石油化工行业深度报告 —— 从估值折价走向世界一流示范企业
引言
年初至今，市场对“中国特色估值体系”（简称“中特估”）的关注度不断提升，投资热情日益高涨。这一概念不仅标志着中国建设中国特色现代资本市场系统工程的关键步骤，还旨在完善适合中国企业特别是国有企业的估值定价逻辑，充分发挥资本市场的资源配置功能。作为国民经济和资本市场的重要组成部分，国有企业和中央企业成为了讨论“中特估”时的关键焦点。
“一利五率”考核带动价值重估
国资委调整考核机制：2023年，国资委针对国企央企的绩效评价体系进行了重大调整，引入了“一利五率”指标，包括利润总额、资产负债率、净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率，以此替代原有的“两利四率”体系。这是国资委首次以净资产收益率（ROE）作为核心指标，强调了企业盈利能力与资本回报的重要性。
三桶油经营表现：在新的考核机制下，中国石油、中国石化和中国海油等“三桶油”通过强化内部管理和成本控制，实现了经营业绩的提升，特别是在面对国际油价波动和炼油行业景气度下滑的挑战时，通过一体化优势和产业链协同，提升了ROE水平，甚至超过了部分民营炼化企业。
分红与回购策略：这些企业历来重视股东回报，较高的股利支付率（2018年后基本在50%以上），以及在公司章程中承诺的分红比例，使得其在A股和H股市场的股息率（5%至8%）显著高于市场平均水平。
走向世界一流示范性企业
技术创新与自主发展：创建世界一流示范企业行动计划旨在推动企业通过加大研发投入和自主创新，实现技术突破和产业升级。以中国石化和中国石油为例，它们在多项关键技术领域取得了突破，如百万吨级乙烯技术和芳烃联产技术等，对推动行业进步具有重要意义。
全球化战略与“一带一路”倡议：随着国内市场的饱和，企业寻求海外发展机遇。通过参与国际项目、海外并购和绿色低碳技术的国际合作，如中国石油在阿联酋的油田开发项目和中国石化与沙特阿美的合作项目，展示了其全球化战略的成效。同时，三桶油在绿色低碳领域的投资，也为未来海外市场的开拓提供了技术支持。
投资建议与风险提示
建议关注中国石油、中国石化和中国海油的长期投资机会，尤其是它们在价值重估和创新发展方面的潜力。同时，投资者需留意油价波动、市场风格转换、降本增效进度不达预期及假设条件变化可能对估值和业绩造成的影响。
此报告基于提供的文字内容进行总结，侧重于“一利五率”考核机制的实施、三桶油的经营分析、技术创新与国际化战略，以及投资建议与风险提示等方面，旨在为投资者提供深入理解石油化工行业发展趋势和投资机会的参考。
