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行业总体情况
随着新冠疫情的影响逐渐消退以及人民生活恢复正常，经济活动开始恢复，2023年化妆品行业整体呈现出回暖的趋势。中长期视角下，中国化妆品的人均消费额仍具备较大的增长潜力。在此背景下，行业监管的趋严促使化妆品企业更加注重合规经营，而那些在监管环境下保持合规的龙头公司有望获得更多的市场份额。
行情表现
- 总体行情：化妆品板块在2023年1月至3月期间下跌了3.43%，在申万一级行业中排名倒数第三十位，仅优于商贸零售和房地产板块，跑输上证综指9.38个百分点。
- 分板块及个股行情：代运营板块的表现相对较好，其中凯淳股份涨幅达到27.16%。品牌端则表现分化，珀莱雅和丸美股份实现了正增长，涨幅分别为8.58%和13.07%。
财务表现
- 营收与净利润：代工与代运营板块面临压力，而品牌端公司的如贝泰妮、珀莱雅、丸美股份等业绩表现出色，实现了显著增长。上海家化、拉芳家化则出现了收入下滑的情况。
- 毛利率与净利率：原料板块的科思股份盈利能力相对稳定，代工板块的青松股份盈利能力较低，而代运营板块的壹网壹创、丽人丽妆盈利能力有所下降。品牌端的净利率呈现涨跌分化。
- 存货周转率与营运资金周转率：代工板块的业绩较为出色，其中嘉亨家化的存货周转率（1.06次）在化妆品板块中排名第一。而代运营板块的营运资金周转率较低。
- 收入现金比与净现比：大多数公司的收入现金比大于1，但少数公司的净利润现金比为负值。
- 估值：原料、代工、代运营板块的PE值大多在20-30倍之间，而品牌端的PE值多在30-50倍之间，具体数值分别为丸美股份51倍、珀莱雅44倍、华熙生物36倍、贝泰妮36倍。
基金持仓情况
部分化妆品公司受到机构资金的青睐，其中上海家化的机构持股比例最高，达到63.27%，壹网壹创、丽人丽妆、贝泰妮、水羊股份的机构持股比例也都超过了40%。丸美股份的QFII持股比例最高，为1.60%，较2022年末有所上升。
投资建议
维持化妆品行业“强于大市”的投资评级，建议关注具有优质美妆产品的标的。
风险因素
宏观经济复苏可能不及预期，行业竞争加剧，以及渠道拓展不达预期等风险需要关注。
行业发展趋势
中国化妆品市场增长迅速，人均消费额与发达国家相比仍存较大提升空间。随着经济的逐步复苏，化妆品行业整体回暖。同时，行业监管的加强推动了合规经营的进程，龙头企业受益于行业洗牌，市场份额有望增加。代运营和品牌端的公司表现出了不同的增长趋势，品牌端公司的业绩普遍高于代运营和原料端公司。基金持仓情况显示，部分公司受到了机构投资者的积极关注。
