股票期权及股指期权月报：7月走势回顾及8月交易机会展望-把握做多期权波动率机会

请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：金融衍生品组 彭博 执业编号：F0305572（从业) Z0011662 (投资咨询) 联系方式：010-68578611/ pengbo1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年8月7日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 把握做多期权波动率机会 ——7月走势回顾及8月交易机会展望 摘要： 2022年7月，指数下跌，波动率走低，从基本面看，美联储加息以及美元强势升值利空股市，全球进入衰退的预期也对股市构成冲击，从估值上看，股指已经回落到历史估值中位附近，但受基本面影响仍有一定下行空间，需要警惕指数继续回落。 展望8月，内外环境仍然具有相对不确定性，短期美元较为强势对于人民币构成利空，后续走势仍待观察。外围股市出现熊市特征利空A股走势，需要警惕。这些因素仍将在8月对股票指数构成较大影响。资金面方面，资金面维持宽松稳健的格局料难以改变。此外，沪深300及上证50指数估值水平较底部估值水平回升，重新具备了下行空间。总体来看，指数多空因素复杂交错，8月股市或延续弱势。 期权策略方面，方向上，股票指数8月有望维持震荡偏弱走势，指数下方有一定支撑，但上方亦有一定压力，指数恐震荡走弱，波动率方面，短期波动率偏低，投资者可以考虑做多波动率。 股票期权及股指期权月报 Option Report —— 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 上证50、沪深300、中证1000指数走势回顾及基本面分析 ..................................................... 3 一、指数走势回顾 ..................................................................................................................................... 3 二、基本面分析 ......................................................................................................................................... 4 1、美联储加息缩表影响仍将全球市场 ........................................................................................... 4 2、人民币短期贬值利空股指 ........................................................................................................... 6 3、货币与利率：央行货币政策维持稳健基调 ............................................................................... 6 4、指数估值水平回落，回到估值中枢附近 ................................................................................... 7 三、技术面：指数短期反弹 关注上方压力 ........................................................................................... 9 四、资金面：北向资金持续流入放缓 ................................................................................................... 10 五、总结 ................................................................................................................................................... 10 第二部分 ETF及股指期权成交持仓及波动率情况..................................................................................... 11 一、300ETF 及股指期权成交及持仓量持续增长 ................................................................................. 11 1、50ETF期权成交及持仓情况 ...................................................................................................... 11 2、300ETF期权成交及持仓情况 .................................................................................................... 12 2、股指期权成交及持仓情况 ......................................................................................................... 13 二、期权隐含波动率回到历史低位区间 ............................................................................................... 13 1、50ETF期权波动率 ...................................................................................................................... 14 2、300ETF期权波动率 .................................................................................................................... 16 3、沪深300股指期权波动率 ......................................................................................................... 20 3、中证1000股指期权波动率 ....................................................................................................... 22 第三部分、结论与操作建议 ........................................................................................................................... 23 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 上证50、沪深300、中证1000指数走势回顾及基本面分析 一、 指数走势回顾 2022年7月，指数下跌，波动率走低，从基本面看，美联储加息以及美元强势升值利空股市，全球进入衰退的预期也对股市构成冲击，从估值上看，股指已经回落到历史估值中位附近，但受基本面影响仍有一定下行空间，需要警惕指数继续回落。 图 1：上证50指数走势 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 图 2：沪深300指数走势 资料来源：Wind，方正中期期货 请务必阅读最后重要事项 第4页 图 3：中证1000指数走势 资料来源：Wind，方正中期期货 二、基本面分析 1、美联储加息缩表影响仍将全球市场 上半年，美联储大幅加息缩表，影响全球。5月，美联储加息50个BP并启动缩减资产负债表，并表示可能将持续加息。加息缩表进程将对全球金融市场构成冲击。在美联储这边，美国总统拜登5月底与美联储主席鲍威尔及财政部长耶伦进行了会面，着重讨论了通货膨胀问题。 拜登在会谈前后的讲话中表示，解决通胀是他的首要任务。他还指出美联储有双重职责，包括充分就业和稳定物价，他期待鲍威尔继续发挥领导作用，解决通胀问题。 美联储在5月会议上已宣布将从6月1日开始以每月至多475亿美元（其中300亿美元国债，175亿美元MBS）的步伐缩表，并将在三个月内逐步提高缩表上限至每月至多950亿美元（其中600亿美元国债，350亿美元MBS）。 6月，鲍威尔表示，即使加息可能导致衰退，加息的进程也不会停止，直到通胀被遏制。 7月，美联储加息75个基点，市场预计，9月美联储仍有可能继续加息75个基点。 量化紧缩的主要影响将通过对金融状况的影响间接显现，其对美债期限溢价将构成上行压力，加上经济增速进一步放缓，将增加股市面临的阻力。此外，关键的不确定性是美联储的缩减措施究竟将持续多久。预计美联储6月及7月的加息缩表措施仍将对全球市场构成冲击。 请务必阅读最后重要事项 第5页 图 4：美元指数短期走强 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 图 5：标普500估值持续回落 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 需要注意的是，目前美股维持高位震荡格局，标普500指数估值达到18，位于历史偏低水平区间，分位点在30%，已经出现较大回落，从趋势上看，我们判断美股已经处于熊市格局，股市已经出现下行趋势，未来尤其需要防范美股回落对于全球风险资产带来冲击。 请务必阅读最后重要事项 第6页 2、人民币短期贬值利空股指 图 6：人民币有望重回升值趋势 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 受到美联储货币政策转向的预期以及美国通胀经济数据恶化的影响，美元指数短期表现较强，美元指数重回100上方。从后期走势看，持续走强的通胀现实以及美联储短期缩表加息将使得美元短期偏强。需要密切关注美元走强对于人民币的负面影响。 3、货币与利率：央行货币政策维持稳健基调 中国人民银行货币政策委员会召开2022年第二季度例会，为下一阶段货币政策定调。在对经济形势的判断表述上，二季度例会基本延续了一季度例会的态度，指出经济发展面临“三重压力”，并进一步提及“全球经济增长放缓、通胀高位运行”。 在此基础上，二季度例会指出加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，稳定宏观经济大盘。人民银行行长易纲近日在接受采访时表示，货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏，同时也会强调用好支持中小企业和绿色转型等结构性货币政策工具。 央行维持稳健偏宽松的市场政策，不断引导利率下调。为实体经济降低贷款成本。 请务必阅读最后重要事项 第7页 图 7：央行公开市场操作 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 图 8：SHIBOR走势 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 利率方面，各期限利率维持下行，SHIBOR一年期利率回到2%附近，市场资金面较为宽松。 4、指数估值水平回落，回到估值中枢附近 2022年7月，随着股市下跌，股指估值水平再次回落到中枢附近，目前上证50指数估值水平从年