股票及股指期权5月交易机会展望：股指震荡偏弱 做多波动率

请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：金融衍生品研究中心 彭博 执业编号：F0305572（从业) Z0011662 (投资咨询) 联系方式：010-68578611/ pengbo1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年5月8日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 股指震荡偏弱 做多波动率 ——股票及股指期权5月交易机会展望 摘要： 2023年4月，指数震荡，波动率走低，从基本面看，美联储加息以及美元短期升值利空股市，但中国经济复苏预期支撑股市，从估值上看，股指估值有所回升但总体处于较低水平，指数下行空间不大，但二季度美元贬值趋势有望维持，人民币升值或带动股市震荡走强。 展望5月，内外环境仍然具有相对不确定性，短期美元较为强势对于人民币构成利空，但二季度美元有望贬值，提振人民币走势。外围股市不确定性较大，5月美联储再次加息，短期利空A股走势，需要警惕。这些因素仍将在二季度对股票指数构成较大影响。资金面方面，资金面维持宽松稳健的格局料难以改变。此外，沪深300及上证50指数估值水平虽然有一定回落，但仍然偏低，下行空间不大。总体来看，指数多空因素复杂交错，但估值以及资金面因素利多股指，再外部环境不发生重要变化的情况下，5月股市或延续震荡上涨的行情。 2023年4月，指数震荡，波动率回落，中期指数料维持震荡上涨为主，上证50指数波动区间2600-3300；沪深300指数波动区间3800-4300。 期权策略方面，方向上，股票指数5月有望维持震荡走强走势，指数下方有一定支撑，但上方亦有一定压力；波动率方面，短期波动率偏低，投资者可以考虑做多波动率。 股票期权及股指期权月报 Stock Options and Stock Index Options Monthly Report —— 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 指数走势回顾及基本面分析 ........................................................................................................... 3 一、 指数走势回顾 .............................................................................................................................. 3 二、基本面分析 ......................................................................................................................................... 4 1、美联储再次加息，仍需关注经济风险 ....................................................................................... 4 2、人民币短期贬值利空股指 ........................................................................................................... 6 3、货币与利率：央行货币政策维持稳健基调 ............................................................................... 6 4、指数估值水平回升 ....................................................................................................................... 7 三、技术面：指数有望震荡走强 ............................................................................................................. 9 四、资金面：北向资金持续流入放缓 ................................................................................................... 10 五、总结 ................................................................................................................................................... 11 第二部分 ETF及股指期权成交持仓及波动率情况..................................................................................... 11 一、300ETF 及股指期权成交及持仓量变动平稳 ................................................................................. 11 1、50ETF期权成交及持仓情况 ...................................................................................................... 11 2、300ETF期权成交及持仓情况 .................................................................................................... 12 2、股指期权成交及持仓情况 ......................................................................................................... 12 二、期权隐含波动率 ............................................................................................................................... 14 1、50ETF期权波动率 ...................................................................................................................... 14 2、300ETF期权波动率 .................................................................................................................... 16 3、沪深300股指期权波动率 ......................................................................................................... 17 3、中证1000股指期权波动率 ....................................................................................................... 19 第三部分、结论与操作建议 ........................................................................................................................... 20 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 指数走势回顾及基本面分析 一、 指数走势回顾 2023年4月，指数震荡，波动率走低，从基本面看，美联储加息以及美元短期升值利空股市，但中国经济复苏预期支撑股市，从估值上看，股指估值有所回升但总体处于较低水平，指数下行空间不大，但二季度美元贬值趋势有望维持，人民币升值或带动股市震荡走强。 图 1：上证50指数走势 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 图 2：沪深300指数走势 资料来源：Wind，方正中期期货 请务必阅读最后重要事项 第4页 图 3：中证1000指数走势 资料来源：Wind，方正中期期货 二、基本面分析 1、美联储再次加息，仍需关注经济风险 通胀依然高企、经济增速显著放缓、银行业危机持续发酵，在美国经济多重困境叠加的背景下，5月3日，美联储宣布再次加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调到5%至5.25%之间。这是美联储去年3月以来第十次加息，也是16年来最高利率水平。 据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为89.3%，加息25个基点的概率为10.7%；到7月维持利率在当前水平的概率为54.2%，累计降息25个基点的概率为39.9%，累计加息25个基点的概率为5.9%。 美联储加息的负面效果正在持续显现，美国银行业风险正在蔓延，中小企业贷款难问题逐步延续，预计5-6月仍将引发对于经济的冲击，需要关注经济风险。 请务必阅读最后重要事项 第5页 图 4：美元指数维持偏强走势 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 图 5：标普500估值回到高位 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 需要注意的是，目前美股维持高位震荡格局，标普500指数估值达到23.42，回到历史偏高水平区间，从趋势上看，我们判断美股中期已经处于熊市格局，未来尤其需要防范美股回落对于全球风险资产带来冲击。 请务必阅读最后重要事项 第6页 2、人民币短期贬值利空股指 图 6：人民币进入横盘整理，未来有望升值 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 受到美联储货币政策转向的预期以及美国通胀经济数据恶化的影响，美元指数短期表现较强，美元指数重回100上方。从后期走势看，持续走强的通胀现实以及美联储短期缩表加息将使得美元短期偏强。需要密切关注美元走强对于人民币的负面影响。 3、货币与利率：央行货币政策维持稳健基调 4月初，中国人民银行行长易纲表示，央行发挥好货币政策工具总量和结构的双重功能，推出了适度的结构性货币政策工具，目前我国已有的结构性工具余额有6.4万亿元，规模总体适度。 易纲提到，央行推出了适度的结构性货币政策工具，鼓励金融机构按照市场化方式，支持稳增长、稳就业的重点领域和薄弱环节。我们预计二季度货币政策仍将维持稳健偏宽松的格局，市场流动性总体维持充裕。 请务必阅读最后重要事项 第7页 图 7：央行公开市场操作 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 图 8：利率走势 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 利率方面，各期限利率总体维持下行趋势，LPR一年期利率下降至3.7%附近，国债收益率亦持续下行，市场资金面较为宽松。 4、指数估值水平回升 2023年4月，随着股市震荡回升，股指估值水平再次回升，目前上证50指数估值水平从年初的低位大幅回升，目前估值回落至36.93%分位附近，沪深300估值水平亦回升，已经回到36.3%分位附