.71 0.73 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 882 794 830 877 每股收益 0.32 0.57 0.77 0.94 应收账款及票据 1,965 2,333 2,699 3,085 每股净资产 5.30 5.76 6.36 7.07 预付款项 30 35 39 44 每股经营现金流 0.15 0.42 0.60 0.74 存货 483 557 631 707 每股股利 0.14 0.17 0.23 0.28 其他流动资产 277 307 334 365 估值分析 流动资产合计 3,638 4,027 4,534 5,078 PE 43 25 18 15 长期股权投资 0 6 14 23 PB 2.6 2.4 2.2 2.0 固定资产 265 293 320 345 EV/EBITDA 25.24 15.64 12.30 10.21 无形资产 21 21 21 21 股息收益率（%） 1.00 1.20 1.62 1.99 非流动资产合计 994 1,015 1,045 1,076 资产合计 4,632 5,042 5,579 6,154 短期借款 526 526 526 526 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 1,703 1,985 2,260 2,541 净利润 111 195 263 322 其他流动负债 420 443 494 543 折旧和摊销 40 47 50 57 流动负债合计 2,649 2,954 3,279 3,610 营运资金变动 -150 -176 -187 -210 长期借款 113 62 62 62 经营活动现金流 51 141 202 247 其他长期负债 7 5 10 9 资本开支 -170 -58 -68 -81 非流动负债合计 120 67 72 71 投资 1 -3 0 0 负债合计 2,768 3,021 3,351 3,681 投资活动现金流 -161 -60 -68 -81 股本 336 336 336 336 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 79 83 88 95 债务募资 304 -85 0 0 股东权益合计 1,863 2,021 2,227 2,473 筹资活动现金流 204 -169 -98 -119 负债和股东权益合计 4,632 5,042 5,579 6,154 现金净流量 117 -88 36 47 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中贝通信(603220)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户