2023年4月通胀数据点评：通胀预期的下修远未结束

报告主要围绕以下几点进行了深度分析：

1. 通胀预期的修正：报告指出市场在过去三个月连续低估了通胀水平，这与此前对“类通缩复苏”和“债牛”市场的预期相符。报告强调4月份的通胀数据可能是全年“读数底”，但“预期底”远未到达。这表明通胀的实际弹性目前还未显现。

2. 核心CPI的现状：报告分析了4月份核心CPI的走势，指出其主要受高失业率的影响。根据菲利普斯曲线，失业率与核心CPI呈负相关，若失业率趋势性未见好转，核心CPI的反弹动力有限。

3. 上游通缩现象：报告指出，4月份的生产者价格指数（PPI）继续呈现通缩状态，主要原因是上游商品价格的持续承压。具体来看，采掘业和原材料的环比表现弱于季节性，成为主要拖累因素。全球定价的能源价格虽有反弹，但国内定价的黑色金属价格加速下滑。

4. 物价触底判断：报告认为4月可能是全年CPI和PPI的“读数底”，但“预期底”并未到来。市场对于全年通胀预期的中枢下修至1.2%的CPI和-0.5%的PPI，但报告进一步下调了全年通胀预期至CPI增长1.1%、PPI增长-0.9%。

5. 风险提示：报告提到了疫情超预期反复和政策发力低于预期的风险，强调在当前环境下，长端利率面临下行压力，权益市场中成长风格可能更为占优。

报告基于对经济数据的深入分析，结合宏观经济理论框架，提供了对当前通胀形势的全面评估，并对未来经济趋势作出了预测，为投资者提供了决策参考。

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