机械行业2022年年报及2023年一季报业绩综述：强预期弱现实，精选稳健赛道中特估与新技术方向

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 机械行业2022年年报及2023年一季报业绩综述 强预期弱现实，精选稳健赛道中特估与新技术方向 2023年05月07日 ➢ 2022Q4/2023Q1：弱复苏。我们选用 CS 机械为样本，2022Q4/2023Q1，板块营收同比+3.3%/+3.5%，在低基数的情况下增速仍较低，当前宏观需求偏弱，扣非归母净利润同比+28.4%/+2.2%，2022Q4实现较快增长源于低基数。 ➢ 营收端：光伏继续强势，油气设备增速上行，铁路交通设备弱增长，通用整体偏弱，工程机械进入磨底阶段。2022Q4/2023Q1，锂电设备（+12.5%/+17.9%）、 光 伏 设 备 （+63.0%/+56.0%）、 核 电 设 备（+34.7%/+12.9%）、3C（+42.3%/+33.7%）、油气设备（+5.4%/+29.0%）、工业机器人及工控系统（+20.1%/+14.4%）、起重运输设备（+16.3%/+16.8%）、仪器仪表（+9.2%/+18.1%）、塑料加工设备（+5.6%/+18.1%）同比增速较高；矿山冶金设备（+1.6%/+9.5%）、铁路交通设备（+2.5%/+1.2%）、机床设备（+3.7%/+6.2%）、工程机械（+5.7%/+4.8%）、高空作业平台（+35.3%/+3.9%）实现低速增长；纺织机械（-11.7%/-8.9%）连续下滑4个季度；船舶制造（+5.8%/-19.7%）、激光加工设备（+5.4%/-9.4%）、基础件（+4.2%/-2.5%）、服务机器人（+6.6%/-7.0%）、金属制品（-8.7%/+5.7%）、电梯（-2.2%/+7.4%）、叉车（-4.2%/+6.8%）板块波动较大，处在复苏边缘（注：以上数据均为同比）。 ➢ 毛利率：同比角度，机械整体毛利率水平有所提升，主要收益原材料价格走低，海运费走低，高毛利率的出口占比提升及部分产业进入稳定期后规模效应开始出现。2024Q4/2023Q1，在机械21个 子 行 业 中 ，锂电设备（+5.8pct/+5.4pct）、 纺 织 设 备 （+7.5pct/+1.2pct）、 矿 山 冶 金 设 备（+3.4pct/+1.1pct）、 服 务 机 器 人 （+2.9pct/+3.1pct）、 工 程 机 械（+3.4pct/+5.2pct）、 高 空 作 业 平 台 （+2.9pct/+8.4pct）及叉车（+8.4pct/+2.7pct）增长明显，（注：以上数据均为同比），几个关键因素：①原材料同比下降；②海运费同比下滑明显；③出口占比提升；④产业进入稳定期后规模效应开始显现。 ➢ 估值：4个子板块估值分位数不到 5%，11个子板块不到 25%。21个子板块中，估值在5%分位数以内的有4个，分别是锂电设备（0.6%）、高空作业平台（0.6%）、光伏设备（2.3%）、油气设备（3.4%）；估值分为数在5%-25%的有7个，分别是激光加工设备（10.9%）、金属制品（11.6%）、服务机器人（12.0%）、纺织服装机械（15.2%）、仪器仪表（16.6%）、矿山冶金机械（18.9%）和机床设备（21.2%）。 ➢ 投资建议：前期对疫情后经济恢复的强预期与目前实际弱复苏现实之间的差距十分明显，导致目前市场对业绩确定性的渴望日益明显。我们认为近期投资需关注确定性，建议循以下几个方向布局：1）业绩稳健性较高的检测板块，如华测检测、苏试试验等；2）能源化工装备板块，如卓然股份、华荣股份等；3）释放利润的央国企，如铁建重工、铁科轨道等；4）新技术与大主题，在经济复苏偏弱的背景下，流动性一般较为充裕，对新技术的容忍度较高，关注新技术/产业方向，例如AI、工业母机、半导体设备、人形机器人、钙钛矿等，例如精测电子、华中数控、科德数控、华工科技、鸣志电器、杰普特等。 ➢ 风险提示：1）宏观经济复苏低于预期风险；2）原材料涨价导致毛利率继续下行风险。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 分析师 罗松 执业证书： S0100521110010 电话： 18502129343 邮箱： luosong@mszq.com 分析师 占豪 执业证书： S0100522090007 电话： 15216676817 邮箱： zhanhao@mszq.com 相关研究 1.一周解一惑系列：光刻机各环节国产化情况-2023/04/24 2.一周解一惑系列：核电设备中“低国产化”的核心环节替代机会-2023/04/16 3.一周解一惑系列：石化设备及产业链梳理-2023/04/10 4.钙钛矿设备行业深度报告：光伏0-1的颠覆性技术，设备跨界+多工艺并存-2023/04/06 5.一周解一惑系列：涂布机及涂布模头应用场景及市场空间展望-2023/04/02 行业动态报告/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 2022Q4/2023Q1：营收同比+3.3%/+3.5%，扣非归母净利润+28.4%/+2.2% .................................................... 3 1.1 营收弱增长，原材料及海运费压力缓解 ........................................................................................................................................ 