港股5月月度策略报告

港股月度策略报告 证券研究报告 港股5月策略报告 港股月度策略报告 艾德金融·一站式综合性金融集团 第 1 页 港股5月策略报告：市场有望迎来超跌反弹 关注中概股一季度业绩 4月港股市场三大指数表现全球靠后 2023年4月，港股市场三大指数显著下跌，恒生指数月跌2.48%，收于19894.57点，国企指数月跌3.83%，恒生科技指数月跌9.35%。 海外市场方面，4月，美股三大指数录得不同程度上涨，道琼斯工业指数上涨2.48%；标普500指数上涨1.46%，纳斯达克指数微涨0.04%。欧洲市场，英国富时100指数上涨3.13%，法国CAC40指数上涨2.31%，德国DAX指数上涨1.88%，欧洲斯托克50指数上涨1.03%。 表 1全球主要股指4月涨跌幅 序号 指数名称 4月涨幅 4月收盘点位 1 恒生指数 -2.48% 19894.57 2 国企指数 -3.83% 6702.15 3 恒生科技指数 -9.35% 3901.52 4 上证指数 +1.54% 3323.27 5 深圳成指 -3.31% 11338.67 6 创业板指 -3.12% 2324.72 7 道琼斯工业指数 +2.48% 34098.16 8 标普500指数 +1.46% 4169.48 9 纳斯达克指数 +0.04% 12226.58 10 英国富时100 +3.13% 7870.57 11 法国CAC40 +2.31% 7491.50 12 德国DAX指数 +1.88% 15922.38 13 东京日经225指数 +2.91% 28856.44 14 韩国综指 +1.00% 2501.53 数据来源：Wind 恒指成份股方面，4月份，中芯国际（00981.HK）上涨21.24%、中国人寿（02628.HK）上涨16.43%、中国石油（00857.HK）上涨16.77%，领涨成份股；百度集团-W（09888.HK）下跌22.19%、阿里巴巴-SW（09988.HK）下跌18.28%、京东集团-SW（09618.HK）下跌19.85%，领跌成份股。 4月恒生12大行业显著分化 行业方面，恒生12大行业4月显著分化，能源业涨9.52%、综合业涨5.84%、电讯业涨5.39%，居涨幅前列；而资讯科技大底11.76%、工业跌4.09%、非必需消费品跌3.82%，跌幅居前。 港股5月策略报告 5月6日 港股月度策略报告 艾德金融·一站式综合性金融集团 第 2 页 图 1恒生12大板块4月涨跌幅（%） 数据来源：Wind 4月南下资金净流入312.77亿港元 沪深港通资金方面，2023年2月，港股通合计净流入312.77亿港元，其中港股通（沪）净流入143.28亿港元，港股通（深）净流入169.49亿港元。 从具体股票看，截至4月28日止过去一个月，中芯国际（00981.HK）净买入36.59亿人民币、中国移动（00941.HK）净买入32.67亿人民币、中国海洋石油（00883.HK）净买入17.66亿人民币；腾讯控股（00700.HK）净卖出52.21亿人民币、建设银行（00939.HK）净卖出35.20亿人民币、兖矿能源（01171.HK）净卖出4.23亿人民币。 表2 南向资金买卖前十个股（单位：亿人民币） 数据来源：Wind 注：截至4月28日止一个月 宏观环境：美国通胀稳步降低，内地M2增长率较快 美国3月通胀低于预期。2023年3月，美国CPI（年率未季调）为5.0%，低于前值的9.52%5.84%5.39%3.66%3.45%2.87%1.56%-0.46%-3.54%-3.82%-4.09%-11.76%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0% 港股月度策略报告 艾德金融·一站式综合性金融集团 第 3 页 6.0%，也低于预期的5.2%。3月核心PCE物价指数为4.6%，低于前值的4.7%，但高于预期的4.5%。 图 2美国CPI与核心PCE走势 数据来源：Wind 2023年3月，美国失业率为3.50%，低于前值的3.60%，亦低于预期的3.60%。4月，美国ISM制造业PMI为47.1，高于前值的46.3，也高于预期的46.7。 图 3美国失业率和ISM制造业PMI走势 数据来源：Wind 2023年4月，中国官方制造业PMI为49.2，预测值为51.4，前值为51.9，这是时隔3个月官方PMI再度跌破枯荣线；中国官方非制造业PMI为56.4，预测值为57.0，前值为58.2。2022年12月疫情放开后，中国经济活动显著回暖，2023年1-3月，制造业PMI和非制造业PMI均显著上升，但二季度首月，制造业PMI再度跌破枯荣线。 港股月度策略报告 艾德金融·一站式综合性金融集团 第 4 页 图 4中国官方制造业PMI和官方非制造业PMI走势 数据来源：Wind 2023年 3月，中国M2货币供应年率为12.7%，前值12.9%，预期12.7%；3月，中国CPI年率为0.7%，前值为1.00%，预期为1.10%；3月中国PPI年率为-2.5%，前值为-1.4%，预期为-2.5%。从2022年以来，中国M2货币供应年率明显上升，由2018年、2019年不到9%上升至现在12%以上。 