军用大型无人机领军企业，业绩有望保持较快增长

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中无人机2022年及2023Q1财务业绩概览

业绩增长与费用控制

• 2022年：中无人机实现了营收27.73亿元，同比增长12%，归母净利润3.7亿元，同比增长25%。
• 2023Q1：一季度营收4.77亿元，同比下降44%，归母净利润6449万元，同比下降52%。

主营业务与研发投入

• 主营业务：无人机及相关产品收入占比高达96%，技术服务业务收入增长36%。
• 研发投入：2022年研发投入1.89亿元，同比增长18.4%。研发人员总数达190人，相比2021年大幅增加了132%。

合同负债与存货增长

• 合同负债：截至2022Q4，合同负债为7.99亿元，较年初增长77.8%。
• 存货：同期存货总额达到14.5亿元，较年初增长36.6%，显示订单需求旺盛。

国内外市场拓展

• 国际市场：翼龙系列无人机系统成功出口多个国家，累计完成数万架次起落与十余万小时飞行，经过实战检验并取得显著成效。
• 国内市场：积极与国家多个部委合作，推动形成国内国际双循环，支持国家战略实施。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为4.76、6.09、7.67亿元，同比增长29%、28%、26%。
• 估值：当前股价PE分别为69、54、43倍。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 产品价格波动：产品可能面临降价压力。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能加剧。
• 国际业务拓展风险：军贸业务拓展可能不达预期。