化妆品行业2023年一季报综述：23Q1行业整体回暖，龙头表现持续亮眼

[Table_RightTitle] 证券研究报告|美容护理 [Table_Title] 23Q1行业整体回暖，龙头表现持续亮眼 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——化妆品行业2023年一季报综述 [Table_ReportDate] 2023年05月10日 [Table_Summary] 行业核心观点： 随着疫情影响消退、人民生活恢复正常化，经济逐渐修复，2023年以来化妆品行业整体逐步回暖；中长期来看，中国化妆品人均消费额仍有较大提升空间，在行业监管趋严背景下，多项化妆品相关法规发布，行业洗牌过程中合规化妆品龙头公司受益。维持行业“强于大市”投资评级，建议关注优质美妆标的。 投资要点： 行业总体情况：随着宏观经济逐渐修复，2023年以来化妆品行业整体回暖。随着疫情影响消退、人民生活恢复正常化，经济逐渐修复，2023年1-3月限额以上企业化妆品零售额月度同比由负转正。化妆品行业整体回暖。从中长期来看，中国化妆品人均消费额仍然有较大提升空间。 行情表现：化妆品板块1-3月跑输大盘指数，重点个股涨跌分化。从2023年1月1日-3月31日，化妆品板块下跌3.43%，对标申万一级行业涨跌幅，化妆品排名第30，仅跑赢商贸零售、房地产板块，跑输上证综指9.38个pct。其中凯淳股份、珀莱雅、丸美股份表现较好。 财务表现：（1）营收&净利润：2023Q1，代工与代运营板块业绩承压，品牌端公司如贝泰妮、珀莱雅、丸美股份等业绩增长亮眼，上海家化、拉芳家化收入负增长；（2）毛利率&净利率：原料板块的科思股份盈利能力相对稳定，代工板块的青松股份盈利能力欠佳，代运营板块的壹网壹创、丽人丽妆盈利能力有所下滑，品牌端净利率涨跌分化；（3）存货周转率&营运资金周转率：代工板块表现较好，嘉亨家化的存货周转率（1.06次）居化妆品板块个股之首，代运营板块营运资金周转率较低；（4）收入现金比&净现比：绝大多数个股收入现金比大于1，少部分个股净利润现金比为负值；（5）估值：2023年，原料、代工、代运营板块个股的一致预测EPS对应的PE值大多在20-30倍，而品牌端的个股PE多在30-50倍，丸美股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮的PE分别为51/44/36/36倍。 基金持仓情况：部分个股受机构资金追捧。截止2023Q1，上海家化的机构持股比例最高，达63.27%，壹网壹创、丽人丽妆、贝泰妮、水羊股份均超40%。其中，丸美股份QFII持股比例最高，达1.60%，较2022年末有所上升。 风险因素：宏观经济复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、渠道拓展不达预期风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 十一部门联合印发《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》 多家黄金珠宝头部企业23Q1业绩亮眼 市场监管总局发布《医疗美容消费服务合同》，多家上市公司发布财报 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn 分析师: 李滢 执业证书编号： S0270522030002 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%美容护理沪深300证券研究报告 行业深度报告 行业研究 5401 [Table_Pagehead] 证券研究报告|美容护理 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 17 页 $$start$$ 正文目录 1 行业总体情况 ................................................................................................................... 3 1.1 行业数据：23Q1化妆品消费整体回暖 .............................................................. 3 1.2 化妆品产业链：中游掌握定价权，品牌端利润率最高 .................................... 5 2 行情表现 ........................................................................................................................... 7 2.1 总体行情：化妆品板块1-3月下跌3.43%，跑输上证综指 .............................. 7 2.2 分板块及个股行情：代运营端表现相对较好，凯淳股份上涨27.16% ........... 8 3 财务表现 ........................................................................................................................... 9 3.1 营收&净利润：代工与代运营板块承压，品牌端不少龙头表现亮眼 ............. 9 3.2 毛利率&净利率：23Q1利润率涨跌分化 ......................................................... 11 3.3 存货周转率&营运资金周转率：不少公司存货周转率略有下滑 ................... 12 3.4 收现比&净现比：绝大多数个股收入现金比大于1，少部分个股净利润现金比为负值 ..................................................................................................................... 13 3.5 估值情况：品牌端个股估值较高 ...................................................................... 14 4 基金持仓情况 ................................................................................................................. 15 5 投资建议 ......................................................................................................................... 16 6 风险因素 ......................................................................................................................... 16 图表1： 中国化妆品市场规模及同比增速 ...................................................................... 3 图表2： 限额以上企业化妆品零售额及同比增速 .......................................................... 3 图表3： 世界主要国家化妆品市场规模增速对比 .......................................................... 3 图表4： 世界主要国家化妆品人均消费额对比（美元） .............................................. 3 图表5： 中国化妆品市场主要渠道占比 .......................................................................... 4 图表6： 淘系平台近期化妆品（护肤+彩妆）GMV（亿元）及同比增速 ................... 4 图表7： 京东近期化妆品（护肤+彩妆）GMV（亿元）及同比增速 ........................... 4 图表8： 拼多多近期化妆品（护肤+彩妆）GMV（亿元）及同比增速 ....................... 4 图表9： 2023Q1重点化妆品公司旗下主要品牌淘系平台情况 .................................... 5 图表10： 化妆品产业链上下游 ........................................................................................ 6 图表11： 2023年1-3月申万一级子行业及化妆品板块涨跌幅情况（%） ................. 7 图表12： 2023年1-3月化妆品板块个股涨跌幅情况（%） ......................................... 8 图表13： 2023Q1化妆品板块个股营收、归母净利润及同比增速情况 ...................... 9 图表14： 近年来化妆品板块个股分季度营业收入同比增速情况 .............................. 10 图表15： 近年来化妆品板块个股分季度归母净利润同比增速情况 .......................... 10 图表16： 2023Q1化妆品板块个股毛利率与净利率情况 ............................................ 11 图表17： 2023Q1化妆品板块个股销售/管理/研发/财务费用率情况 ......................... 12 图表18： 2023Q1化妆品板块个股存货周转率与营运资金周转率情况 .................... 12 图表19： 2023年Q1化妆品板块个股收入现金比与净利润现金比情况 .................. 13 图表20： 化妆品个股2023及2024年一致预测的EPS（元/股）及对应PE（倍） 14 图表21： 2023Q1与2022年化妆品个股机构持股比例情况对比 .............................. 15 eWoWpZfWNArV9PaO9PmOrRnPsRiNpPrMlOnMpP7NoPrRNZqNtQwMpOmM [Table_Pagehead] 证券研究报告|美容护理 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 17 页 1 行业总体情况 1.1 行业数据：23Q1化妆品消费整体回暖 23Q1化妆品行业消费呈现复苏态势，行业整体回暖。受宏观经济下行等因素的影响，2022年中国化妆品市场规模达到5318亿元，同比下降6.4%。随着经济逐步复苏，2023年第一季度化妆品消费整体回暖，限额以上企业化妆品零售额月度同比增速由负转正，2023年1-2月化妆品零售额同比+3.8%，3月同比+9.6%。 中长期来看，中国化妆品人均消费仍较低，对标世界发达国家有5倍发展空间。尽管短期受到疫情因素影响，但从中长期来看，中国化妆品市场增速快且人均化妆品消费额仍然有较大提升空间。根据Euromonitor的数据显示，202