图 5中国M2货币供应年率走势 数据来源：Wind 恒指估值具有吸引力 截至5月3日，恒生指数市盈率（TTM）当前为9.55倍，低于过去10年市盈率中位数10.07倍。过去十年，恒生指数市盈率最大值为17.31倍，最小值为7.34倍，平均值为10.59 港股月度策略报告 艾德金融·一站式综合性金融集团 第 5 页 倍。当前值显著低于平均水平，当前市盈率处于过去十年的34.55%的分位点。 图 6恒生指数市盈率（TTM）走势 资料来源：Wind 截至5月3日收盘，恒生指数的PB为0.97倍，低于过去10年市净率中位数1.15倍。过去十年恒生指数PB最大值为1.48倍，最小值为0.73倍，平均值为1.15倍，当前的PB低于平均水平，处于过去十年的12.67%的分位点。 图 7恒生指数市净率走势 数据来源：Wind 5月市场策略：美联储“最后一次”加息如期落地，看好5月份震荡上扬，但板块间将显著分化 5月4日，美联储如期加息25个基点，将基准利率提升至5.00%-5.25%，为2007年金融危机爆发前的十六年来最高水平，这是美联储本轮加息周期中第十次加息，累计加息500个基点。 图 8美国联邦基金基准利率走势 港股月度策略报告 艾德金融·一站式综合性金融集团 第 6 页 数据来源：Wind 释放暂停加息信号，但表示降息不合适。鲍威尔在记者会上表示，货币紧缩的全部影响需要时间才能体现出来，可能需要几个月的数据来证明美联储的政策是正确的。原则上，我们不需要把利率提高到那么高。这被认为是美联储停止加息的信号。截至5月4日，investing美联储利率观察器显示，认为6月份美联储不加息的概率高达95.9%。 图 9investing美联储利率观察器 数据来源：Wind 但鲍威尔也表示，当前美国的通胀虽然依然远高于目标水平，但通胀已经有所缓和；鉴于美联储认为通胀需要一些时间才能下降，因此降息不合适。截至5月4日，investing美联储利率观察器显示，认为美联储9月份降息的概率高达80%。美联储何时降息尚不明确，但【先暂停加息，让“高利率”维持一段时间并观察通胀和经济数据，再降息】的大方向上非常明确。 图 10investing美联储利率观察器 港股月度策略报告 艾德金融·一站式综合性金融集团 第 7 页 数据来源：Wind 从中长期看，市场已经“不再担心”美联储加息再给市场带来负面因素。相反，【暂停加息→降息】将给市场带来正面效应。市场的焦点将转向内地经济复苏和上市公司业绩回升上。 本月中旬始，中概科网股将陆续披露其2023年一季度业绩，这将对市场带来较大影响。但从恒指权重看，对市场影响最大仍主要是金融等旧经济蓝筹板块。当前，银行、保险、电力、电讯等旧经济蓝筹板块“中特估”行情仍在持续，指数层面，看好“中特估”行情带动恒指温和震荡上升，但板块之间分化将比较大，旅游及观光、消费、地产、航空、半导体等板块或依然存在一定观望。 科技股方面，预计5月行业将实现超跌反弹，内部个股分化，关注5月业绩。截至4月，恒生科技指数跌5.5%，兔年后走势趋弱，而大型互联网科技股当前价格也基本趋近于3月底部价格。从技术面看，当前位置具备较强支撑，且部分大型科技股已经处于“超卖”边沿/区域，预计5月短期将继续迎来超跌反弹。此外，美股大型互联网科技公司（2023Q1）绩后股价走势多数较佳，五月中旬开始中概互联网科技股亦将披露2023年一季度业绩，在去年一季度业绩基数较低，且去年年报绩后股价走势多数不佳使预期降低下，预计本次科技公司绩后表现将改善。但是，去年12月开始，科技股便明显分化，预计分化性表现将持续。 资产配置方面，看好华能国际（01071.HK）、交通银行（03328.HK）、美团-W（03690.HK）、中国人寿（02628.HK）、理想汽车-W（02015.HK）。 华能国际（01071.HK）：煤电业务亏损大幅收窄 新能源装机持续增长 2023年第一季度，公司收入652.69亿人民币，同比微增0.03%，归母净利润22.50亿人民币（扣非净利润20.08亿人民币），相比去年亏损9.56亿人民币，实现扭亏为盈。 煤炭价格回落，火电业务几近扭亏。2023 年一季度，公司煤电上网电量为895.35 亿千瓦时，同比下滑4.1%，气电上网电量为72.8 亿千瓦时，同比增长9.58%。得益于长协煤比例提升、进口煤价格回落等多重利好因素共振，公司火电业务煤价同比下降，叠加部分省份受市场化交易影响电价略有上涨，公司煤电业务几乎扭亏，由去年一季度亏损32.72亿人民币到今年一季度亏损0.7亿人民币。 新能源装机持续增长。2023年一季度，公司风电和光伏分别实现上网电量80.82 亿、18.54 亿千瓦时，同比分别增长29.1%和70.61%；一季度风电和光伏分别实现利润总额19.25 亿人民币和3.45 亿人民币，同比增长27%和117%。公司近年来积极推动能源结构转型，加 港股月度策略报告 艾德金融·一站式综合性金融集团 第 8 页 大新能源投资力度，新能源装机持续增长，推动新能源业务电量及业绩稳健提升。 上网电价稳步增长。2023 年一季度公司境内上网电量为1070.09 亿千瓦时，境内各运行电厂平均上网结算电价为518.69 元/兆瓦时，同比上升3.33%，市场化交易电量占比已达 86.78%。随着宏观经济的进一步复苏及电价市场化改革的稳步推进，预计公司上网电价持续维持高位。 交通银行（03328.HK）：净利润增长率六大行中领先 资产质量继续夯实 202