3 1.2 专用设备：光伏继续强势，油气设备增速上行 ........................................................................................................................... 8 1.3 运输设备：铁路交通设备弱增长 .................................................................................................................................................. 13 1.4 通用设备：弱复苏，分化明显 ....................................................................................................................................................... 15 1.5 工程机械：磨底阶段 ....................................................................................................................................................................... 20 2 行业估值：11个子板块估值处于25%分位数以内 ................................................................................................ 24 3 行业观点：宏观经济偏弱拖累大多赛道，上游能源设备景气上行 ........................................................................... 25 3.1 专用设备：传统能源设备景气上行，新能源设备盈利能力承压 ............................................................................................ 25 3.2 通用设备：短期受制造业承压拖累，检测抗风险较强 ............................................................................................................. 33 4 投资建议：优选稳健赛道、中特估与新技术方向 ................................................................................................... 36 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 37 插图目录 .................................................................................................................................................................. 38 表格目录 .................................................................................................................................................................. 38 行业动态报告/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 2022Q4/2023Q1：营收同比+3.3%/+3.5%，扣非归母净利润+28.4%/+2.2% 1.1 营收弱增长，原材料及海运费压力缓解 截至目前，按规定上市公司2022年年报及2023年一季报基本披露完毕，我们选用CS机械合计614家上市公司为样本，二级分类可分为专用机械、运输设备、仪器仪表、通用设备、金属制品、工程机械6类。 表1：CS机械样本公司情况 CS二级分类 CS三级分类 上市公司个数（个） 代表企业 专用设备 油气装备 14 杰瑞股份、石化机械、海默科技、通源石油等 锂电设备 7 先导智能、赢合科技、星云股份、利元亨等 光伏设备 10 晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、上机数控等 核电设备 2 台海核电、光智科技 3C设备 6 精测电子、海目星、智云股份、奥来徳等 纺服机械 10 慈星股份、杰克股份、越剑智能、泰坦股份等 矿山冶金设备 20 中国一重、郑煤机、中信重工、航天工程等 其他 220 —— 运输设备 铁路交通设备 30 中国中车、中国通号、天宜上佳、华铁股份等 船舶制造 7 中国船舶、中船科技、国瑞科技、宝鼎科技等 其他 4 —— 仪器仪表 仪器仪表 65 华测检测、广电计量、苏试试验、谱尼测试等 通用设备 塑料加工设备 5 伊之密、金明精机、克劳斯、泰瑞机器 起重运输设备 8 振华重工、太原重工、华东重工、华伍股份等 激光加工设备 9 联赢激光、英诺激光、捷普特等 基础件 49 恒立液压、双环传动、新强联、国茂股份等 机床设备 23 科德数控、秦川机床、华中数控、海天精工等 锅炉 1 川润股份 工业机器人及工控系统