2022年年报及2023年一季报点评：多元化渠道成长潜力大，木门带动品类拓展创新

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江山欧派业绩分析及投资建议

业绩概览

江山欧派在2022年实现了营业收入32.09亿元，较上一年增长1.63%，但归母净利润为-2.99亿元，扣非净利润为-3.74亿元，分别下降了216.20%和273.33%。第四季度，公司营收为9.96亿元，同比增长14.50%，但归母净利润为-3.29亿元，下降867.56%，扣非净利润为-3.36亿元，下降704.67%。进入2023年第一季度，公司业绩显著回暖，实现营收6.82亿元，同比增长38.98%，归母净利润为0.59亿元，同比增长5.64%，扣非净利润为0.38亿元，增长361.98%。

主营业务表现

• 门类产品：2022年，公司夹板模压门、实木复合门、柜类产品的收入分别为19.98亿元、6.76亿元、2.07亿元，分别增长3.44%、12.93%、-3.34%，占总收入的65.4%、22.1%、6.8%。渠道方面，经销商、工程代理商数量显著增加，分别达到24000家和470家，较上一年分别新增11000家和170家。

成本与费用

• 毛利率：2022年整体毛利率为23.85%，较上年下滑5.25个百分点，主要原因是工程客户渠道产品售价下降以及低价清仓业务占比上升。
• 费用率：全年期间费用率为16.51%，其中销售、管理、研发、财务费用分别占9.37%、2.93%、3.85%、0.36%，相较于前一年分别增长1.02、减少0.21、增加0.01、增加0.15个百分点。

多元化渠道与生产优化

• 渠道拓展：公司积极开拓海外市场，聚焦中东、北美等地区，并深化全渠道、全品类布局。通过产品策略和电商平台的建设，提升市场竞争力。
• 生产效率：利用机械化大规模生产优势，优化产供体系，提高生产效率和产品质量，以满足市场需求并增强核心竞争力。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为4.12亿元、5.22亿元、6.32亿元，同比增长237.9%、26.8%、21.1%。当前股价对应的市盈率分别为18倍、14倍、12倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：业绩可能受到房地产市场数据低于预期的影响，存在经销商管理风险和渠道拓展不及预期的风险。